“三大行年报本周上场 银行估值重定风向标”

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继上周交通银行、深度快速发展公开2008年年报之后，备受瞩目的中国银行、工商银行、建设银行的年报本周相继出炉。 投资者关注利率差距缩小会在多大程度上影响利润吗？ 准备金率的提高会压缩利润吗？ 坏账率在上升吗？ 对外投资减值准备多少？ 特别是受次级贷款影响最大的中行对利润有多大的影响？ 三大行的年度报告公布后，市场如何应对？

预计三行利润将增加三至五成

3大银行没有发布2008年的业绩预告和快报，但从现有数据来看，业绩增长有保障。

贷款增加、存款收益大仍然是三大国有商行的主要利润来源。 12月数据显示，我国贷款余额大幅增加，m1、m2增长率连续7个月大幅下降后出现反弹。

分析师表示，超过预期的贷款增长证明商业银行的资产业务将大幅增加，盈利能力有望提高。 其中，大规模基础设施建设贷款是第一推动力，相关业务所占比例较高的大银行前景广阔。

工商银行数据显示，2008年工商银行加快信贷投入，全年新增人民币贷款5300多亿元，比去年同期增长1660亿元，增长14.2%，贷款增量居同业首位，这也是工商银行多年来投入最多的一年。 建设银行2008年新增贷款也明显超过往年，其中基本建设贷款每年约2000亿元，流动资金贷款和贴息业务约1500亿元，个人贷款约1000亿元。

去年第三季度的报告显示，三大银行第三季度的利润都超过了2007年全年。 因为，如果去年第四季度业绩稳定，三家银行去年的全年利润将比去年同期增长30%-50%。

利息收入是利润的第一来源

2008年9月以来，中国转入降息周期，短短三个月间，存款基准利率大幅下降216bp。 因此，以存款利率差为主要收入来源的商业银行开始面临网络利率差下降的压力，这一压力将在今年显现出来。

以发布周年报告的交通银行、深度快速发展为例，交通银行净利润收入占营业收入的比例为85.62%，深度快速发展占86.8%。 交通银行2008年实现净利润284.23亿元，同比增长38.56%。 交行是一家以对公业务为主、息差为主要收入来源的商业银行，中间业务比重仍低于工中三大银行。 2008年实现的净利润收入为656.36亿元，同比增长22.13%，占营业收入的85.62%，是业务收入的主要组成部分。 不对称的利率下降和存款定期化、信用诉求下降导致的利率下降、住房贷款新政，将对2009年以后的净利率收入产生巨大的不利影响。 快速发展的2008年营业收入145.13亿元，比去年同期增长34.28%。 全年净利润6.14亿元，比去年同期下降76.8%。 营业收入的增长还是源于企业的净利息收入，净利息收入为126亿元，比去年同期增长31%，占营业收入的86.8%。

不良贷款的增加令人担忧

适度宽松的货币政策，会加速银行的贷款增速，但不良贷款也会增加。 交通银行2008年第四季度不良贷款双重上升。 交行核销了部分不良贷款，但不良贷款率从第三季度末的1.75%上升到年末的1.92%，2008年第四季度资产质量明显下降。 根据安信证券的估算，由于没有不良变化，2008年第四季度的资产质量趋于崭露头角，从第三季度末的1.75%上升到年末的1.92%，第一季度的不良余额上升了约27亿元。 恢复核销的贷款，上半年不良余额上升8.61亿元，下半年上升38.7亿元。 交行表示，去年四季度在纺织、钢铁等领域贷款不良上升较快，这些领域是去年经济危机影响突出的领域。

据深圳发展年报报道，2008年第四季度专项大宗融资准备和核销56亿元，同期核销坏账94亿元。 据此，准备金率从48.28%激增至105.14%，准备金率从127.2%增加至365%，不良融资率从5.64%下降至0.68%，不良融资结余减少至19.225%，这是2008年全年净利润6亿。

准备率提高的影响有多大

继银监会去年年底要求商业银行提高准备金评估率(备/不良贷款余额)后，今年年初上调了基准。 根据新口径，工、农、中、建、交五大商业银行的准备金率从去年年底的130%上升到150%，股份制银行几乎以150%的速度执行。 据去年三季度新闻报道，中行、工行、建行、交行的准备金率分别为121.49%、121.16%、119.41%、113.84%。 开放率从去年第三季度报告的113.84%激增到去年年报的166%，是执行了这一基准。

但是，根据国信证券的估算，如果国有银行将去年的准备金率提高到150%，并在今年继续维持这一比例，那么这一调整对去年银行领域业绩增长率的负面影响将为6~18个百分点，对今年业绩的影响将很小。

值得注意的是，外资评级企业最近“看好空”了中国的银行领域。 3大评级企业标杆、惠誉、穆迪都认为，2009年中国中银领域将面临资产质量下降、不良贷款增加、利润大幅减少。 穆迪的评级上周将中国的银行领域展望为“负面”。 惠誉当天表示，考虑到国内经济增长压力日益显现，依赖银行资金支持，银行贷款高速增长使银行领域今年面临诸多挑战，资产质量中期展望不容乐观。