“A股六月：纠结的基本面下纠结的市场”

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经过记者李文艺

持续暴跌后的a股市场，其风波终于在本周有所缓和。 这种缓和会持续多久？ 宏观经济方面会有什么变化呢？ 下周将进入6月的交易期，6月的股市会随着季节进入盛夏吗？ 我们每天听听经济信息研究院院长李伟的意见吧。 / br// h// br// h /市场本周温和反弹的原因 振动呈指数上升。 你觉得这周篮板球的原因是什么？

李伟(以下简称李) )还是我们前期反复强调的一个观点)股市的短期走势，与政策方面密切相关，中期走势与资金供给相关。 就本周的反弹而言，这是近两周出现的温和政策方面的因素作用的结果。 上周四( 5月20日)写的研究笔记的标题是《政策方面出现了缓和因素》。 当时我分解了四个缓和的论据。 第一个是温总理在天津的谈话，胡主席与德国总统凯勒的会见谈话。 二是国税局牛新文对房地产税的否定回应三是危险资金有进入市场的迹象第四是从5月开始，央行回购的持续暂停和票据发行量的急剧减少。 这些都流露出一点温暖的心情。 这些小变化是长期持续暴跌的市场短期内发生明显变化的信号。 预示着短线反弹将开始。

nbd :但是，你认为你没有经常看到这样的反弹吗？

李:为了对今后市场的基本动向具有定性，我认为必须深刻理解本周宽幅振荡反弹的性质。 这种反弹的性质是短期政策方面的缓和。 而且这种缓和只是“缓和”，不是政策方面的变化。 因此，我们认为，这种反弹并不能带来市场的转变，而不是市场的完全走向。 充其量是对前期暴跌的技术性修正。 此外，如果媒体对重大宏观政策新闻的虚假报道略有增加，指数短期内暴涨后，反而会过度消耗反弹的能量。 / BR// HR///BR// HR// NBD关于全年免征房地产税的媒体报道？

李:是的，这个消息是上周六通过手机邮件和网络广泛传播的。 我看到这个消息后，出于对新闻系专业媒体的信任，认为直觉是特大利好因素，周一大涨是毋庸置疑的，认为地产股将成为反弹的急先锋。 周一晚间新闻被曝光，给市场带来了沉重的打击。 特别是地产股在周一大涨后持续走弱，这个虚假消息无疑伤害了许多无辜的投资者。 因此，负责任的财经媒体一定要认真提供给网民的新闻。 因为，在不实的报道中，投资者的损失是无法想象的。 / br// h// br /宏全球大规模退出刺激政策

中国经济从复苏、增长走向过热的美国经济“问题式”缓慢复苏； 我们看到的是一种非常不明确、矛盾重重的经济状态，比如欧洲陷入了政府债务的泥潭。 这种状态是世界资本市场面临的最大不确定性。 这种不明确性比过去几个月更加严重。 危机初期，各国只面临一个敌人，只采取单一的反危机措施，各国步调一致，而且义不容辞，那么当前危机分化后，各国复兴不平衡带来了严重的政策协调困难、羁绊，危机与通货膨胀同在。 现在各国政策面临的问题是，必须直面危机，防止通货膨胀，即使想用前脚降低刺激的门槛，也必须用后脚继续进入刺激的大门，产生了各种混乱。 我现在比喻各国政府在荆棘丛生的道路上，如何突围成功。 因此，全球资本市场肯定会面临不稳定。

nbd :中美战术和经济对话已经结束，中美两国都宣布了继续刺激政策的必要性。 胡主席在与德国总统克勒会面时也强调了各国应持续刺激经济的措施。 但是，我记得每天在经济信息研究院内部讨论的时候，你说过。 目前，世界主要经济板块已经开始大规模退出刺激政策。 这个怎么理解？

李:我两周前就问了这个问题。 虽然世界各经济体都在呼吁继续采取刺激政策，但我认为停止刺激的时机已经来到了遥远的未来。 但实际上，各主要经济板块已经开始大规模退出刺激政策。

nbd :这似乎与一般的观点不一致，您能在这里再详细叙述一下吗？

李:应该知道，这次危机的补救办法基本上是运用了改良型的凯恩斯主义。 即大规模的财政投入和超级的货币投入。 也就是财政政策和货币政策的双重刺激政策。 因此，如果拆除“退出刺激”，也应该是从财政政策的退出和货币政策的退出这两个方面退出。

在货币政策这个板块上，从去年开始了包括巴西、印度、澳大利亚、当然还有中国在内的资源类经济区块和新兴经济体的阶段性退出措施。 美国今年2月19日尝试退出货币政策行业，将贴现率从0.5提高到0.75，但美国的这一初步尝试，被随后的欧洲政府债务危机完全打乱，不得不停止。

nbd :嗯，从货币政策的退出来看，这是第一个新兴经济体退出的行为。 什么是来自财政政策的退出刺激？

李:从财政政策这个板块来说，停止刺激的行为更为明显。 而且，发达经济区块中最重要的是欧洲各国。 现在很可能也蔓延到了美国。

希腊、西班牙、意大利等国较早宣布了削减财政赤字和削减政府公共支出的一系列计划。 此外，在希腊，从财政紧缩、公共支出削减、税收增加和公务员工资福利待遇下降等收入和支出两方面缩小了财政。 不仅是这些小国，德国、法国、英国等主要欧洲大国也开始了财政紧缩措施。 英国新首相卡梅伦上任后的第一个事件是将内阁成员的工资降低5%，24日公布了削减64亿英镑赤字的计划，法国也公布了3年的支出冻结计划，德国也宣布从本年度开始每年削减100亿欧元的预算支出。 美国在这次中美战术和经济对话中也承诺，将削减支出以减少赤字，提高居民储蓄率。

从上述主要发达国家的财政政策中，可以看到宏伟的退出刺激政策的影像。 这是因为这些国家的居民对经济前景不太好的预期和收入的减少，越来越勒紧的裤腰带相当于从政府部门到住户部门的双重紧缩支出，没有考虑会对经济造成什么影响。 / br// h// br// h/NBD :是的。 从你上面的说明中，我们确实看到了从货币和财政两方面刺激退出的情况。 那么，为什么世界各经济板块不遗余力地呼吁继续刺激政策呢？

李:这就是矛盾，世界经济恢复和反危机的不平衡结构加剧了这一矛盾。 如你所见，对于新兴经济体退出货币政策的刺激，他们主动退出； 发达经济区块退出财政政策刺激地说，他们被动退出，甚至被迫退出。 被动退出或被迫退出，客观反映了这些经济阻滞本身又出了大问题。

nbd :我记得上个月的采访中，在这次反金融危机中，世界经济阻滞陷入了用债务来治理债务的反危机对策这一荒谬的悖论。 这个问题出了大问题吗？ 李:嗯，你说得对。 我们曾多次评估和分解这一矛盾悖论式的全球反危机战略。 我在1月30日的评论《拿着lv包的白领女性》中，通过这样的货币发行和政府的高负债投入，换来的美国经济的L型复苏和中国经济的V型复苏，就像靠工资吃饭的白领女性一样，借了几万块钱买lv包 她拿着这个包看起来很开朗，但指出她的包里有负债累累的信用卡，已经什么都没有了

用债务来拯救债务的方法，暂时减轻了巨大的痛苦 也就是说，这种反危机的结果是将陷入危机的公司部门和住户部门的债务转移给了政府。 目前，欧洲的政府债务危机，反过来成为这些国家经济快速发展的一大障碍，严厉的紧缩政策会对经济的快速发展产生严重的负面影响。 根据经合组织26日发表的报告，到年底，希腊经济将陷入严重衰退，年希腊经济为3.7%，年为2.5%，失业率将从今年的12.1%上升至14.3%。

nbd :这将对中国产生多大的影响？

李:我认为，由于中国处于危机前和危机中，实体经济部门和金融部门本身并不像欧美那样严重。 这是因为关于危机本身，中国没什么问题。 但是，现在情况不同了，全球危机现在有可能由中国一国或少数新兴经济体国家承担。 说白了，中国在为全球经济复苏和快速发展买单。 / br// h// br// h/NBD :这是一个严重的问题。 我该怎么理解呢？

李:根据经典的宏观经济理论，一国的经济增长，也就是gdp的增长，由投资、费用、出口三部分组成。 而且，在全球经济一体化的大背景下，维持经济总量平衡，既有国内平衡，也有全球各国之间的平衡。 欧美国家已经在财政政策行业大规模紧缩，投资和费用已经难以承担本国经济快速发展的巨大责任，出口是其首要依赖。 这就是为什么奥巴马说要在五年内再次使美国成为出口大国的原因。 中国经济相对强劲，中国鼓励进口。 因此，从这个立场来看，中国的“费用”承担着“全球花钱”的重任。 也就是说，它肩负着全球经济复苏和快速发展的重任。 这是中国经济体无法承受的沉重。 / br// h///br// h/NBD :有什么不利的要素吗？

李:然后，中国的出口将受到进一步的压力。 如果说欧美是中国的主要贸易伙伴，欧美从政府到住户部门都勒紧裤腰带过日子，那么中国对出口产品的压力，将不堪设想。 / BR// HR// BR// HR /政策/ BR// HR// BR// HR// HR// HR//房地产调控要去哪里？ 你认为房地产调控的未来会如何快速发展？ 控制在这里停止吗？

李:经过4月的狂风暴雨式的房地产调控，5月以来，政策行业相对平静。 我认为这是管理层和房地产市场博弈的展望期。 这也是本周股市反弹最重要的依赖。 但是，我相信这个游戏期很快就会结束。 / br///h///br// h/NBD :你所指的结尾是什么？ 还是继续严格放宽？

李:我不认为管理层会放松房地产调控。 我打个比方，现在的调控态势是，现在的房地产市场就像高强度、有弹性的弹簧，但4月的调控是管理层的巨手，被狠压在弹簧上。 想想看，如果用这种强力压住弹簧的手离开，房地产市场这种高强度的弹簧，会反弹多远。 那个当初最好不要压迫。 现在市场和管理层是“第四个相对”，互相不眨眼睛地盯着，看谁眨眼睛，谁眨眼睛输。 但是，如果管理层不能输，就必须赢。 因此，开发者强烈要求即使没有交易量也不要降低价格。 我认为这种局面不会持续下去，持续控制房地产市场的基调不会改变。 否则，政策当然会成为儿戏，更大的房价上涨也是不可避免的。

nbd :那将对股市的未来产生巨大的影响。

李:是的，这也是我不怎么高看这个反弹的理由。 / br// h// br// h /操作/ br// h// br// h /纠结的6月安全第一。 你觉得6月的股市会怎么样？ / br///h///br// h /李: 6月份面临的不确定性还很多。 除了前全球经济的不确定性和房地产调控的不确定性之外，以下不确定性因素还困扰着市场。

第一个不明确性是农行ipo。 农务出场越来越快了。 据媒体报道，本周已经过评审委员会的初审，庞大的承销队也已经组成。 只有现在不能明确发行额、发行价格。

nbd :对农业市场的影响大吗？

李:农行上市只是金融股融资的高潮。 最近，掀起了金融股融资的大潮，工、中、建三大银行的再融资也跃跃欲试，融资方案应运而生。 这严重影响了股市的资金供应。

实际上，楼市成交异常低迷，但目前流动性依然很充沛，前期很多人预计会转移到股市，但股市反而暴跌，股市 那么，这些流动性去哪里了？ 资本的本性是追求利益，他们必须深刻认识到一刻也不闲着。 那么，这些资本认为，一个是流向黄金市场。 可以看出黄金价格持续上涨，与楼市和股市形成鲜明对比。 一个是被ipo大量吸收了。 今年的ipo的典型优点之一是“吸金器”。 数量多，而且以超高价发行，吸收了大量的流动性。 当然还有一个渠道，就是投机炒作农产品。 进入今年以来的“大蒜冷酷，豆子嬉戏”等，就是这些令人不安的资本投机的结果。 从这个角度来说，农行发行对市场有影响力，对近期的市场是不明确的因素。 / br// h///br/NBD :还有什么不清楚的地方吗？

李:第二个不确定性是，流动性紧张的情况有可能到来。 / br/

从5月份开始，我们可以看到公开市场的典型特征。 一是回购的持续暂停。 二是中央票务发行量持续锐减。 这是市场偏向于利多，但也从这利多背后读出了银行系统资金紧张的潜台词。

有几个证据表明了银行系统资金紧张的现实。 一是本周二财政部和央行做出的400亿元3月期国库现金的确定，遭到银行疯狂袭击，利率达到3.48%。 不仅超过了同期银行的定期存款利率，还超过了1年期、3年期的银行定期存款利率。 知道银行的饥饿程度。 当然，银行资金紧张也是他们过度追求中长时间债务的主要原因。 二是从上周末开始银行间市场资金价格大幅上涨，自上周以来，上海同业拆借各品种利率大幅上升，隔夜的shibor创下18个月来新高。 根据昨天的最新数据，隔夜的shibor收2.2100%，两周( 2w )的shibor大幅上涨18.17个bp，为2.5028%。 除了隔夜和一周品种小幅下跌外，其余品种均有上升。

nbd :那是否证明了资金方面继续处于紧缩的态势？ / br// h///br// h /李:应该会这样。 然后，4月m1发生异常上升，同时再次与m2的对比度变大后，预计5月m1将追随m2的急速下行，叉子有可能大幅缩小。 因为这个资金面确实不乐观。 / BR// h///BR// HR// NBD :美国股票呢？ 美国股票会影响a股市场吗？

李:其实，昨天的市场出现了异常。 隔夜美股上涨284点，涨幅为2.85%。 按理说，应该让a股受益。 在很多人看来，a股应该服从反弹。 但是，事实非常令人失望。 美国股票的影响只是由于a股的开盘而出现的。 跳高26分开始后，下降了一整天。 最后领取绿色。 这充分证明了市场体质太弱。

因此，我认为美股对a股的影响将表现为“帮助下跌也不帮助上升”。 如果美国股票大跌，a股就难免受池鱼之害。 如果美股暴涨，a股可能不会动。

nbd :你认为美国股票没问题吗？ / br// h///br// h /李:不容易。 / BR// h///BR// h/NBD :您现在的战略是什么？

李:我们认为，在篮板球中减少或减轻仓库，仍然是最好的战略。 还是在股市上，我们永远赚不到“不确定性”的钱。 明白之后再进去，哪怕错过一部分机会或失去一部分利益，也比让自己陷入危险要好得多。 因为股市永远有机会。 作为前提，需要“活着”。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003