“沙隆达A(000553)：各产品景气向上，估值有望提升”

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创下历史新高，仍然在上升空之间，资产负债率在下降。 受益于农药领域整体性向好，13年企业roe较12年上涨12.5个百分点至20.8%，企业第四季度1.29亿元净利润更是创历史新高。 由于百草枯、乙酰甲胺磷四季度价格仍在上涨，预计一季度收益率将继续上涨。 经营活动净现金流量8亿元，是经营活动净利润的1.8倍。 由于丰富的现金流，资产负债率从12年的47.4%降至13年的42.9%，有望减少14年的财务费用。

企业是国内最具综合性的农药上市企业，受益农药价格总体上涨。

目前，企业产业链完整，形成了双甘膦-草甘膦、吡啶-百草枯、精胺-乙酰甲胺磷等多条生产链，具备氯碱、热电自配套，价格特点突出

草甘膦市场价格从12年的2.5上涨到现在的3.42万元/吨，由于环境保护因素，价格持续上涨； 百草枯受国家禁止生产能力和追加水剂的限期退出政策的影响，目前3万元/吨的价格已经上涨到去年的两倍，由于供需矛盾有后续上涨空之间； 印度甲胺磷受环境保护政策的影响，国际诉求转为国内采购，精胺组合要求导致其他公司难以扩大生产，目前价格为3.8万元，预计今后将上涨至4万元/吨以上。 虽然企业单一产品的盈利能力很低，但当农药价格整体上涨时，企业受益最多。

此前并不指望阿甘收购b股，但他预测此后仍有可能以其他方式进行合作。 此前企业表示，马克西姆·甘根申请收购b股1亿5000万股，但最终只完成了6295万股，也不排除甘根收购中国农化持有的沙龙a股的可能性。 沙龙农药生产种类丰富，技术积累雄厚，但阿甘是世界上最大的专利农药生产公司，合作双赢。 一旦沙龙获得了阿甘的定制订单，预计将打破此后的增长瓶颈，估值将大幅提高。

各产品景气好，盈利趋势好，估值有望上升。 我们预计企业各主要产品14年价格保持景气，企业整体盈利趋势良好，一段时间内企业14-16年的eps分别为1.26、1.53和1.84元。 他认为，如果两家公司合作，沙龙有望成为阿甘农药定制生产公司，估值将大幅上升。 (目前农药中间体公司估值18倍左右) )，将定价提高到17.55元。 宏源证券