“机构扫货缔造本轮行情 A股再现天量警示“88魔咒””

本篇文章5812字，读完约15分钟

经过记者赵笛

9月16日，沪深两市总交易额达到4994亿元，进入历史天量水平。 由于这个巨大的量伴随着指数一天的大幅下跌，谨慎的投资者闻到了历史上多次名列前茅时的气息。

中国证券登记结算有限企业(以下简称中登企业)截至8月底的数据表明，机构持续购并是本轮上升的首要动力。 但是，机构大举收购究竟会带来黑市的持续预期，还是会再次带来基金“88魔咒”？

幸运的是，a股的实际换手率指标目前还没有达到历史峰值。 这证明，即使市场短期面临上升压力，后市场行情仍在进一步快速发展空之间。

“”

成交总量

目前，a股一天成交5000亿元日量，市场多空力度有可能发生变化

9月16日，沪深两市经历了“过山车”的走势——早盘下跌，盘中拉升，下午大幅跳水。 在这一大幅波动的情况下，两市成交额悄然接近5000亿元，再次无法与历史上的天量相提并论。 大跌时，申银万国证券叫嚣“530悲剧或重演”。 这无疑进一步恶化了市场恐慌的气氛。

日成交额达到三年来最高

《每日经济信息》记者整理历史数据发现，约5000亿元的每日交易额已进入历史高峰水平。

从上海市来看，9月16日交易额为2377亿元，交易量为30296.4万手，均创下去年11月15日以来的新高。

根据历史最大规模的数据，2007年5月28日，上海市交易额为2611亿元。 2009年7月29日，上海市交易额为3028亿元； 2009年11月24日，上海市交易额为2951亿元。 由此可见，上海市的交易额已经接近历史高位。

相比之下，深市9月16日的交易额为2617亿元，成交量为27765.5万手，均创历史新高。

总体来看，9月16日，沪深两市成交额共计4994亿元，创下2011年11月15日以来两市总成交额最高额度，年11月12日两市总成交额5383亿元(沪市成交额3034亿元，深市成交额2349亿元)。 年10月18日的总交易额为4887亿元(沪市成交额为3076亿元，深市成交额为1811亿元)。

过去的天数多空推移

市场的大幅开放量具有重大的前瞻意义。 综合历史趋势，天量后，并不意味着股指很快见顶，但一旦确认阶段性天量，市场将回归下跌。

以上证指数为例，市场成交额突然创新高，随着当天下跌，行情大多进入最后阶段。 例如，年10月18日，上海综合指数在上涨途中突然释放3076亿元的天量，18个交易后，股市大涨。 2009年11月24日，上海综合指数释放量下跌3.45%，交易额扩大至2951亿元，9次交易后，股市反弹至前期高点。 2009年7月29日，沪市释放3028亿元巨额，随后4天，股指反弹“阳包阴”，至3478点。

“通常，上升到一定阶段后的巨大下跌显示出市场多空力的变化。 ”不愿指名道姓的私募相关人士向《每日经济信息》记者表示，量的能量越大，市场的分歧就越大，后市无法以更大的上涨量消化这种下跌量的能量，阶段性的天量就得到了确认，行情也到了尽头。

《每日经济信息》记者观察到，年10月18日、2009年11月24日、2009年7月29日任一日量后，市场能量均未进一步扩大，为明显缩水量，表示没有新的资金进入，上升动力不足。

警惕障眼法

值得观察的是，在天量下跌的背后，市场往往为了欺骗投资者而形成强烈的洗脑幻想，完成这一骗局的往往是一些当权者的强势指数。

例如，去年10月18日上海综合指数释放3076亿元的天量后，指数持续上涨6.51%。 其中，现有10月29日的大幅低调，最终下跌2.06%； 也有11月5日的大幅高开，最终上涨了1.38%。 在随后的16个交易日〔10月19日~11月11日〕，投资者获得了充分的离场机会。

例如，2009年11月24日，在上海综合指数释放量下跌3.45%的第二天，上海综合指数反弹2.07%，随后两个交易日股价大跌，但后9个交易日的上海综合指数反弹7.61%，基本回升至前期高点。 由此可见，投资者在此期间也有获利收场的机会。

但在上述阶段，前期上涨势头良好的小盘股、主题素材股未必有好机会。 例如，年10月19日~11月11日期间，上涨势头最好的板块是钢铁板块和矿产板块，包钢股( 600010，收盘价5.17元)、西部矿业) 601168，收盘价6.55元)、阳泉煤业) 600348

例如，2009年11月30日~12月7日期间，上升趋势最多的板块是金融板块。 中信证券( 600030元，收盘价13.11元)涨幅超过13%，海通证券) 600837元，收盘价10.13元)涨幅超过10%。

创业板指数有可能是双重的

与上海市相比，深市的成交量和交易额创历史新高，因此行情看起来更加庞杂。

从客观条件看，深市历史天量离不开两个因素。 一是近年来深圳中小板、创业板持续扩大，增加了投资标的和股票数量； 二是深市集中了大量中小市场价格股，而近年来中小市场价格股是市场持续的热点。

从另一方面看，中小板指数创下自去年9月以来的新高后，出现巨大下跌，创业板指数在接近历史高点1571点前下跌，这两个板块的风险也不容忽视。

值得注意的是，创业板指数今年9月16日的大阴线与今年2月25日的大阴线非常相似。 2月25日，创业板指数创历史新高后，大幅跳水，最终下跌4.37%，创下572.8亿元交易额。 9月16日创业板成交额为498.9亿元，低于前期峰值，因此指数走势可能会带来创业板“双顶”形态下的重新调整。

数据显示，随着年2月25日的下跌，创业板指数出现了20%的跌幅。

“”

机关仓库

基金持股过半，超过8成的“88个诅咒”即将到来？

天量行情背后，谁是本轮行情的创始人？ 中登企业公布的年6月、7月、8月三个月月报显示，机构特别是持股市值上千万的资金是本轮行情的推动力。 但是，由于机构持仓创新高，市场不可避免地会担心基金“88魔咒”般的出现。

投资者开户数量急剧增加

每当行情上涨，市场总是会发现一个现象——证券开户数量激增。

根据中登企业公布的数据，去年9月1日~5日一周，新增a股账户16.47万户，比此前一周增长3.16%。 参与交易的账户数量大幅上升，突破1500万户，达到1543.34万户，创三年来最高纪录。 年9月9日~12日，新增a股账户数达到17.6919万户，再次刷新了此前数据。

除证券开户数量大幅增加外，基金开户数量也大幅增加。 9月1日~5日一周内，新基金开户数为13.29万户，比去年同期增长57.4%。 新增封闭式基金开户数10082户，ta系统号码基金开户数12.28万户。

9月9日~12日一周内，新基金开户数为13.0692万户； 新增封闭式基金开户数8544户，ta系统号码基金开户数12.2148万户。

截止到8月中旬，新开户数持续徘徊在13万~14万户之间，价格居高不下。 由于行情持续火爆，基金份额持续净增，基金的盈利效果吸引了众多投资者纷纷入场。

机构账户数持续增加

对于新股民和新基民的持续流入，国泰君有一个观点，或者可以解释其理由。

国泰安裕认为，无风险降息提供了催化剂，改革提高了风险偏好。 目前，中国经济无风险降息是趋势性的，是市场自发的清主导，不是货币政策紧张调整主导。 这意味着现在不是篮板球，而是牛市的节奏。

但是，即使存款搬家很激烈，散户的实力也是有限的。 中登企业数据显示，机构巨头才是行情主导力量。

年6月，市场触底震荡。 此时散户持仓减少，机关大户持仓增加。

根据中登企业的数据，市值在1万元以下的账户中，5月为1996.375万户，6月减少到1969.1033万户。 市值1万~10万元的账户中，5月为2460.9882万户，6月减少到2453.6502万户。 相反，市值1000万~1亿元的账户，5月增加到30732户，6月增加到31795户。 市值在1亿元以上的账户，5月增加到8570户，6月增加到8822户。

年7月至8月，股市进入上涨轨道，但散户持仓数量仍在减少，机构大户持仓大幅增加。

根据中登企业的数据，市值在1万元以下的账户中，7月为1874.6566万户，8月为1835.3157万户，均持续减少。 市值1万~10万元的账户中，7月为2448.7184万户，环比持续减少。 但是，8月的户数为2452.9198万户，略有增加，但低于6月。

相反，市值1000万~1亿元的账户，7月份增加到34828户，8月份增加到36131户，都大幅增加。 市值在1亿元以上的账户，7月份增加到9208户，8月份增加到9430户，同样大幅增加。

对上述数据进行粗略分析，可以看出，这种上涨行情明显是机构大户在推动的。

仓库八成基金已过半

对于机构持续对仓库的投资，乐观的投资者认为，这是大资金持续看好后市的走势。 但是，一位悲观的投资者认为，机构持续增加仓位后，市场将不可避免地进入基金“88魔咒”的怪界。

基金的“88魔术”意味着基金仓位接近88%后，一方面基金手头可用的资金变少，持续下去，力量不足。 另一方面，也明确了在仓库和回购的压力限制下，基金必须开始减少仓库。 作为市场调整的信号，基金“88魔咒”的出现，往往意味着股价下跌。

根据wind数据，截至9月16日，统计所含619只基金中，仓位平均值为78.2%，较上月基金平均仓位上涨3.62%。 其中，基金仓位维持90%以上的占24.92%，基金仓位在80%~90%范围的占30.58%，也就是说基金仓位在80%以上的占55.5%，超过半数。 由此可见，基金“88魔咒”开始逼近市场。

值得注意的是，包括国泰君安在内的证券公司仍看好众多市场，但安信证券、申银万国极度担心市场暴跌。 9月16日，申银万国战略研究报告《530悲剧或重演》中，“悲歌响彻遥远。 理智者应该撤退”作为引文，阐述了截至2200点的上涨与经济相关，指出不太乐观的经济数据封住了指数上涨空之间的观点。 这几天，1元股已经从市场上消失，前期不动的低价股开始强势回升。 这些现象和当时的“5·30行情”前相似。

“”

交换率

实际交换率测定市:“看顶端”还很远

除了“天量见天价”和“基金88魔咒”两种现象外，实际换手率指标也可以在一定程度上研究和判断市场未来走势。 据《每日经济信息》记者统计，目前的实际换手率已经不低，但还没有达到历史高峰，表明与市场真正的顶端还有一段距离。

目睹深市“采血”上海市

实际换手率衡量了流通市场价格与当前交易额的关系。 目前，市场的大幅扩张来自两个方面。 一是新股不断上市，二是股票限制不断解禁。 在这种情况下，市场要维持或上升到一定的点，就需要越来越多的交易额来支撑。 仅仅比较每天交易额的多寡显然不足以与时俱进。 在容量扩大、市场价格上涨的情况下，实际交换率可以很好地反映出量能的真实水平。

实际换手率的公式为:实际换手率=日平均交易额/流通市场价格×100%。 历史数据表明，过低或过高的实际换手率往往揭示股市的底部和顶部。 值得观察的是，实际更换率还可以反映深市“采血”上海市的现状。

据《每日经济信息》记者统计，2005年998点底部前，2005年5月沪市流通市值6296亿元，日成交额53.42亿元，实际换手率0.85%。 这表明，998点阶段，上海市实际换手率0.85%已经是地面量水平。 同一阶段，2005年5月底，深市流通市值3693.34亿元，日交易额34.66亿元，实际换手率为0.94%。

但是，随着深市的扩张和代表新兴产业的深市股开始被市场认可，主流资金开始流向深市，结果上海市底部的真实换手率越来越低，深市底部的真实换手率越来越高。

从这几年沪市底部实际换手率来看，年11月底，沪指流通市值115696.05亿元，11月日均成交额416.4亿元，据此计算，实际换手率为0.36%；

年6月底，上海综合指数流通市值118719.27亿元，6月份日均成交额782.35亿元，据此计算，实际换手率为0.66%。

年5~6月，上海综合指数处于谷底横盘。 这两个月，上海综合指数流通市值平均为134616.98亿元，日平均交易额为627.95亿元，据此计算，实际换手率为0.47%。

相反，从这几年深市底部的实际换手率来看，年11月底深成指流通市值为40551.52亿元，11月最后一天的成交额为308.79亿元，据此计算，实际换手率为0.76%。

年6月末深成指的流通市值为50302.26亿元，6月最后一天的交易额为813.52亿元，据此计算，实际换手率为1.61%。

年5~6月，开始指底部的横盘。 6月末深成指的流通市值约为67933.64亿元，日平均交易额为876.63亿元，据此计算，实际换手率为1.29%。

由此可见，上海市的实际换手率在底部阶段有所下降。 简单地说，就是地面的量后面有地面的量。 深市的实际换手率明显上升，这表明在底阶段资金抄底仍在继续。

离峰值还有一段距离

由于主流资金从深市流向上海市，以上海市的实际换手率来考察市场已不合时宜。 那么，从市场龙头的角度来看，目前深市的实际换手率达到顶峰了吗？

根据深圳证券交易所的数据，为2009年大反弹之首，2009年7月29日深圳证券流通市值29346.8亿元，成交额1322.1亿元，实际换手率4.5%； 排在2009年反弹的第二位，2009年11月24日深市股市市值34476.63亿元，成交额1781.92亿元，实际换手率为5.17%。

年末排在首位的是，年11月2日深市股市流通市值50626.03亿元，成交额2317.56亿元，实际换手率为4.58%； 年11月11日深市股票流通市值52908.89亿元，成交额2163.04亿元，实际换手率为4.1%。

从这些数据可以看出，深市实际换手率达到4%以上时，市场似乎需要考虑阶段性的龙头问题。

目前，成交额最高峰出现在年9月16日，当日深市股票流通市值81003.97亿元，股票成交额2584.4亿元，实际换手率3.19 %——————————————————————————————————————————————————————————

值得注意的是，2007年5月30日当天，深市股票流通市值20525亿元，成交额1358.4亿元，实际换手率达到6.62%。 仅看这些，申银万国担忧的“5·30”式暴跌在现阶段不会发生。