“并购影视资产收获两涨停 鹿港科技周三迎最大解禁潮”

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经过皇甫嘉记者

年对a股媒体来说是一大盛事，自从看到电影电视股带来的典型效应以来，不少上市公司并购电影电视企业的风潮还在持续。 过去中南重工、湘鄂情、禾盛新素材等多家企业手持巨款参与收购。 上周，主营纺织业鹿港科技( 601599，收盘价9.17元)宣布收购4亿7000万元为世纪长龙电影股份有限公司)以下简称世纪长龙)。

《每日经济信息》记者观察到，市场对电影电视剧企业最诟病的是利润的不稳定性。 世纪长龙主要经营电视剧等节目的制作、发行，年利润曾一度接近3000万元，但全年锐减至数千万元的水平。 结果，此次收购的静态市盈率达到46倍，远远超过同业收购案例的18倍市盈率。

而且，上个月广电总局推行的“一剧二星”新政，虽然目前对中小电视剧企业也有负面影响，但对目前业界排名靠前的华策电影、长城电影等却带来了长期的利益。 另外，业内人士表示，新政对于资金充裕、高价、善于制作优秀作品的企业来说，受益匪浅。

但是，世纪长龙认为，新政不会影响像自己这样擅长以低价制作精品剧的企业。 值得观察的是，鹿港科技表示，世纪长龙随着资金实力的上升，“一点一点地拍摄大电视剧”，但重组报告中没有解释前后的说法为何矛盾。

值得观察的是，鹿港科技上市以来最大的限股解禁洪峰于本周三( 5月28日)上市，解禁数达1.53亿股，占企业总股本的48.14%。 此次上市解禁的股权限制包括企业实际控制人钱文龙持有的7246.18万股，以及董事音乐义、钱忠伟、陈海东(辞职)持有的8062.36万股。

4亿7000万元与世纪之龙结婚/

上周，停航近3个月的鹿港科技透露了重组方案。 企业计划通过股票发行与现金支付相结合的方法购买陈汉海、武汉中科等7位股东所持世纪长龙100%的股份，正式进军电视剧领域。

根据重组草案，鹿港科技将以每股7.12元的价格发行4290.73万股，支付本次交易对价的65%，合计现金1.65亿元支付剩余的35%的交易对价。 另外，企业计划通过增资方法，向10名以下其他特定对象，以每股6.41元以上的价格募集1.5亿元以下的补助资金，支付此次收购的部分现金对价。

预案公布后，鹿港科技连续收获两块涨停板。

资料显示，世纪长龙目前首要从事电影电视剧的策划、制作、发行、投资业务，先后拍摄了《血色樱》、《九死一生》、《心肝宝贝》等多部电视剧，目前上海电视台、安徽电视台、湖北电视台、云南电视台 世纪长龙承诺，年~年扣除后净利润分别在4500万元、5850万元、7605万元以上。

值得注意的是，年世纪长龙曾出现在证券监督管理委员会福建管区首批上市指导备案公司名单上，但目前ipo重启后企业似乎仍选择重组上市。

静态市盈率高于同类收购/

《每日经济信息》记者观察到，世纪长龙去年盈利能力大幅下降，此次收购资产的静态市盈率远远超过同行的收购水平。

财报显示，年、年、世纪长龙分别实现净利润1.58亿元、0.95亿元，同期分别实现净利润2946.29万元、1021.11万元。 据此，鹿港科技并购世纪长龙静态市盈率达到46.03倍。

为了说明此次收购判断价格合理，鹿港科技以世纪长龙的46.03倍静态市盈率和目前华谊兄弟、光盘、华录百纳、华策电影、新文化五大企业目前的市盈率为对象，略低于后者平均51.74倍的市盈率。 但是，一位业内人士对记者指出，在上市电影企业备受资金关注的背景下，上市与否将对公司的评价产生非常大的影响。 这样的对象没有实际意义，应该利用领域内的并购样本水平进行测量。

为此，记者对去年以来华策影视收购克顿媒体、光盘收购新丽媒体等8家电视剧企业的案例进行了统计。 由此可见，这些例子的平均静态市盈率约为17.59倍，还不到鹿港科技收购世纪长龙的静态市盈率的二分之一。

据记者观察，出现静态市盈率远高于领域水平的现象，也是世纪长龙去年盈利能力大幅下降的原因，净利润比去年同期减少65.34%。 对此，企业表示:“全年作品多、精品剧多、投入时间、精力大、发行进度落后”是首要原因。

世纪长龙预测，在遭遇业绩“小年”后，全年业绩回升，营收比去年同期增长340.70%。 因此，从动态市盈率的角度来比较，按照全年业绩承诺计算，世纪长龙的动态市盈率约为10.44倍，比此次抽样8家公司收购案例的13.18倍的平均动态市盈率低26.25%

在业绩大幅波动，电影电视剧企业的评价水平无法预测的情况下，投资风险较大的电影电视剧企业到底应该如何评价呢？

一位知名投行总裁向记者指出，估值主要基于企业利润状况，同时站在可持续发展的前提上。 “能够产生ip (原始拷贝等知识产权)的企业的价值比偶然产生作品的企业的评价值要高，期待性也很重要。 ”

“一剧二星”会分化领域/

近年来，由于高档电影电视剧的产品匮乏，电视剧版权的售价也在暴涨，电影电视剧制作企业度过了春风得意的几年，但随着分野外资金的涌入，电影电视剧领域面临着生产能力大幅过剩的现状。

据统计，去年国内生产的电视剧达到1.4万集，只有每天平均播出38集才能获得全部消化能力，显然由于需求过多，电影电视剧企业积压了大量未播出的电视剧集。 根据重组计划，截至去年年底，世纪长龙库存余额达到1.38亿元，约占资产总额的43.6%。

为了释放电视剧领域的库存和生产能力，今年4月，广电总局发布了“一剧2星”的新规则，“同一剧每晚黄金时段同时播出的卫视综合频道不得超过两个，同一剧每晚在卫视综合频道黄金时段播出。

鹿港科技承认广电总局的新规对电视剧市场有一定的影响。 “短期内，由于价格粘性，电视台无法马上提高电视剧的购买价格，电视剧发行机构将面临一定的销售风险。 长期以来，由于广播频道变少，电视台的收视率上升，购买价格逐渐上涨。 ”

但是，据记者所知，“一剧二星”新政将使业界实力雄厚的电影制作企业更好。

日信证券分析师表示，中长期来看，市场对收视率和电视剧口碑的信心将持续上升，因此对资金充裕、善于制作优秀作品的大企业来说利润丰厚。 一家知名上市公司董秘表示，实力雄厚的企业已经实现了“一剧二星”和独播，新政将加快电视剧领域的整合，积极影响目前排名靠前的电影电视剧企业。

另一方面，在世纪长龙，企业认为新政对“投入较大的电视剧”的影响非常明显，“投入水平较低的电视剧作品目前第一次上市的电视台数量通常为1~2家，这显然不受该政策的影响。”

但是另一方面，企业依然表示随着资金实力的上升，“会一点一点地拍摄大电视剧”。 既然多次认为制作价格低的电视剧不会受到新政的影响，为什么未来的方向会以高价格制作呢？ 对此，企业在重组报告书中没有说明。

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鹿港科技上市后，业绩低迷，已有许多跨境投资先例

经过皇甫嘉记者

对世纪长龙来说，上市借不到鹿港科技的“弯道超车”是个好选择，但对上市公司来说，本职工作陷入困境后是没有办法的事。

年，鹿港科技登陆主板，一度被誉为“海外细纱机之首”，但上市当时的企业盈利能力也达到高峰，此后营业收入、净利润增长率达到顶点，上了年纪也陷入赤字，上了年纪也没有好转的迹象。

《每日经济信息》记者观察到，鹿港科技跨境投资有先例，涉足pe、酒店、煤矿、资产管理等多个行业，但未能使上市公司基本面走出泥潭，反而迎来了企业高管团队一波又一波的减持潮。

上市三年业绩陷入僵局

年5月，主要经营细纱和高级细纱机羊毛面料的鹿港科技登陆主板，当时被国都证券拆机师称为“海外细纱机之首”，但在上市后的3个交易日内迎来了连续两个下跌。

但这只是个开始，从鹿港科技上市第二季度开始，企业成长性开始走“下坡路”。

资料显示，鹿港科技年第二季度上市，这一季度成为企业业绩增长的分水岭。 年第二季度，企业营业收入比去年同期增长22.91%，净利润比去年同期增长33.22%第三季度，企业营业收入比去年同期增长19.39%，净利润比去年同期增长16.44%，当年企业营业收入比去年同期暴跌14.60%，净利润比去年同期暴跌14.60%。

从年开始，企业主要收入减少6.42%，净利润大幅减少89.40%，只有1017.69万元，扣除后净利润亏损290.07万元全年企业主要收入增长10.35%，净利润增长29.82%，实际上仍为非经常损益

从上市当初的细纱机明星股开始，上市两年后的业绩发生了大幅变化，主要陷入僵局，鹿港科技将原因总结为“外需持续不振，内需增长放缓”。

投资集中银行理财产品

上市后的第二年，鹿港科技用尽了上市募集的4亿8200万元融资。 面对纺织业的衰退趋势，企业也已经做好了心理准备，在此期间，曾试图通过理财、参股酒店、pe、煤矿等摆脱主业疲软的困境。

年，鹿港科技投资共计6000万元的理财产品。

年6月，企业愿意耗资1亿5000万元参与深圳华鼎丰睿(二期)股权投资基金合作公司的设立，通过pe投资为企业带来新的盈利增长点。 同年，企业耗资1880万元投资美伦精品酒店，持有后者51%的股份，年末再次出资2000万元设立洪泽美伦酒店。 那年9月的投资还与煤矿产业有关，企业计划投资四川省的康发能源，参加率不超过20%，当时签订了《合作意向书》。

此后，截至年底，企业投资的两家酒店，只有米伦精品酒店盈利的康发能源，最终因清产核资迟迟未完成而暂时中止。

《每日经济信息》记者观察到，目前鹿港科技将投资渠道集中在银行理财产品上。 年报显示，报告期内企业购买理财产品的资金达到12.27亿元。

本行虚弱带来上市公司高管团队减收潮，从年11月开始，高管高慧忠、倪雪峰等不断减持持股。