“中华公司(600675)：业绩靓丽，后劲可期”

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据中华公司发布年报显示，全年企业营收67.58亿元，比去年同期增长54.77%。 归属于母公司的扣除后净利润达到3亿9600万元，比去年同期增长1000.01%，基本每股利润为0.258元/股，roe6.38%。

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业绩大幅增长。 报告期内，企业结算房产销售收入61.29亿，比去年同期增长76.47%，主要结算项目有古北御庭、莫奈庄园、中华公司大楼等。 企业房地产租金收入4.23亿，比去年同期增长153.21%，主要来源于古北财富中心二期竣工投入运营。 由于企业年转让股权近5亿2000万，今年净利润出现负增长，但母公司扣除后净利润大幅增加。

继续发挥力量。 截至年底，企业可销售新盘面积54.4万平，全年建设工程总权益建设面共计235万平，计划开工59.6万平，比去年同期增长156.9%，计划竣工面积69.6万平，比去年同期增长108.38%。 充裕的可销售面积、大幅增加的开工和竣工计划将有力保障全年的业绩。 另外，企业每年以14亿6400万的价格转让上海锐思资产管理有限企业100%的股权，交易尚未结算，预计将在年内为利润做出较大贡献。

国有企业改革，或者有资产注入。 大股东上海地产(集团)管辖7家一级开发资质公司，2家区域管理企业和滩涂建设地企业存在同业竞争问题，控股股东已经承诺通过改革、重组、资产转让清理下属房企。 年以来，企业从控股公司手中收购了控股公司100%的股份。 这也印证了企业合并控股的房地产企业相关市场预期，预计未来不排除高质量的资产注入，企业有望长期快速发展。

优化债务结构，降低财务价格。 年目前，企业真实负债率为71.82%，纯负债率为55.45%，短期贷款/ (一年内到期的长期贷款+货币资金)比例为0.38。 虽然债务水平很高，但企业通过年股权转让、长期借款置换短期债务、降低融资价格等方法不断优化债务结构，年平均融资价格下降1.5个百分点。 年以38.74%的比例进行了高分红，从侧面印证了企业管理层对资金流的信心。

维持推荐评价。 企业-年eps分别为0.36、0.43和0.47元/股，预计对应的pe分别为17.7、14.7和13.6倍，将维持推荐估值。 长江证券