“宗申动力：业绩底部或现，转型升级之路仍在一再探索，增持评级”

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类别:企业研究机构:申银万国证券股份有限公司研究员:赵金龙，李晓光日期:-02-20

转型升级的道路还在多次探索，主要客观条件趋于成熟，在业绩底部还是目前，宗申在新行业有望取得进展。 (1)从我们跟踪的企业过去几年的快速发展历史来看，09年市场环境不错，企业正处于产品结构优化提高利润阶段(高毛利三轮摩发占比提高)，从年开始逐渐面临领域竞争加剧，海外诉求下降的问题，近三年来， 净利润基本维持在3.4亿元的水平，摩托车发动机、发动机和发动机直通业务目前已成为企业的现金牛业务。 在这个过程中，企业一直在探索变革的道路。 无论是年“燃料动力-油电混合-纯电动”的战术探索，还是年非公开增发打造“左师傅”实现从制造到服务的转型，过程都有曲折，但更坚定了企业转型升级的决心。 )2)充分发挥主观能动性，219名中高层股权激励计划于1月28日向证券监督管理委员会无异议备案。 权利条件方面，14-16年营收增长率在13%以上7%、14%、23%以上，净利润增长率在10%、22%、50%以上，年平均市值增长率在20%、40%、100%以上，将进入新的增长时间。 )3)客观上，企业13q3资产负债率为37%，货币资金11.9亿元，完全具备投资或收购能力。

基于精密制造的核心竞争力，企业打算进入“中大型高端农机”行业。 目前，企业宣布停止发行股票，收购哈尔滨东金企业100%的股权，但企业从“中小型精细化农机”向“中大型高端农机”产业升级的意图十分明显。 认为补贴政策、农业生产经营模式集约化、机械化程度的提高将促进农机领域的快速增长。 根据最近美国农业部财政部办公厅印发的《年度农业机械购置补贴实施指导意见》，补贴标准明显倾向于高性能大型农机。

出资比例为10%，间接受益，通航领域得到了很大的快速发展。 华安天成企业是国家空管委会办公室授权的国家空域判断技术支持单位，负责空域规划设计、优化飞行繁忙地区空域结构调整、机场新建/ [// ]

给予“增购”的评级。 企业-预计年eps分别为0.27/0.31/0.35元，现价对应估值的21/18/16x。 虽然新行业转型升级仍存在较大的不确定性，但在2009年或企业进入新的成长阶段的元年，目前的估值偏低，给予了增收评估。