“张明芳209篇研报调查：偏好“强推”习性赌消息”

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经过记者刘明涛的余强

中信证券( 600030，收盘价11.50元) (研究员“外漏门”还在发酵中。 昨天《每日经济信息》记者对张明芳推荐股的报告进行了深入的统计。 记者在东方财富choice金融终端中，查阅了张明芳就任招商证券和中信建投时发行的研究报告。 统计区间为2007年、2008年、2009年4年，这4年间张明芳累计就上市公司发表了209份调查报告。 其中在招商证券工作的有131篇，中信建投有78篇。

在所有研究报告中，对康美药业、华兰生物、云南白药、天士力、通化东宝、东阿胶等20多只股票进行了评价推荐。 其中，张明芳对华兰生物、天坛生物及东阿胶等16只股票持续“大力推荐”或“买入”评级，对企业“强势推送”的报告数超过70%，但在所有这些“强势推送”报告中，记者认为，

“赌博新闻”已成为习性之举/

张明芳的《抛售》研究报告指出，除了其他证券公司也有出现的推荐理由外，其独特的一面是发表上市公司未来可能发生的重大事情，“赌博信息”的含义很强。

据《每日经济信息》记者观察，2008年初，张明芳发表了关于东阿胶的研究报告。 题为“阿胶再次涨价将明确稀缺资源型费用品的定价能力”，在该报告中，张明芳表示:“东阿胶的每股认股权证价值为8.6元，权证预计2008年2月上市交易，2009年2月到期。 因此，权证在2009年2月拥有发行权

但是，2008年2月，东阿胶门票未被批准发售。 然而，张明芳并未放弃，3月10日，张明芳再次发布题为“认购权证4月上市，长期股权激励方案正在推进中”的报告，称“国家2008年严格要求医药工业环保高标准，东阿胶认购权证上市。 值得一提的是，同年4月，东阿胶预约门票还没有发售。

在两次预测失败后，不再执着于预测东阿胶订票的张明芳终于在2008年7月16日，等待东阿胶订票的发售。 但是，在今后的研究报告中，张明芳几乎不再提及东阿胶门票。

在中信建投中，张明芳的“赌博信息”风格没有变化。

年8月5日，张明芳通过对信立泰的调查，发表了“泰嘉已经开始仿制药一致性评价，广东模式实际上没有风险，企业目前严重低估是最佳购买”的研究报告。 本文指出，“企业目前的核心产品泰嘉已经开始了仿制药的一致性评价，预计很快就会有结果。”

虽然很快就预料到了，但实际进展缓慢。 于是，年10月15日，张明芳再次发表了“三季度报告业绩略超预期，泰嘉一致性评价将于11月底完成”的研究报告。 这次准确提出“泰嘉仿制药一致性评价试验预计11月底左右完成，之后等待cfda批准”。

很遗憾，在张明芳离开中信建投之前，信立泰泰嘉仿制药的一致性评价没有结果。

今年，泰嘉连续失标后，信立泰相关人士表示，企业此前有望通过泰嘉仿制药一致性评价结果，在广东基药市场获得招标价格特征，但评价结果尚未出炉，抛弃该市场企业也“无可奈何”。

泰嘉失去广东市场，泰嘉仿制药一致性评价迟迟未果，信立泰股价已从年最高的41.4元降至目前28.99元，下跌近30%。

出乎期待，匆忙地“打太极”/

“赌信息”这种股票推荐方法的最大风险，预计是空，股价以惨痛的下跌告终，但当空面对预计的信息时，张明芳的态度也瞬间发生了变化，看风掌舵。

从2007年3月29日到4月30日的短短一个月间，张明芳连续发表了三份有关天坛生物的研究报告。 标题分别是“天坛生物:免疫规划扩大整体上市蕴含巨大利益空之间”、“天坛生物:保持全年业绩下滑预测推进整体上市”以及“推进整体上市的象征性进程”。

由于2007年3月底开始的剧烈上涨，当时股价处于下跌路线的天坛生物增长明显。 企业股价从2007年低位17元附近上涨至最高33.96元，涨幅接近100%，股价涨幅看似巨大，但同期沪深300指数的最大涨幅超过110%，天坛生物股价领先10多个百分点。

虽然整体上市并不像想象的那样顺利，但2007年10月25日和2008年1月28日张明芳继续强力推送给天坛生物。 理由仍然是期待着企业整体上市的完成。 并且，2008年，张明芳进一步确定整体上市将于当年完成。

但是，你可能知道，与希望相反，新闻有可能会落下空。 2008年3月20日天坛生物发表年报前后，张明芳发表了关于天坛生物的报告。 虽然仍在“大力推荐”，但报告中张明芳建议，短期内企业整体上市难以实现，投资者在流程明确后择机介入。

很明显，新闻不合时宜的时候，张明芳在研究报上打了“太极”。

新闻降级空评级迅速“翻脸”/

信息赌注空的改口很常见，但信息赌注空的迅速评级下调并不多见。 与天坛生物相比，天士力未能实现张明芳的信息预测，被下调了投资评级。

通常，投资者会关注证券公司研究员股票评价的变化。 记者在张明芳招商证券时代查阅近100份研究报告时发现，保荐股风格“激进”的张明芳对个股的评价基本没有变化，但天士力却发生了意想不到的事情。 让我吃惊的是，这次的意外是那个信息赌博空

根据《每日经济信息》记者整理的张明芳发表的天士力研究报告，2007年2月至2008年3月，天士力研究报告共发表10篇，对天士力的投资评价均为“强烈推荐-a”。 2008年8月至2009年7月，关于天士力的研究报告锐减至5份，投资评价也下调为“谨慎推荐-a”。 据记者观察，招商证券投资评级的定义显示，“大力推荐”是指，对某企业的短期评级自报告之日起6个月内，企业股价相对于同期市场基准(沪深300指数)上涨20%以上，与“谨慎推荐”相对应的企业股价涨幅同步。

到底是什么原因，本来“火热”的拆迁师和天士力突然“翻脸”呢？ 张明芳在2008年8月5日的研究报告中引起了记者的观察。

2008年8月5日，时任招商证券医药领域拆解师的张明芳发表了“管理层股权激励搁浅，营销动力不足”的研究报告。 报告认为，“企业营销体系动力不足，管理层股权激励搁浅，是制约企业业绩增长加快和股价上涨的两个因素。 管理层的股权激励只能在明年年初左右重新启动”。 另外，对天士力的评价也维持着“慎重的推荐-a”的评价。 在前一份报告中，张明芳发表了题为《天士力:长寿命股票期权将锁定未来8年的价值增长》的报告，提出长期价值投资者作为战术品种安全配置，并附上天士力的具体股权计划。

由此可见，股权激励信息对赌空很可能是张明芳和天士力不再“亲密”的原因，但张明芳在报告中对天士力的评价是“市场营销动力不足”，对此，张明芳表示，