“成长逻辑依然强 市场风格难转换”

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最近，创业板指数连续大幅下跌，但石化双雄备受瞩目。 从去年开始持续的成长股行情到此结束吗？ 以两会投资者为中心应该如何配置？ 本周财经圆桌邀请了长江证券首席战略拆船师邓二勇、中投证券资产管理部投资经理王坤和国信证券资产管理总部投资经理钟宇三位嘉宾，共同展开讨论。

仔细看3月的投资机会

中国证券报:两会召开前夕，年作为十八届三中全会后的改革元年，市场期待颇多，能否前瞻一下相关投资热门板块？

邓二勇:据数据统计，两会之前的稳定行情是存在的，但随着两会的临近，收益率逐渐下降。 关于两会及期间的主题投资机会，我们认为应尽量慎重，不要被短期的变化所误导。 最近股市热点的变化很难迅速把握，这种情况可能还会持续下去。

钟宇:我最期待的是，这次两会全面落实三中全会的改革转型政策，出台具体可行的推进措施和处理方案，而不是旧的调整弹和形式。 我相信如果能采取引人注目的新的有力措施，将会促进相关领域和板块的新行情。 相关板块有可能出现在环境保护、新闻安全、文化媒体、新能源等新兴产业，以及国有企业改革和老传下来的产业结构转型和高度化等方面。

中国证券报:从宏观方面看，人民币近期连续贬值，如何解读这一现象？ 对资本市场有什么影响？

邓二勇:人民币汇率贬值有市场资金自由流动的因素和政策导向变化的因素。 在资金自由流动方面，在国际流动性紧张的情况下，资金回流比较自然。 此外，在人民币汇率方面，近期大幅贬值也表明央行对人民币汇率双向波动采取了更加包容的态度。 对资本市场来说，资本流动的放松可能会对流动性产生一定的影响，但国内的流动性状况更具决定性。 目前国内流动性状况还不错，但这件事的影响有限。

王坤:人民币汇率走势基本上受决定者央行的推动，但大银行集中购买汇款和季节性资金外流无疑也起到了一定的辅助作用。 在人民币国际化的过程中，应该不会发生持续的贬值，但央行很有可能借此扩大人民币交易区间。 如果真的形成了人民币贬值的预期，会使海外热钱流入减速或流失，给资本市场带来很大的负面影响。 市场近期的大幅调整，也与人民币连续贬值有关。

创业板的行情难以结束

中国证券报:本周以来，创业板创历史新高后，很快连续下跌，成长股行情结束了吗？ 现在是年报密集发表的时期，您对成长股的下一个动向有什么看法？

王坤:个人认为创业板的行情很难结束。 首先，国内经济正处于结构调整期，适应新技术及其应用的目标大多在创业板。 因为这个创业板的结构性行情将会持续下去。 其次，单纯从创业板指数来看，季度调整的编排方法也保证了创业板指数会因优选而持续增强。 创业板的行情并未结束，但始终处于高位，因此成长股未来的走势将有一定的分化。 只有真正掌握技术、准确瞄准市场、能够提供产品的企业才是真正的增长型企业。

成长股今年能抓住两条线，一条线是移动网络应用下的相关行业，特别期待提供基础支持的云计算和大数据。 另一条线是新能源，电动汽车很可能会极大地改变汽车这个领域，必须予以重视。 在细分的技术水平上，传感技术mems备受关注。 另外，我们期待着能够推出iwatch等新产品的苹果产业链。

钟宇:最近的市场下跌确实是一个值得警惕的信号，很可能预示着创业板行情将进入休市期。 从游戏、情感、股票供给、评价的角度来看，创业板也处于风险大于收益的状态。 但对此，创业板行情结束为时尚早，只要市场对中国经济转型的预期没有变化，经过休整重组后，充满未来经济快速发展方向和创新活力的上市公司仍将成为资金支持的热点。 下一份年报和季报的发布期，有可能成为成长股去虚假存款的契机，市场出现分化。

邓二勇:从去年开始，对成长股的投资基于成长逻辑，而不是业绩兑现。 意识到这些，就会发现年报业绩对成长股的影响不太大。 成长的拐点的前提是风险偏好发生了变化。 虽然这种可能性在增加，但没有出现象征性的事情，也不能说风险偏好发生了变化。 今年潜在的象征可能是国内流动性紧张可能与海外新兴经济体金融危机重叠的今年内信托刚性吸引。 布局首要期待新能源包括光伏、风力发电、led、环境保护、医药和大众支出品。 前3个项目景气高，后2个项目兼具风险耐受性。

中国证券报:近期石化双雄夺人眼球，市场风格会为此而转变吗？

邓二勇:我认为市场风格不会因此而改变。 前期出现的蓝筹股反弹、上涨的中信银行、洋河股、中石化，都与互联网金融、o2o、国有企业改革等主题相关，对基本面未见明显改善。 可以看出，上述蓝筹股的反弹都纳入了成长股的投资逻辑。 这表明成长股的投资逻辑仍然很强，蓝筹证明只有依赖与创新的结合才能得到结构性的表现。

下半年也有投资机会

中国证券报:本周传言银行将停止房地产开发贷款，引发市场对楼市拐点到来的猜测。 房地产走势对资本市场有什么影响？

邓二勇:我认为这件事会起到影响房地产走势的作用。 作为资金密集型领域，在房地产领域有公积金风险时，紧缩房地产公司的融资将加大房地产领域的资金压力。 虽然这也有可能导致住宅企业通过降价加速周转，但对资本市场的影响很小。 从左侧操作的角度来看，历史上房地产出现拐点是一个漫长的过程，此时进入左侧操作的时机还不成熟。

钟宇:对一些城市来说，房价的阶段性高价可能已经出现。 但是，如果房价下跌能够刺激比较有效的诉求，刺激交易量的扩大，对房地产领域来说可能不是好事。 我想这也是资本市场乐于看到的，那时相反，房地产股票价格可能是触底回升的开始。 迄今为止，各地相继出现的房价下跌引起投资者对经济前景的担忧，有可能抑制整个市场，特别是周期类领域的上涨空之间。 房地产是拉动中国经济的全身问题，我相信决策层应该有预见性地考虑。

中国证券报:马年股市很火，今年的投资机会集中在第一季度吗？ 你如何看待后市和具体的投资品种？

邓二勇:年初行情很受欢迎，但这并不意味着一年只有一个季度有投资机会。 可以认为，虽然今年的投资机会比较多且复杂，但结构性行情依然存在。 在区域结构调整的背景下，成长性区域有望持续超额收益率。

王坤:股市很受欢迎。 我不认为这是今年唯一的投资机会，但确实是今年上半年罕见的吃饭行情。 进入3月后，必须关注可能出现的信用风险。 这种事情爆发后，可能会引起市场的调整。 如果调整到位，下半年应该会有比较好的投资机会。

我认为后市不必特别关注以前流传的周期性领域，机会是新兴增长加上费用和医药，主题性的投资机会期待着国企改革。 国有企业改革有两种形式。 一是资产重组，出售不好、无利可图的资产，留下有利的资产。 一个是股权激励。 在国有企业改革中，必须关注自身质量好、通过改革提高经营体制的企业，可以关注上海、广东、重庆等地区的国有企业。