“跃岭股份严重依靠国际售后市场 研究员给低估值”

本篇文章2170字，读完约5分钟

经过记者曾剑

今天，来自浙江省的跃岭股份( 002725 )正式开始了ipo在线公演。 与企业已在a股上市的万丰奥威( 002085，收盘价19.93元) )领域相同，企业从事汽车用铝轮制造，现有产能约350万套/年，在年国内铝轮产量中份额占3.89%。

分析师表示，万丰奥威近年来业绩良好，股价表现出色，深受投资者欢迎。 那么，跃岭股也能享受同样的待遇吗？

不愿具名的证券公司车轮领域拆船师对《每日经济信息》记者表示，个人将对跃岭股给予较低的估值。 那么，拆迁师应该给出低评价的理由是什么？

国际售后市场的销售额占有率逐年上升/

《每日经济信息》记者从跃岭招股意向书中观察到，企业销售严重依赖国际am (售后服务)市场，这部分收入占全年85%以上，呈增长趋势。

资料显示，跃岭股份有限公司铝轮年、年、年和年1~6月在国际am市场的销售收入分别为5.96亿元、7.7亿元、7.7亿元和3.96亿元，占企业总收入的比重分别为85.79%、89.41%、95.2%。 同期，企业在国际oem (整车厂)市场的销售收入全部为零。

跃岭股的国内市场逐年下降。 其中，在国内oem市场的销售金额更是年收入6092.6万元，占8.78%，缩小到目前的零。

《每日经济信息》记者观察到，这源于跃岭股于年10月停止与唯一整车客户美可达的交易。 美达是钱江摩托车子公司，曾是跃岭股份前五大客户之一，每年可为企业贡献约6000万元的销售收入。 分析师表示，从中止与美可达合作的实际效果来看，因摩托车总利润率低或为负，中止合作无疑减轻了跃岭股的业绩负担。 但是，企业在oem市场上没有了顾客，意味着企业的未来只能走向国际am市场。

那么，依赖国际自动取款机市场对企业的影响是什么？ 一位车轮人士向记者表示，就国际am市场而言，要求供应商在资金实力、生产规模、配套能力等方面低于oem市场，由于这一准入门槛相对较低，车轮生产公司的竞争加剧。 随着越来越多的同行竞争对手进入国际am市场，将挤压公司的未来空之间。 依赖国际am市场还意味着企业营受国际经济形势、汇率波动、贸易摩擦(反倾销)等因素的影响力。

据跃岭股招股书介绍，企业对俄罗斯出口收入的占有率达到收入的30%左右。

记者查阅资料时，观察到俄罗斯汽车市场，经过年的高速增长，年低迷。 此外，受欧盟反倾销的影响，企业近年来对欧盟的销售金额也呈逐年减少趋势，从去年的7349.37万元降至每年1~9月的3429.98万元。

分析人士表示，与跃岭股份相比，万丰奥威市场结构相对合理，出口和国内收入几乎占一半。 包括宝马、通用汽车、大众汽车、本田等整车客户，成功进入上海通用汽车、北京奔驰，得到了日本丰田系统的认同。 另外，企业摩托车铝轮毂业务也以oem市场为中心，本田、雅马哈、铃木等是主要顾客。

另一个领域的巨头中信戴卡的出口量也很多，企业的50%的产品出口到海外，但同样以配套汽车制造商为主，德国大众、美国通用、福特等世界排名靠前的汽车制造商也包括在内

收入增长遇到瓶颈/

《每日经济信息》记者在跃岭招股书上观察到，企业年、年、年1~6月的营业收入分别为8.66亿元、8.11亿元、4.11亿元。

顺便说一下，跃岭股在招股书上表示，根据年1~11月的实际经营情况，预计年收入将在年5%以内增长，年净利润将在年10%以内增长。 考虑到季节性和这次公开发行的两个重要因素，年第一季度的业绩占全年业绩的比例很低，与年同期相比有可能会以一定的幅度下跌。

资料显示，跃岭股份此次首次公开募股项目为新增旋压铝合金车轮生产项目230万套。 招商函称，该项目建设已接近尾声，形成年产80万套的生产能力，年后将逐渐实现产量增长。 据企业预计，项目产后年营业收入8.05亿元，净利润9706万元。

分析师认为，受am市场特点的影响，跃岭股份的盈利增长必须依赖不断开发新的海外客户，新客户数、销售收入与企业业绩增长具有很高的正相关性。 年、年，企业新增客户数分别为63家、33家，新增客户收入占年销售收入的比例为8.62%、4.07%； 同期的收益增长率分别为46%和24%； 年，企业新增客户36家，收入仅为2.77%，企业当年营业下跌6%。

根据汽车工业协会车轮委员会的数据，截至去年11月底，我国铝合金车轮出口额为32.58亿美元，如果出口情况在12月没有较大变化，意味着年出口额将比年40亿美元略有下降。

上述拆迁师对此表示，个人对跃岭股给予较低估值的理由有三。 其一，企业面临的国际售后市场极其不稳定，受到国际金融危机和反倾销的影响。 其二，企业扩大生产项目不明确性较大第三，进入整车公司认证体系的时间较长，需要一定的公司规模的支持，这些因素制约着跃岭股份的快速发展前景。

跃岭股在招股书中表达了进入国内外中高级oem市场的愿望。 分析师认为，由于对汽车产品质量的严格要求，汽车零部件供应商如不通过第三方认证，有可能被整车制造商选为候选供应商，整车制造商进一步审查，如未通过审查，则被纳入整车制造商全球采购体系成员

在国际am市场开拓越来越困难，缺乏oem市场支持的情况下，跃岭股票募股项目的新增产如何消化？ 《每日经济信息》记者昨天多次致电跃岭股份联络电话，向企业董秘邮箱发送采访邮件，但直到发消息时仍未得到回复。