“万和电气(002543)：新兴渠道&出口订单增长支撑规模扩张”

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中端厨电、卫浴的刚性诉求还在，企业相应业务仍在快速发展空。 受房地产和经济环境的影响，整个厨房车领域的诉求在短期内被压制。 但是，由于企业定位中端，产品性价比高，前期渠道布局多为三四线城市专卖店，房地产销售增速放缓对企业的影响较弱。 考虑到农村地区低燃气器具保有量和保障房建设不断推进，中端厨电、卫浴市场容量仍在稳定增长，企业应对工作迅速发展仍处于空之间。

新兴渠道+出口订单的快速增长支撑着规模的扩大。 在企业20周年庆祝活动上，董事卢基础强调三年内销售额超过100亿为快速发展目标。 据我们了解，企业此后快速发展的关键是: (1)线上融合加快，新兴渠道快速发展支持扩张。 企业与京东、国美在线等多家EC平台开展1+n服务模式下的深度合作，积极使用微博、搜索引擎平台优化、网站首页焦点地图广告投放等手段，推出EC prop 企业随后表示，将考虑与微信等客户群充分开放的平台进行服务对接。 截至13年上半年，企业电商零售额比去年同期增长213%，预计14年电商渠道收入占比将达到15%，届时企业净利润率有望提高。 )2)发掘潜在客户，出口规模稳步增长。 企业注重加强与核心顾客的合作关系，目前出口经营队伍稳定，顾客资源和数量不断堆积。 然后，企业积极参加国内各种展会，扩大品牌曝光度，发掘潜在的目标群体。 企业经与海外市场诉求对比深入探讨，认为欧洲特别是德国市场购买力依然强劲，计划于14年攻占德国作为进军欧洲市场的桥头堡。

考虑到16年百亿的收入目标，之后有可能外延式扩张。 企业发布年度业绩快报，预告实现收入39.2亿美元，比去年同期增长21.3%，归属于上市公司的股东净利润为2.44亿，比去年同期增长12.7%。 他认为，企业要实现16年收入超过100亿的目标，之后就有外延型并购的可能性。 厨卫领域的业主电器和华帝股份都以并购或自行设立的方式进行多层次的多企业品牌运营，企业可能的并购或合作项目也以中高级企业品牌为目标，满足各类细分市场的顾客诉求。

利润预测和投资评估:燃气器具行业技术和企业品牌底部企业深度堆积，新兴渠道和出口订单强劲增长，企业-年eps分别为0.61、0.78和0.97元，对应增长率为12.8%、26.9%和25.4% 目前股价为12.11元，对应13-15年的pe分别为19.8x、15.5x、12.5x。 考虑到上市厨电公司14年的pe平均值约为15.5倍，企业后续有企业品牌扩张预期和新的营销模式变迁，并且14年业绩增长率改善预期有所加强，给出了14年eps18x-20x评价值，12月， 申银万国