“1月融券余量骤减三成 做空者弃金融转向中小板”

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经过记者王砚丹赵阳戈

融资融券交易是去年12月上海综合指数突破3000点的“助推器”，也是今年“1.19”大跌的“落井石”。

与汹涌澎湃的融资交易相比，融资交易较为冷清，目前融资结余尚未突破百亿元关口。 据《每日经济信息》记者介绍，近期，随着1月大盘高位转为震荡，融券者的态度也发生了微妙的变化。 从去年12月31日到现在，尽管期间有所重复，两市融券余额和余额呈趋势下跌，截至2月2日，分别比年末下降34.10%和33.29%。 其中金融股融资余额下降最为明显，中小板指etf融资余额大幅上升。

融通券的余额和余额双重下降/

根据同花顺ifind的统计数据，去年12月31日，沪深两市融券残留量达到历史新高13.52亿股。 的前几个交易日缓慢下降，但趋势不明显。

1月19日以后，市场更多、更复杂，波动进一步加剧。 1月23日上海综合指数创投阶段高价3406.79点，但2月2日再次接近3100点大关，个股跌幅超过15%。

在这样的背景下，沪深两市融资券的余额和余额不会上升。 1月7日，沪深两市融券余额比12月31日下降至13.42亿股，但融券余额小幅上升至85.02亿元，创历史新高

( 12月31日融券余额为82.83亿元，为历史第二高。 此后，两市融券余额和余额逐渐减少，1月8日余额从5.55%减少12.68亿股，9日、12日~14日4个交易日分别减少3.78%、5.07%、1.72%、3.78%。 15日和16日略有增加，截至16日收盘，两市融券余额和余额分别为11.36亿股和70.41亿元，这一水平比12月31日下降15.98%和14.99%。

1月19日，由于监管相继规范融资融券业务，上海综合指数暴跌7.70%，其单日跌幅居前茅，为融券投资者提供了难得的赚钱机会。 但从事后数据来看，当天融资者抛售反而较前一个交易日减少，全天抛售13.35亿股，融资还款达到15.29亿股，融资余额再次降至9.42亿股。

19日以后，关于融资融券风险控制的信息层出不穷，但市场反应没有当天那么激烈。 20日~23日，上海综合指数连续4天出现篮板球。 在这一过程中，两市融券残留量反而温和上升，26日收盘价达到11亿6300万股。 但是，距离12月31日的高峰还很远。

从26日开始，大盘回归下跌轨道，两市融通券的余额和余额双双下跌。 1月27日~2月2日，沪深两市融券余额和余额连续5个交易日下降，2日收盘价，两市融券余额仅8.91亿股，余额55.25亿元，分别比12月31日下降34.10%和33.29%。 2月3日、4日出现反弹，但4日收盘价也为59亿5700万元。

基于多因素的券源削减/

从个股来看，金融板块是两市融券存量和余额双重下降的最大推手。 根据同花顺ifind的统计数据，12月31日至2月3日，两市融券下降最多的前7位是金融股。 在此期间，招商银行融资余额减少1074.45万股，截至2月3日只剩下623.14万股，跌幅达到63.99%，融资余额减少1.91亿元，只剩下9079.21万元。 中国平安融券余额减少142.86万股，2月3日只剩下194.40万股，区间融券余额减少1.18亿元。 海通证券融券的余量从812.94万股减少到396.35万股，降幅也超过了50%。

事实上，两市融券交易一直处于非主流状态，只占两融总量的不到1%，获得的关注度比融资少得多。 但是，这种长达一个月的倾向性大幅度下降很少见。 为什么在大盘表现和下跌的过程中融券反而会下降呢？ 《每日经济信息》的记者采访了许多观点。

首先看票源。 根据花顺ifind数据，两市融券余额数据1月中旬以后减少，1月14日时两市融券余额为9亿8700万股，但2月3日减少到8亿3900万股，降幅为15%。 例如招商银行、同花顺ifind数据显示，截至去年12月31日，该标的融通券余额达到5725万股，余额9.5亿元，但到了2月3日，招商银行融通券余额和余额分别只有1687.52万股和2.46亿元

“通融券只是一部分。 融通券最重要的来源是自营盘。 但是，证券公司自营盘的筹码不容易动，能够发行融通券的比例也有限”。 上海一位双融分解师告诉《每日经济信息》记者，自营盘持有芯片的理由，首要基于前景。 当市场波动、预期不明朗时，证券公司的自营盘也会相应地进行操作，发行融通券的数量自然也会增加

另外，中国南车、中国北车被相关券商调用融券标的，也为融券残留量减少做出了贡献。 据新闻报道，华泰证券从1月29日起将中国南车、中国北车两大蓝筹股调出两融标的范围，同时其客户需要在几个交易日内自行清偿融券债务。 银河证券随后决定，根据相关制度和交易所规则，企业从1月29日起将中国北车划入融资方证券范围，中国北车可以作为融资方证券开始融资。

从数据来看，我国南北、我国北车融资券确实有所下降，《每日经济信息》记者表示，1月7日我国南车融资券余额仍为2323.59万元，2月3日降至1883.99万元。 中国北车融券余额从1月7日的2116.23万元降至2月3日的1238.58万元，跌幅超过41%。

融券者转战中小板/

“虽然看不到证券公司自营盘贡献的券量，但预计总量会在一个区间内变动，但变化应该也不大。 另一位北京两融分解师对《每日经济信息》记者表示:“融券的残留量大幅减少，可能会被越来越多的投资者的情绪所左右。”

从盘面来看，从去年11月下旬至12月末，上海综合指数k线多红少绿，基本呈单边上涨行情。 持续高开高指数激起了空人士的投机热情，两市融券残留量创下12月31日13.52亿元的历史新高。 但进入年后，指数在箱子里横向振动，波动幅度极大。 “在这个过程中，融券者押注受益，空情绪也得到释放”，上述分解师表示，此前融券投资者在平仓结束后谨慎评估方向，但目前市场后期走势确实非常模糊，另一方面经济数据较好， 另一方面，ipo“猛虎”下山，一次比一次规模大； 然后，2月9日股票期权也将登场； 基本面多混杂，利多利空交织，也是近期a股交易量减少的原因之一。

今年1月，沪深两市融券出售总额为293.95亿股，出售总额为2846.13亿元，而去年12月为415.11亿股和3761.31亿元。 1月融券销售额和融券销售额分别比上个月减少29.19%和24.33%。 融券交易量的下降也反映了全体投资者的谨慎。

但值得一提的是，《每日经济信息》记者观察到，在跷跷板效应下，今年以来，上海综合指数走势有所扭转，但中小板指数开始了历史新高的旅程。 盘面显示，中小板指数自去年12月31日起24个交易日中18天k线呈红色，其间累计涨幅达14.35%，在中小板指数突破前期高点后，达到6260.99点。 根据花顺ifind数据，该指数对应的华夏中小板etf融资余额，去年12月31日的数据为2264.69万件，而今年2月3日的数据反弹至2849.5万件，增长了25%。 很明显，随着中小板指数的上涨，回调的概率也在上升，投机者的胃口再次被提振。

从历史经验看，在融和券余量逐年下降后，下月上海综合指数以上涨收盘。 例如，去年1月融通券余额比上个月减少35.04%，2月上海综合指数上涨1.14%。 (但是，年12月融通券结余减少21.39%，年1月不仅结余持续下降，指数也下跌。 4月融券余额减少5.25%，5月上海综合指数上涨0.63%。 8月融券余额减少26.76%，9月上海综合指数上涨6.62%。

妙技:“t+0”交易可以对冲/

除了券源和行情快速发展阶段的影响外，还有几个影响融和券残留量的因素。

前面北京分解师对《每日经济信息》记者表示，由于融券风险大于融资，其波动频率非常快，通常是几天的短线交易，但有时可以到当天的t+0。

比如招商银行，1月6日该股下跌约1.6%后上涨2.88%，但由于随后买入订单不足，最终股价下跌，收盘价仍下跌1.56%。 如果优惠券的购买者在购买中发生背离，高位的优惠券可以空，如果在股价当天发生下跌，在低位市场在二级市场购买相同数量的筹码，不仅会在日内锁定收益，不受夜间不明因素的影响。

另外，也有融券操作的细心之处，融券活动不会反映在余量数据中。 例如，投资者可以先融通etf，即融资债务出售； 其次融资将有相同数量的etf，即购买融资负债的第3步，将通过融资购买的etf持有融资券并出售的etf。 此时，投资者虽然已经没有etf，但得到了相应金额的现金。 这部分现金不受融资购买标的限制，可以购买非双融标的，也可以转用于其他人。 与其他渠道的资金相比，两融8.6%的年化利息并不高，可采用的时间也比较灵活。