“美锦能源百亿定增疑“注水”判断价远高于领域水平”

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经黄甫嘉李映泉记者

最近，控股股东美锦集团为了履行“处理同业竞争”的承诺，打算将5项资产注入美锦能源( 000723，收盘价6.66元)，《每日经济信息》记者对拟注入的焦炭类资产的业绩表示，

其中，东方距离煤炭业开采权只剩下半年； 汾河岳面临价格过高的判断，不仅溢价率达到30倍，与同业煤矿资产收购案例相比，每吨储量收购价格也远远高于同业水平。

重组额达到了100亿

6月6日，美锦能源公布了重大资产重组草案。 企业计划以9.34元/股向控股股东米锦集团发行8.4亿股，认购米锦集团所持汾西太岳76.96%股、东于炭业100%股、米锦煤焦化100%股、天津米锦100%股及大连米锦100%股

另外，企业计划以8.41元/股向其他10人以下的特定投资者发行3亿股，辅助融资25.23亿元。

企业表示，重组完成后，控制的焦炭产能提高到420万吨/年，另外建设焦炭产能150万吨/年的煤矿资产注入后，企业煤炭资源保有储量38628万吨，煤炭产能300万吨/年

部分拟注入资产的业绩恶化

《每日经济信息》记者发现，此次承诺注入的焦炭类资产自去年以来部分经营恶化。 资料显示，天津美锦全年亏损544.35万元，年收入达到21.15亿元的规模，利润只有611.86万元。 大连美锦全年亏损344.09万元，全年亏损455.07万元，连续两年亏损。

更令人惊讶的是，米锦煤焦化年利润仍为2203.29万元，但年收入几乎减少了一半，全年损失居然达到2.9亿元。

“吃了这么多亏，甩给了上市公司，但大股东这不太厚道。 ”一位投资者对《每日经济信息》记者说。

值得注意的是，美锦集团将处理“焦炭类”的同业竞争，并将2项煤炭类资产注入上市公司。

为此，《每日经济信息》记者在多日连接美锦能源、无法与企业董秘、证代取得联系的情况下，证券部一名男员工接受了采访。 “将煤炭类资产注入上市公司是基于完整产业链的考虑。 ”这位员工说。

由于这两处煤炭资产的交易对价占此次重组交易总额的7成左右，煤炭业的走向也成为投资者最关心的问题之一。

大通证券研究员表示，过去10年是煤炭领域的黄金10年，我国煤炭产量从2001年的11.6亿吨达到了去年的32.4亿吨，呈快速增长，全年全国煤炭产量36.6亿吨，约占世界总量的46%。 与此相对应，从年开始我国经济增长开始减速，市场对煤炭能源的诉求下跌。 “在市场诉求下降的情况下，各煤炭生产省继续扩大产能，增加产量降低价格，以防止市场占有率下降，煤炭供应过剩日益严重。 煤炭领域告别黄金十年，出现了领域的拐点。 ”

为什么领域遭遇拐点时，上市公司会接管煤系资产？ “这个我暂时也不能回答你。 不向领导报告的话不能回答。 ’上述企业证券部的员工说。

开采权只剩下半年了

另外，许多业内人士对此次收购的目标资产的质量和风险表示怀疑。

根据重组方案，汾西太岳76.96%的股权和东于炭业100%的股权是此次交易最核心的资产，交易额合计为64.70亿元，占此次资产重组总额的7成左右。

但是，《每日经济信息》记者表示，目前东方煤炭业尚未投产，汾西太岳今年4月也刚投产。

值得注意的是，东证煤炭业100%股权的收盘价达到28亿6800万元，但面临开采权失效的风险。

资料显示，东至煤炭业拥有开采权的采用期限为年12月1日至年12月1日，这意味着目前开采权的期限还剩下不到半年。

更令人惊讶的是，在说明煤炭业的经营范围时，企业表示:“该矿建设项目相关服务不得从事煤炭生产，且有期限到年11月30日为止。” 这意味着，即使等到东于炭业正式开采，企业剩下的时间也只剩下一天，如果开采权不能顺利持续，28亿6800万元的资产注入对投资者来说就只是一个“画上的饼”。

溢价率达到3088.76%

值得注意的是，此次资产注入不仅有采矿权即将到期的风险，目标资产的异常溢价也受到投资者的诟病。

中广信为此次重组印发的判断报告显示，汾西太岳76.96%的股权估值达到36.02亿元，累计100%股权估值46.8亿元，汾西太岳账面净资产仅为1.13亿元，溢价率达到3088.76%，

对此，企业表示，汾西太岳价格高是因为使用贴现现金流法，开采权取得时间早，价格低，由于煤炭资源的稀缺性，近年来煤炭价格水平大幅上升。

据公开资料显示，截至年底，汾西太岳煤层保有资源储量总量11265万吨，其中瘦煤10560万吨、焦炭705万吨，对汾西太岳100%股权定价46.8亿元，据此计算储量采购价

那么，这个购买价格到底贵吗？

据齐鲁证券研报统计，近年来，各上市公司煤炭瘦高、炼焦煤收购案例如下。 金牛能源收购峰集团、邯矿集团、张矿集团煤炭资产储量5.19元/吨，盘江股份收购土城矿、月田矿、山脚树矿、金佳矿煤炭资产4.19元/吨，鲁润股份出让和增资华瀛山西股份10元 山煤国际收购集团麾下矿山10.78元/吨，仅永泰能源最接近灵石银源安苑、银源新生100%股、富东煤业49%股的成交价，为26.85元/吨。 美锦能源41.54元/吨的收购价远远高于同行的平均水平。

“这是有资质的判断机构出具的判断报告书，他们的判断是有根据的。 ’证券部的工作人员说。