“国金证券佣金宝满两月 五大悬疑待解”

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经记者王砚丹

2月20日，国金证券( 600109，收盘价20.86元)“手续费宝宝”上线，手机版手续费宝宝)随后也上线，引发了万二佣金噱头在证券领域和资本市场的大地震。

“炒股容易，低佣不容易，炒股珍惜”，国金证券手续费宝宝的特点和不足是什么？ 这场证券公司业务创新的浪潮将引领证券公司走向何方？ 《每日经济信息》记者展开了调查。

悬念一:“双重标准”如何安抚老客户？

所谓“手续费金宝”，简单来说，相当于“低佣金”+“余额宝”+“咨询服务”的综合。 用个人电脑终端和手机终端开通网络账户的话，可以享受“1万分之2”的沪深a股、基金交易佣金率。 另外，“手续费宝宝”为股票账户保证金余额提供理财服务。 在网上开户后，投资者将开通国金通用开放式基金账户，参加“金腾通货币基金”的自动还款。 另外，为了抢占市场，开设“雇佣兵金宝”也可以享受国金证券高端咨询产品的免费试用。

一石激起千层浪。 国金证券引起了投资者的广泛关注，特别是交易频繁的顾客的兴趣； 但是，对于交易不频繁的库存客户来说，佣人金宝反而会加剧不满。

国金证券的一位顾客向《每日经济信息》记者询问，雇佣军金宝上市后，他与所属营业部反复表达信息，表示希望直接降低雇佣军，以免引起另一个网上账户的麻烦。 但是，最终营业部只给他降为万八，万二做不到。 “最后还是算了。 总之操作很少，但是国金对老顾客和新顾客实施差别待遇有点不舒服。 ”

由于记者至此与国金证券总部相关人员取得了联系，企业方面也表示，“万二佣金”在现阶段还只是在网上开设“雇佣军金宝”时所享受的汇率。 老客户如果也需要这项服务，就必须在网上开设“手续费宝”。 但是，“与老客户中符合条件的存量客户相比，国金证券安排了专属服务经理或投资顾问加强在线人工服务。 ”。

记者了解到，对于部分有诉求的客户，国金除提供普遍咨询服务外，还提供账户月度、季度投资分解报告等服务，这类客户虽然支付较高的佣金，但备受欢迎。 记者见到了国金某营业部的顾客，正好去拿报告，对其顾客经理说:“最近行情很好，但是最近又不好去，想看看你对后场有什么看法。”

悬疑2 (雇佣兵金宝能贡献多少业绩？

虽然雇佣兵金宝“挖掘”了顾客，但是国金证券的经营和业绩是否能由此直接受益，在业界也是争议很大的。

根据国金证券年报，年，企业经纪业务收入8.29亿元，同比增长35.47%，占营业收入的比重为53.58%，仍是企业的首要收入来源。 企业全年实现股票、基金、债券交易总额4594.28亿元，比去年同期增长46.96%，其中股票基金交易总额4572.38亿元，比去年同期增长46.72%。 虽然年佣金率有所下降，但仍然达到0.097% (万分之9.7 )，远远高于雇佣兵金宝的万二。

因为经纪业务比例太大，市场非常担心雇佣军金宝会降低国金证券乃至所有领域的经纪业务的收入。 2月20日~3月31日，国金证券股价下跌26.17%。 其他证券股也未能幸免，就连在香港证券交易所上市的中国银河( 06881，hk )今年以来也下跌了三成。

“雇佣兵金宝”的发售对国金来说是把双刃剑。 国泰银行推算后指出，为了防止国金证券的经纪业务全年下跌，假设库存客户的佣金率降至0.065%，企业每年需要新开45万户账户。 假设库存顾客的佣金率也降至0.02%，企业每年需要开立106万个账户。

安信证券估计，不考虑手续费宝宝上市后的新客户，国金库存客户数约20万户多。 这意味着，如果国金的客户数量不扩大2~4倍，经纪业务就不会下降。 也就是说，每天需要开1，250~2，945个账户。

雇佣军金宝上市两个月来，国金证券一直对雇佣军金宝开户人数讳莫如深。 在第一季度的报纸上，国金证券也很少提及这个市场关心的问题。 海通证券在研究报告中指出，据测算，网上初期每日佣工金宝账户开户数约为5000户。 另一家大证券公司的人士也向记者表示，根据他们得到的消息，雇佣军金宝在线初期一天的开户数约占领域总开户数的10%以上。 但是，记者向国金证券求证时，企业方面一直表示:“手续费宝宝的开户数量是本公司的企业秘密，一时不便公开。”

对于雇佣兵金宝是否会带动经纪业务，降低业绩，国金方面否定说:“雇佣兵金宝带来的增量顾客对企业的业绩有促进作用，企业的其他业务也在健康快速地发展。”

不用说，佣人金宝确实降低了国金证券的佣金率。

国金证券一季度报告显示，报告期营业收入和净利润分别为6.7和2.15亿元，比去年同期增长97%和329%，这归因于承销收入和投资收益的增长。 同期经纪业务收入1亿6000万元，比去年同期增长18%，但低于同期a股交易额的25%。 据山西证券研报报道，企业一季度经纪业务净佣金率为1万分之8.13，比去年全年1万分之9.7大幅下降，市场份额从去年的0.7%上升到3月份的0.83%。

一季度末，国金证券客户资金43亿元，市场份额约0.67%，低于交易量份额。 这可能意味着雇佣兵金宝越来越吸引了资产规模较小的投资者，但这样的投资者对佣金价格很敏感。

国金方面也向记者表示，“一季度特别是2月份单月业绩大幅上升，首要是为了投行和自营业务的收益，其他经营都很正常。” 由此看来，相对于市场整体的交易情况，雇佣兵金宝对企业经纪业务的贡献还不明显。

悬疑三:雇佣兵金宝的首发特点有多少？

如果林中秀秀，风一定会凋谢。 国金证券迈出了网络证券公司最大的一步，这必然会引起同行竞争者的追赶和围剿。 3月底，腾讯自主股权安卓版上传至3.0版，新增“我的交易”模块，纳入国金、中山、中信、海通、同信、民族、湘财7家证券公司的交易功能。 4月中旬，华泰证券和新闻网也签署了战术合作协议，在互联网金融方面进行了合作。

此前，银河证券相关人士也向记者表示，中国银河今年也将在互联网金融方面进行布局。 截至年底，中国银河客户总数达到564.75万户，托管证券市值人民币1.68万亿元，市场份额6.7%，领域排名第一。

对此，国金证券方面指出，网络金融是大势所趋，也是广大股东的诉求。 “我们欢迎其他证券公司一起加入网络金融潮流，共同推动网络证券公司的快速发展。 之后，如果有其他证券公司跟进，网络证券公司的发展方向已经得到了证明，并得到了大家的同意。 企业按照既定的快速发展计划，有步骤、有要点，扎实推进相关工作。 ”

在年报中，国金证券董事会也指出，经纪业务行业年的要点之一是“通过进一步细分客户群来进行全国性的市场配置业务。 积极参与互联网金融市场的探索，形成网上市场和网上市场的联动。 ”

目前，国金已“升级”为雇佣兵金宝，实现了创业板投资权限的在线切换功能，业务处理也落地全国营业部，想销售的客户无需特意去上海。 融资融券业务仍需通过开户营业部解决。 企业方面表示，这是根据监管要求决定的。 “一个重要的要求是，客户必须用国家货币进行交易，满足6个月。 未来企业将在政策、法规允许的范围内，在保证投资者账户、资金、新闻等安全的前提下，推动业务在全国范围内落地，为广大顾客带来便利。 ”但是，对于与腾讯下一步的合作计划，国金依然以商业秘密为由拒绝透露详细信息，表示:“为了不断优化产品模型和结构，满足不同层次人们的诉求，扎根于网络的各种理财产品

悬念四:国金的股价变高了还是变低了？

与腾讯的合作让国金证券大赚一笔，但国金证券股东最关心的是，经过深入调整后，现在国金的股价是高还是低？

大多数证券公司的拆迁师对国金仍然抱有期望。 中信建投表示，国金是典型的民营券商背景，与互联网巨头合作积极进军网络经纪业务，着力构建丰富的产品线，有望成为多业务合作快速发展的“万能型”券商，并在中长时间竞争中胜出 这是因为给了企业“买入”的评级。

山西证券认为，国金年的业绩有望大幅提高。 “企业全年目标营业收入预计比去年同期增长39.68%，达到21亿6100万美元，净利润比去年同期增长85.20%，据预测，全年每股利润分别为0.45元、0.49元，将给予企业“增收”的评级。 ”

中金企业比较谨慎。 国金证券发布年报后，中金大幅上调了对国金的利润预测，认为国金和年EPS (每股利润)分别达到0.35元和0.42元，可应对增长46%和20%。 不过，中金还表示，市场已经考虑到了网络金融标的国金的稀缺性，“但能否在获取客户的基础上实现二次开发是利润实现的关键，这需要能力验证。” 给予企业“中性”的投资评级。 ”

仅仅一个月后，中金企业对国金证券一季度时报进行了估值，使企业定价略有下降。 “企业第一批雇佣兵金宝后，近期领域不同批量的券商纷纷接入网络，推出以低佣金为主的类似产品。 从而降低了国金证券以先发特征确立明显竞争特征的可能性。 另外，如果企业不能大幅提高市场份额以弥补佣金率的下降，低佣金战略显然难以为利润做出贡献。 将标价从4.5%降至23.2元。 ”

悬念5 :能成长为中国的“嘉信理财”吗？

关于国佣金宝战术，终极悬念在于，企业在业内首次建立了这样的低佣网络盈利模式，但企业笑到最后，最终能否成为这样的经营模式的领导者。

事实上，国金证券走的路子在国外早有先例。 1971年，嘉信理财作为一个小之前流传下来的证券经纪商注册成立。 1975年，美国证券监督管理委员会( sec )开始在证券交易中实行谈判佣金制，嘉信理财抓住了这个机会，成为美国最大的折价经纪商。 1987年，嘉信理财的股票在纽约证券交易所上市。

从1998年开始，嘉信理财整合了前所未有的交易和网上交易，统一降低佣金率，防止客户流失。 1995年至年，其单一交易佣金从73.11美元降至12.28美元，佣金率为15年年均复合增长率为-11.21%。 另外，从1989年开始，嘉信资产管理以顾客闲置资金为周限，自动转为货币基金账户的利息计算。

年，嘉信理财普通股东净利润从去年的48.8亿美元增加到每股69美分到10.1亿美元，每股78美分，营收从去年的48.8亿美元增加到54.4亿美元，增长率为12%。 目前的总市值约为351亿美元。

中信证券表示，对于国金来说，通过自行降低佣金，在经纪业务上“自废武功”、与腾讯对接，实现跨越式快速发展，是现实的共赢最佳组合。 但如何形成新的商业模式，嘉信理财值得借鉴。

据雪球财经报道，目前嘉信理财所有活跃账户数超过700万户，管理的资产超过1万亿美元。 国金证券与嘉信资产管理的规模还有很大差距。

国金证券最终将通过互联网金融走向何方？ 国家能成为中国版的嘉信理财吗？ 只有时间才能解开上述五个悬念。