“股债集结、攻守有方！南方誉浦开启“一年之约”追求绝对收益”

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“固收+”作为股债混合投资战略，长期以来以“积小胜为长胜”而闻名，特别是在今年的震荡市场格局中，股债跷跷板效应带来的固收投资效应备受业界关注。 在“固收+”的风向标下，南方基金发布了南方誉浦一年持股期混合型证券投资基金(以下简称“南方誉浦”)剑指“固收+”。

据悉，该基金由12岁的老将陈乐承担，管理“固收+”产品的南方利淘、南方利鑫任职年限均超过13%。 此次南方誉浦发行的募集上限为80亿元，投资组合的70%侧重于债券、同业存款、可转换资产，基金有1年的锁定期。

“固收+”产品跨越股票债务市场获取收益，遵循绝对回报的思路，但在贯彻这一方针的过程中，巩固攻守两端是王道。 因为比起渔夫得利，投资者更重视基金经理对产品拆迁的控制，缓解投资者对选择的焦虑。

南方誉浦12岁作为陈乐的另一部“固收+”新作品，仍选择“债券为盾，权益为矛”的配置战略，股权投资占基金资产的比例为0-30%，其中港股投资比例不得超过股权资产的50%。 投资同业存款不超过基金资产的20%，投资可转换债券和可转换债券不超过基金资产的20%

此外，该基金有一年的锁定期。 也就是说，投资者每次申购的基金份额至少有一年以上，在一年的锁定期内不能提出赎回申请。 对共享锁定来说，在投资者和流动性方面做出让步，在投资的安全性和收益率方面反而得到了保障。

从陈乐的历史业绩来看，据wind统计，截至2021年4月16日，南方利淘任职两年多来，任职毛利率达到31.86%，基准利润率近11个百分点。 南方利鑫在他任职的两年多间也有不俗的业绩，工作毛利率为29.66%，同样达到了近11个百分点。

这背后体现出陈乐对产品“攻守兼备”的要求。 从攻击方来说，这两家基金的权益分配比例不高，但在产品获得绝对利益方面功不可没。 截至去年年底，陈乐管理的南方利淘以18.67%的股均仓位达到32.90%的绝对收益。 另一只南方利鑫在16.87%的股票平局仓库中获得了30.53%的绝对收益。

防守端方面，两支基金成立以来最大的撤资控制在3.50%以内，实现了高风险收益率。 在这一进一退之间形成的新格局是低风险稳定的收益。 这一格局的促进还涉及南方基金整体的投研实力和陈乐本人对资产配置的理解。

固收的投资理念必须由研究推动，基金经理掌握有趋势性的投资方向的背后，也是南方基金“团队作战”实力的体现。 特别是对“固收+”基金经理来说，不仅需要自下而上地选择股票，还需要自上而下地进行资产配置，在个人理念上叠加集体智慧更有望巩固产品具有稀缺性的投资价值。

目前，南方基金“固收+”强队除陈乐外，还有孙鲁闽、林乐峰、吴剑毅等明星基金经理和业务骨干。 其中，孙鲁闽现任南方基金联合首席投资官，管理混合资产投资部。 证券工作已有18年，投资管理年数达13年，其管理的“固收+”产品在南方致远任职期间的年化收益达13.30%。

此外，其他明星基金经理在投资风格和战略方面也各有优势。 例如，林乐峰专注于中短期债券，善于挖掘长时间的牛股，善于股权债务比例配置和风险回升。 吴剑毅善于发掘业绩稳定、估值低、持续性高的公司，“固定收入+”的理念相互勾结。

各方面专业知识的集中也为南方基金固定收入投资的安全性和比较有效性提供了保障，特别是在股权选择和风险控制方面，陈乐目前的进攻、“三步走”防范战略是南方基金贯彻稳健投资思路的又一实践解释。

在盈利方面，南方誉浦的进攻“三步走”战略已经确定，第一，固定收入见底。 主要是投入中高估值的信用债务和货币市场工具，以拥有到期战略为主。 第二、增强收益:增加新股认购，以增强收益； 第三，及时配置股票、可转债、加息、大宗交易等投资，实现收益弹性。

选择低估值高红利的保值股、有核心竞争力的成长股，如果长期来看估值不变，股权部分以获得高质量企业每年的roe贡献为目标。

在控制拆迁的“三步前进”方面，第一，构筑安全垫。 缓冲权证收益及新股认购收益贡献安全垫、网络拆迁； 第二、管理股票仓库:股票仓库根据市场变化情况及时调整； 第三，选择高质量企业:高质量企业在发生系统性风险时，有望相对下跌。

实践表明，股债结合的“固定收入加”战略效果明显，据wind统计，偏债混合基金指数近10年累计涨幅91.65%，同期沪深300人为47.85%。 同期的波动率为3.98%，沪深300达到22.88%。

最近，a股市场波动较大，关于年估值上升后的回调，业界大多讨论的是从估值主导到业绩验证的投资逻辑。 陈乐也表示，2021年的权益投资需要建立在公司基本面之上，发掘结构性机会。

陈乐认为，2021年决定股市走势除了宏观经济和流动性的周期性变化外，资本市场改革也将成为重要的推动力。 “宏观恢复可能是上半年的主线，这次全球疫情带来的经济次生灾害很难在短时间内消除，在这种大环境下，周期恢复具备了阶段性预期差距的机会。 ”

在流动性方面，陈乐认为将保持稳健的中性，“未来央行的调节将更加前瞻和谨慎，央行的大致率将维持目前的货币政策。 ”。 他强调，股市的风险偏好因素主要由改革和产业趋势推动。 “未来市场将继续受益于重要的制度创新，相关政策的持续落地有望扩大资本市场的广度和深度，带来持续的增量资金。 ”

关于债市投资评估，陈乐认为，目前债市利润空因素包括支出和出口持续回升，经济基本面持续良好。 另一方面，对债市的利好因素包括，随着赤字率的下调，国债、地方债的发行量有可能下跌，债券供给压力有可能缓解，社融数据有可能迎来拐点。 综合来看，第二季度前后，债市可能会出现好的投资机会。

(本论文不构成任何投资提案，投资者据此操作，风险自行承担) )。