“概念炒作风险已大 二季度需精选个股”

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经过记者魏玉卿朱秀伟功万龙

本周四，上证指数暂时突破年线，周五收盘价位居年线之上，但二季度市场运行趋势，是众多投资者最关注的。

你对年线的支持力有什么看法？ ipo启动的影响有多大？ 第二季度的机会在哪里？ ……带着这些投资者关心的问题，本周末的大论坛邀请了来自证券公司的国信证券快速发展研究总部社长何诚颖、天相投顾首席战略拆解师仇彦英、民族证券研究开发部副社长徐一钊； 来自私募的尚雅投资投资总监常昊、柏坊理财企业投资总监谢柳毅、泰石投资总经理周浩、广州昊富投资总经理黄永； 与深圳、上海等多家基金企业的基金经理共同探讨市场热门话题，希望有助于投资者揭开心中的迷雾。 关键词1宏观经济[/BR// BR// HR/] [/HR/]最糟糕的时期已经过去了 宏观经济未来走势如何？

经济见底的企业是稳定的

何诚颖:国内经济见底的企业 一季度gdp比去年同期增长6.1%，为近20年来最差的季度经济增长率。 但是，gdp增长率是所有经济统计数据中最滞后的指标，3月份的固定资产投资、信贷增长、工业总产值数据都比1、2月份有强劲的上升。 作为最重要的经济先行指标，中国物流与采购联合会公布的pmi (采购经理指数) 3月回升至52.4，但50是普遍认为的经济强弱临界点。

此外，积极财政政策和适度宽松货币政策的组合被证实在短期内是有效的。 但是，中国经济面临的问题不仅仅是信心的问题，得不到最终的诉求，光靠大规模的基础设施投资能够保证“企业的稳定”，但不足以确保“恢复”。 / BR// HR// BR// HR /情况有好转的趋势[/BR// HR// BR// HR//基金经理:去年上半年的经济危机

gdp必须保证8，确认是否有诉求。 例如，现在的房地产价格，如果房价下跌到2006年水平，是否有真正的诉求？ 事实证明，确实如此，诉求还很旺盛。 从利率水平、流动性水平来看，也是中国历史上较为宽松的阶段。 我国银行的传导机制也没有任何问题。 总的来说，总量没有问题，传导机制、管道也没有问题，经济整体在流动性注入后，正常发挥作用的概率很高。

那么，经济数据会逐月变好吗？ 个人认为，最糟糕的情况是去年四季度见过。 总体来说，所有情况都有好转的趋势。 / BR// HR// BR// HR /市场正等待拐点[/BR// HR/]/BR// HR//谢柳毅:从数据来看，经济是最 但是，说是出现向上拐点也未必，一点点的数据是由国家的经济刺激政策形成的，不具有可持续性。 最佳时机是，在我们经济刺激比较有效的情况下，世界经济再次开始复苏，能够连接这个“点”，从而有可能产生巨大的机遇。 但是，目前国际经济形势处于胶着状态，最坏最迅速的下跌已经过去了。 现在是好消息、坏消息互相出现的情况下，对市场有好消息就上涨，有坏消息就下跌。 也就是说，市场在等待拐点。

周浩:我认为两三个季度没有问题。 宏观数据肯定没问题，但公司利润可能还是不好。 有速度也没用，不盈利就无法支撑股价的问题。 但是，市场流动性还是很充足的。

黄永:国内经济基本见底，不会再恶化，但恢复的速度需要进一步注意。 预计国际经济形势还处于触底过程中，世界经济和主要工业国的快速发展速度不断向下调整，触底过程可能需要一段时间。

关键词2流动性

信用增速依然使流动性延迟

a股今年资金不足

仇彦英:今年流动性充裕的优势明显体现在每月增加的新增贷款上， 如果没有

有诉求的支持，这种信用增长就不会持续太久。 3月中长期贷款所占比重上升，工业贷款增长较快，标志着投资贷款向工业贷款的转型。 那么，下一轮信贷不可能出现一季度的高增长，但在诉求的吸引下，信贷规模依然可以乐观预期。

基金经理:未来有利于市场的因素是，流动性依然非常充裕，国内政策红利依然值得期待。 随着房地产和汽车销售的回升，宏观经济环比正在改善，国际经济和股市也处于触底复苏的阶段。 由于中国全年广义货币投入量将大幅增加，a股今年并不缺乏资金，流动性全年将过剩。

两个因素导致流动性的变化

徐一钉:目前，刺激国内经济， 1、由于以上两个原因，部分投资者将远离a股市场，流动性将发生变化。 例如货币政策调整，严格调查贷款进入a股市场，大小非加快减持速度，投资者预期发生大幅变化，或出现政策性利好空； 2、随着a股市场的上涨，a股市场充足的资金面，将持续被大小不减、不断增大的流动市场价格稀释，一旦资金达到可以承受的平衡点，趋势随时可能调整。 目前，不存在第一种情况，是否出现第二种情况还需要注意。 / BR// HR// BR// HR /紧缩信贷的可能性不大[/BR// HR/]/BR// HR//国家现在刺激经济 虽然紧缩信贷的可能性不大，但增幅从环比的角度来看，将来可能会关注投入力度是否会用于实体经济。 因为现在很多人借钱后，可能会汇到银行或者有一部分流入股市。 / br// h /流动性还是不用担心的。 市场资金面一直充裕，没什么问题。 基金也是净订单，另外，我国的高储蓄率也保证了流动性。 谢毅:第一季度股价上涨，流动性原因第一，当然这么大的投入力度无法持续，落实到股票上会分化。 未来由基本面主导。 / br// h// br// h /关键词3 IPO/br// h// br// h/IPO的启动需要全面考虑 普通投资者认为ipo会给股市带来负面冲击，这应该是错误的理解。 我们看到的事实是，牛市的ipo很火热，但最终的结果是投资者被束缚在中国神华、中国石油等高位。 的ipo将带来投资丰厚的利润，如中信证券、中国国航等。 因此，在承认ipo启动会在短期内对市场产生一定影响的基础上，从积极的立场出发，应该考虑进行这些ipo的企业是否有投资的可能性。

此外，ipo对市场的影响并不是实质性改变市场走势的因素。 也就是说，市场走势不会因ipo而发生转折性变化，对走势的预期依然依赖于政策方面和基本面方向。 管理层已经多次表示，重启ipo的前提是进行新股发行制度改革，使ipo以新的方式出现。 如果不能进行满足市场的改革，为了赚钱而继续ipo就像杀鸡取蛋一样。

目前，资金方面对市场的影响更大，在资金方面逐渐收紧的区间重启ipo，可能会对市场走势产生较大的负面影响。

徐一钉:一旦开始ipo，投资者就会变得谨慎一些，退场看看情况。 ipo开始前后，a股市场动荡幅度加大，应该出乎意料。

IPO或第四季度重新启动

[/h// ]在我自己的意见中，常昊是:创业者 如果创业板的启动也被称为ipo，那么这个事件今年一定会发生，但是主板的ipo必须在创业板之后，管理层要看市场情况再启动。 现在创业板的上市时间可能是今年8月，ipo可能会在第四季度重新开始。 现在，投资者不必太担心这个问题，证券监督管理委员会这两天不是也出面应对吗？ 周浩:我现在在谈信心。 如果股票大幅下跌，ipo一定是“罪人”，所以不知道ipo什么时候发行。 2600点或2800点，大量发送还是少量发送不重要，节奏问题很重要。 事实上，即使ipo重启，对市场的影响也不大，与每月大小非数百亿元的减持相比，新股数十亿元的规模影响不大。 因为这个重启ipo的传闻只是市场调整的借口。

黄永:如果新上市企业质量好、价格合理，ipo对投资者来说是好事，等于选择多，但对市场有心理影响。 市场担心融资功能恢复后，政策支持减少，指数大幅下跌。 具体影响还取决于新股发行改革和ipo的节奏。 [/br// h/]

关键字·四年线

] ]支持在调整基本正常年线上 另外，对经济复苏的担忧和对上市公司第一季度报告的担忧，是导致近期股市动荡的主要原因。 在信贷增长连续三个月出现超常规快速增长后，目前市场不仅对信贷增长的可持续性表示怀疑，而且开始担心货币政策是否会出现适度紧缩。

另外，尽管出现了宏观经济数据的曙光，上市公司的业绩却难以支撑单边上涨。 截至4月22日，沪深两市63家上市公司在一季度报纸上预告了上半年的业绩，报纸的担忧率明显高于报纸。 备用增加企业中，14家预告业绩在30%以下，增长幅度明显偏小。 所以，在前几个因素的综合作用下，逐利吐槽将是最后的压力。

徐一钉: 4月20日，a股流通市值达到73988亿元，接近7.5万~8万亿流通市值的强势阻力区。 4月24日，所有a股基于2008年业绩的市盈率为24倍，pe为全球股市中最高。 而且，深证成指、沪深300指数的天线明显上涨了5浪。 目前正处于政策真空期，如果缺乏新的好刺激，无法应对评价瓶颈问题，将进入2250时~2570时的平台梳理。

市场成交量不足

NBD :上海综合指数的年线将受到考验，年线的支撑力将会上升。

何诚颖:年线支撑力逐渐增强。 从年线流失回升的4月23日来看，年线附近投资者买入积极，在尾市逢低买盘介入下，上海综合指数成功守住了年线。 由于市场热点持续、前期火热的新能源、资源类股调整充分、部分上市公司一季度业绩有望大幅好转等原因，年线支撑力逐渐增强。

本轮行情的后市关键在于补充量，目前a股市场的隐忧就是成交量的不足。 以上海市为例，4月23日早晨市值为637亿3000万元，白天市值为520亿5000万元，证明了即使白天市值上涨，购买也存在犹豫。 后市仍然要看资金介入的程度和量能否配合。

基金经理:目前市场上确实存在意见分歧，空两方面各有不同的说法。 另外从买方来看，大家的持股仓库也是高是低，差距很大。 从

基本面来看，目前的pb约为2.6倍，其中占市场总市值60%至70%的较大配重板的pb约为2.2、2.3左右。 从这个层面来看，我个人认为不高，估值比较合理。 美国并购协会； p500的长时间pb为3倍的水平，现在约为2倍的水平。 所以，a股市场的估值水平并不是很离谱。

周三的长阴线并未显示市场走势，

基金经理:从短期来看， 目前，上涨趋势似乎尚未打破，但周三长阴线将高于10日均线，未来可能将处于走横盘的状态。 如果三个交易日内没有突破2500点，市场上没有新的热点，指数在上升，投资者应该根据趋势考虑减仓，积极观望。

常昊:我认为股市日益上涨是信心的反应。 现在可能没有恢复得很好，但一旦恢复得很好，市场可能正在上升。

谢柳毅:我认为既不乐观也不悲观。 一方面，蓝筹股受业绩支撑无法下跌，银行、保险、证券公司业绩还不错，过去没有怎么上涨，但另一方面，受基本面支撑的个股累计涨幅已经很大，面临调整压力。 因为这一股风险很大。 但在股票期货上市前，蓝筹股可能也不会上涨，但具体上市时间尚不清楚。

黄永:年线现在也在向下运行，支撑力有限。 市场本身需要强烈的调整，但政策因素对调整节奏有很大的影响，调整的时间和空之间有政策关系。 本轮行情调整后，有可能挑战新高。 / BR// HR// BR// HR /风险提示[/BR// HR// BR// HR//市场风险的增长需要特别关注资金方面 从对宏观经济的认识来看，未来呈现好的趋势，但正处于修复期，由此决定了股市后期将进入以结构调整为主的阶段，但系统性风险仍不特别突出。

然后，观察到监管层对股价操纵的风险提示，这些都将促使投资者慎重投资。 另外，我们的经济还处于恢复状态，不具备催促牛市的必要条件。 这是因为必须合理看待目前股价的上涨和下跌。

何诚颖:另外，还需要观察ipo的开设、再融资带来的释放，“大小非”随着股指的上涨，将加大减持力度，a股资金面发生微妙的变化等。

基金经理:年报业绩、一季度业绩、部分宏观数据和累计盈利盘对市场和个股造成压力。 由于去年11月以来的大幅反弹，市场估值水平已经很高，行情持续上涨的动力预计上市公司业绩将大幅改善，这也有赖于世界经济的复苏。

常昊:股票一般涨幅不大，也存在技术风险和实体经济风险，但整体方向是正面的。 例如，我认为房地产板块股价涨幅小，估值便宜。 另外，整个国家在刺激经济的过程中，太阳能、新能源作为重要的投资行业发挥着作用，这其中包含着机遇，股票方面应该会做出比较强烈的反应。 现在太阳能发电建筑补助金刚刚出台，后面还有各部委的配套政策等，我觉得太阳能领域还是个好选择。

黄永:目前大部分股票的估值非常高，以适应经济回暖，熊市估值偏低的现象得到了修正。 评价因素是大盘没有牵引能力。 流动性增长率有可能下跌，新追加的贷款规模将低于前三个月。 由于股市缺乏新的资金，对大小非、赢利盘的接受能力减弱。 / br// h// br// h /操作战略/ br// h// br// h /控制仓库的选定股 / BR// HR// BR// HR /经济复苏的结构性机会/ BR// HR// BR// HR//基金经理:实际 当时，中国联通启动，被认为将开始大型蓝筹。 早盘包括工业银行在内都有交易，但到了下午明显走弱，随后传出新股重新开始等消息，市场下跌。 我认为关键点是2500点。 另外，我认为评价未来动向的关键在于新的热点是否诞生，能否为资金提供赚钱的机会。

从短线来看，“王亚伟概念股”表现强劲，目前很多资金都在关注下一只何时出现。 5月初，某光伏大会即将召开，根据2007、2008年的经验，光伏大会召开前，对应的股票将出现天威保变、川投能源等行情，加上今年新能源是主流热点，未来 也有汽车股。 市场预计上海国际车展可能会传出订单信息。 特别是新能源汽车的订单，一旦有了消息，市场肯定会炒作，但这些都是短线交易的机会。 另外，业绩每季度都有所增长的企业也值得关注。 特别是纺织出口公司等，有时会超出预想。

徐一钉:谨慎的投资者请耐心等待调整； 激进的投资者可以用短线操作，但必须管理仓库。

黄永:评价值过低、流动性充裕带来的系统性机会已经告一段落。 应该自下而上地选择一只股票，关注经济复苏的过程，捕捉领域经济复苏的结构性机会。 / br// h// br// h// h /逆周期和强周期区域/ br// h// br// h// h/NBD :关注第二季度的市场 仇彦英:股市往往有阶段性特征。 从风格特征来看，一季度中小盘表现强劲，大盘蓝筹走势稳定； 从领域来看，防御性相对来说，成长性和强周期性较弱。 由此形成股价的相对特征，形成轮动性机会。 结合市场情况，二季度应从两个角度来看，一是阶段性收益率低于平均收益的领域，二是有动力弥补商业、商品、电力等的上涨，二是从结构调整和资产整合的角度把握，重点看上海本地股和有增发注入资产预期的上市公司

无论是机构投资者还是中小投资者，都是为了寻找有投资可能性的股票，尽量避免市场的系统风险。 市场整体系统性风险并不大，这与去年有本质不同，投资者可以通过对上市公司的掌握和对股价的了解来控制具体的投资风险。

何诚颖:在新能源、创投、资源等类型热点层出不穷的情况下，市场中坚力量有望重回基本面。 两类领域的诉求可以维持逆周期的增长。 一个是追求刚性的中低档生活必需品领域，包括中低档的食品饮料、医药、超市等。 另一个是在政府政策的激励下，从工程机械、3g设备、铁路相关设备、建材、电网设备、建筑、部分电子和软件领域等4万亿投资中受益的领域。

基金经理:具体来说，首先标配大盘蓝芯片的跟踪，进行一点摄像头的选择。 领域主要包括有色、不动产两种。

徐一钉:目前，发现价值被低估的股票并不容易，二季度a股市场机会下跌。 黄永:机会在一股。 逆周期领域，如医药、军工、新能源、节能环保等，在调整中抓住个股机会。 也可以关注强周期领域恢复的征兆，例如基础设施建设、机械等，捕捉一股机会。 / br// h// br// h// br// h// br// br// h /媒体转载、摘录刊登在本报上的作品时，请参阅“ / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-65072776上海: 021-61213899