“国债十年三轮牛熊 单边投机利润空间更大”

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经过记者赵阳戈樊国栋

期货作为期货品种之一，当然少不了套期保值、套期保值、投机三种功能。 但《每日经济信息》记者认为，国债期货品种又有其自身属性，有分析人士认为，2003年以来的10年间，国债市场表现明显的三轮牛熊交替，且牛市短暂，但“触底”。 这是因为对于国债期货来说，投资者单边投机的收益空之间更大。

覆盖保险:平滑“缺钱”的风险/

套期保值是指实物持有人利用期货市场对冲现货价格波动风险。 由于期货与标的现货价格之间有很强的关联性，投资者根据现货头寸逆向建立期货头寸。

单就这一功能而言，银行和保险机构最欢迎国债期货。 公开数据显示，截至年末，国债市场交易主体从起步之初的16家商业银行总行增加到包括各种金融机构和其他机构投资者在内的数万家投资机构，其中商业银行持有记账式国债余额的比例为67.66%，是排名第一的国债投资者。 保险机构占4.37%，居第三位。

兴期货高级研究员施海对《每日经济信息》记者表示，通常持有大规模债券的银行等机构担心存款利率上升。 这是为了空国债期货套期保值的风险，或者是为了庞大的实物持有量。 国债期货市场开放时暂缓准入，但他们的参与是大势所趋。

一家证券公司的债市研究员告诉《每日经济信息》记者，机构对套期保值的需求在以往的“缺钱”中已经明朗。 历史资料显示，6月20日，银行间市场回购利率在日中上升至史无前例的30%高位。 银行领域的局部资金短缺导致短期利率异常，使许多参与银行间市场交易的机构损失惨重，一些机构被迫开仓。 纵观年6月，资金面整体处于紧张状态，短期利率维持在高位，如果当时拥有国债期货这一担保工具，风险有望得到比较有效的平滑。

仲裁:模式更灵活/

除套期保值外，国债期货还可以套期保值交易。

套期保值是指投资者利用不同资产之间的价差，买入价格较低的资产，卖出价格较高的资产，待价差合理回归后平仓结束，从而获得无风险收益的交易行为。 由于不合理的价差关系包含着各种各样的状况，套利交易一般分为按期套利、按期套利、品种间套利、市场间套利四种类型。

中金公布的《国债期货交易战略综述》显示，期现套利即基本利差交易，影响国债期货基本利差的因素非常多、复杂。 由于基本差距由现货价格和期货价格决定，因此影响这两者的因素最终会影响基本差距。 具体而言，可转让债券特别是最廉价可转让债券的供求关系是影响国债期货合约基本差别的重要因素，期货合约到期日是另一个重要因素。

套期保值是套期保值者在同一交易所，利用同一期货品种不同交割月合约间价差变化进行交易的方法，是套期保值交易中最普遍的战略。

品种间套期保值是指投资者买入或卖出某国债期货合约，再卖出或买入另一不同品种的国债期货，利用两合约价差变化获利的交易方法。

市场套期保值是指利用同一品种的期货合约在不同市场存在的价差和价差关系的几个变化，在一个交易所买入交割月的一个期货合约，在另一个交易所卖出、买入同一交割月的同一期货合约，在有利时机分别在两个交易所的套期保值合约中获利

投机:中短期趋势减弱/

从历史行情来看，国债市场10年间经历了三轮牛市和三轮熊市，周期更替显著。 这是因为分析人士认为国债期货的单边投机具有更大的收益空之间。 其中2003年~2004年、2006年~2007年、2009年下半年~年上半年为熊市、2005年、2008年~2009年上半年、年下半年~年为牛市。 从时间上看，国债市场的熊市持续时间比牛市长，但牛市波动小，一般会上升到最后。

中国国际期货分解师表示，去年7月以后，国债陷入熊市有几个原因。 一是因为利率中枢的水平无法恢复到5月前的水平了。 另一方面，由于央行坚持稳健的货币政策，采取了“锁长放短”的操作战略，导致长期资金供需紧张。 二是7月以后，国内经济开始反弹，物价回升，对债券形成了明显的下行压力。 三是随着联邦储备系统理事会对9月份可能削减债券规模的预期不断增强，全球资金抛售债券资产回流美国，导致世界各国家长利率上升。 上述原因将在今后3个月内持续，因此国债下行压力依然很大。

兴期货高级研究员施海对《每日经济信息》记者表示，目前普遍存在利率水平创历史新高、国内经济复苏、预计退出美国qe等诸多不明朗因素，但“多空交错正常，CPP

一位证券公司研究员债市向记者表示，从中期来看，由于利率市场化的推进，存款利率介于开放的想象空之间，因此轻视国债期货。 但是，从长期来看，以经济增长的可持续性为背景，看好国债期货的未来走势。

开局:银行、保险缺席或变动较大/

在分析国债期货不同的交易策略和中长期走势后，投资者最关心的无疑是时隔18年，国债期货重启后的开局到底是什么情况？

上述券商债市研究员表示，开局情况不佳，由于银行、保险机构缺席，首批参与者为券商、私募、大户等，投机气氛略浓，刚刚开始波动，或大于模拟交易。 施海也认为，是因为高杠杆、低价格的钱，或者很多人占了上风。 因为这并不排除开局的“强势下跌”。

广发证券昨天表示，国债期货上市后或经历了三个阶段。 炒菜阶段； 价值回归阶段； 变成普通的金融产品阶段。 这家证券公司推荐可以参与趋势交易和基础交易的战略。 国债期货的走势性远远强于股市，具有高杠杆、t+0、低价的特点，因此非常适合于走势交易。