“突发！电子烟监管风暴来临，2000亿巨头闪崩，盘前暴跌40%！”

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~~~文末有福利~~~~~~

因为在过去的三年里，整个电子烟领域最引人注目、最频繁讨论的话题不是监管问题，而是这个领域未来的快速发展方向。

今天( 3月22日，中国工业和信息化部(新闻部、国家烟草专卖局研究发布《关于编撰中华人民共和国烟草专卖法实施条例的意见征集稿》(以下简称《意见征集稿》)。

此次《意见征集稿》的编撰，将在附则中作为第六十五条追加一条。 “电子烟等新型烟草产品，参照本条例中有关烟草的规定执行。 ”这条新规则曾一度引起轰动。

截图:工信部网站

上述《征求意见稿》发布后，电子烟巨头悦刻母企业雾芯科技在美国股市前交易时段下跌40%。

屏幕快照: wind

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工信部发文:电子烟是以前流传的烟草监管

各方正在等待监管细则的公布

根据工业和信息化部官网消息，工业和信息化部近日发布《征求意见稿》，决定在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加1条作为第65条。 “电子烟等新型烟草产品参照本条例有关烟草的规定执行。 ”针对电子烟管制的相关文案有所增加，工业和信息化部解释说，主要基于以下考虑。

(一)推进电子烟监管法治化。 近年来，电子烟等新型烟草产品市场监管行业出现了一些新情况、新问题，社会各方十分关注。 这次选修，首先是落实党中央、国务院关于推进电子烟监管法治化的要求，确定电子烟等新型烟草产品监管的法律依据，搞好与《中华人民共和国未成年人保护法》等法律法规的联系，发挥法治的根本、稳定的预期、长远的重要意义。

(二)符合电子烟产品的特点及现行国际监管通行办法。 电子烟等新型烟草产品与以前流传的烟草在核心成分、产品功能、使用方法等方面具有同质性，因此必须对电子烟等新型烟草产品参照《实施条例》有关烟草的规定执行。 这与国际上主要国家和地区对电子烟等新型烟草产品的监管方法相一致。

(三)提高电子烟的监管效能。 通过参照《实施条例》有关烟草的规定执行电子烟等新型烟草产品，大大提高了电子烟的监管效能，比较有效地规范了电子烟的生产经营活动，处理了电子烟中存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题，并

“短期内必然会恐慌，但《意见征集稿》的想法是科学的，长期以来有利于国家、领域、顾客的利益！ ”中国电子商务所电子烟领域委员会会长欧俊彪说。

国内知名电子烟企业内部人士对《每日经济信息》目前只发了一篇《征求意见稿》，具体是什么监管还不清楚，之后一定会有监管细则，然后逐渐发展成规范的 其实电子烟纳入烟草专卖监管是领域内的共识，这并不是说没有心理准备，而是人们认为监管是趋势，是可以接受的。

短期内会带来一定的影响，但中长期来看，对所有领域来说可能都是优胜劣势。 因为大企业的品牌方和制造方其实都是按照稍严格的标准制造的。 监管可以使整个领域更加规范化。 对于大企业品牌来说，中长时间不能说有利益，但这是可以接受的事实。 将来在监管和税收等方面也可以充分接受。 而且在专卖制下，一定是渠道较多的哪个企业品牌。 他们已经有了先发的特征。 他们的网上渠道部非常成熟，所以可能不错。

深圳某小型电子烟厂老板在《每日经济信息》中表示，目前厂方没有询问具体的监管措施，如果有，市场监督管理局方面会告知我们。

《每日经济信息》记者提出的“电子烟纳入烟草专卖后，制造商要求取得专业的生产许可证吗？ ”问题由上司告诉记者。 “其实前年( 2019年10月)国家发布电子烟《网上销售禁令》时，有消息说要办生产许可证，办一个许可证需要30万元以上。 之后，我们问了一下这个许可证怎么办，但是没声音了。 具体到现在还没有确定。”

关于未来电子烟的监管，上司表示，现在才发布初步的“意见稿”，以后可能会逐渐细化。 反正都没关系，今后办什么证明书要遵循政策。 现在的话，因为电子烟监管严格了，现在制造电子烟的工厂少了，我们的生意反而好做了。

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虽然雾芯科学技术只成立了约3年，但毫无疑问已经成长为中国第一大电子烟。

中国电子烟企业品牌“relx悦刻”的母公司雾芯科技在美国上市两个月，市值最高接近3千亿元，动态市盈率超过5000倍。 相比之下，无论是国际烟草巨头还是全球领先的电子科技费用企业苹果( apple )，其市盈率都不过20倍左右。

截至最新收盘价，雾芯科技股价为19.46美元/股，市值近2000亿元人民币。

图片来源:视觉中国(资料图) ) ) ) )。

据新闻报道，雾芯科技成立于年初，首席执行官是前伍佰中国负责人汪莹。 根据cic的报告数据，截至2019年和9月30日的9个月间，以零售额计算，雾芯科技在中国的市场份额分别为48%和62.6%，排名第一。

根据相关法律法规的要求，悦刻的电子烟主要依赖在线渠道销售，但去年的疫情对业绩没有造成太大的负面影响。 股东招股书显示，雾芯科技在年、2019年、年前三季度分别收入1.33亿元、15.49亿元、22.01亿元。 净利润分别为约-28.7万元、4774.8万元、1.09亿元。

80后创始人汪菁身家也在一夜之间飙升至580亿元人民币，进入国内一线富豪阵营。

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打开新政或许可制监管

2019年10月30日，国家烟草专卖局联合国家市场监管总局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》，重申“不得向未成年人销售电子烟”，并向电子烟生产、销售公司或个人提供电子烟上网。 市场被称为“网络销售禁令”。

《网络销售禁令》出台后，包括四川、云南等地在内的烟草生产和销售大省许多地级市一级政府对电子烟的销售开始了严格的监管。 一些地区出台了不允许室内采用电子烟的政策，从前就流传着烟草的监管。

领域一眨眼就进入了整合期。 启信宝数据显示，禁令下达后，618家电子烟相关公司注销的年注销数量达到803家。 整个电子烟领域的一时热度“突然停止”，再次恢复了沉默。

但是，这条“网络销售禁令”只是改变了电子烟的销售渠道，抑制了通过网络的大范围营销，从而引出新的东西。 该禁令的附带效果是，促使这个新兴领域大洗牌，悦刻这样有线、具有战术执行力的企业迅速收割市场，成为市场占有率60%以上的绝对霸主。 这样的企业品牌化的电子烟企业产品持续处于不适应需求的状态，验证了在线市场的新牵引力。

图片来源:视觉中国

悦刻从一开始就很重视离线的布局。 根据悦招股证书，在年收入1亿3300万元中，在线渠道的贡献率占60%。 2019年以“经销商+专卖店”模式加速下线扩张，当年全国专卖店扩大到1500家店铺，线上渠道销售贡献11亿1500万元，线上收入达到74%。 截至2009年前三季度，悦刻在线渠道收入比去年同期翻了一番，达到22.01亿元； 授权经销商有110家，专卖店超过5000家，零售店10万家以上。

由于不愿挂名的电子烟代理商对“每日经济信息”表示，政策尚未落地，《意见征集稿》短期内对电子烟领域影响不大，而且业内已经预想到了这一步，出现了某种风向标的“百团大战”、“ 不管政策方向如何，电子烟领域还有2-3年的奖金期，国家在短时间内不会做出领域的统一决定。

如果牌照制的监管开启，一点也不符合规则的企业品牌被淘汰是必然的结果。 经销商对《征求意见稿》充满期待，但没有应对能力，只能按照企业品牌方的要求按部就班地执行，以确保合规业务的企业品牌方顺利拿到牌照为赌注，将我们代理的电子烟推向头部。

如果企业品牌方不能取得资格，会对该企业品牌代理商产生很大的影响。 理论上代理商可以切换代理商的企业品牌，但获得牌照的大企业品牌必然有自己成熟的代理商体系，不一定愿意接受新代理商，即使接受了新代理商的地位和议价权也很低的费用方面， 代理商的受众群体过去接受老企业品牌，向老企业品牌付费，一下子换成新企业品牌，有可能导致大量顾客流失，对代理商来说也是很大的打击。

电子烟领域未来的快速发展空之间仍然很大

年以来，中国电子烟市场的年均收入增长率都超过了30%。 按照烟草替代市场的逻辑，我国吸烟者基数近3亿人，估计确实在空之间巨大。 据说电子烟的关键卖点是“减少危害”，通过雾化、加热不燃烧方法或口服等新方法摄入尼古丁，会比香烟燃烧摄入焦油等有害物质少。 但是，实际上，这些新的摄取方法的有害性的详细情况还没有确定。

图片来源:视觉中国

中国是尼古丁支出国第一，年以前传出烟草贡献利税1.2万亿元。 悦年前三季度的收入不过22亿元，净利润为1.09亿元。 电子烟目前似乎并未对以前从中国传来的烟草领域产生替代性的冲击，“创造新市场”正在增加。

并且，根据雾芯科技招股书，2019年国内电子雾化烟销售额达到15亿美元，电子烟渗透率从年的0.4%增长到2019年的1.2%。

据中国基金报报道，根据咨询和信息企业arizton的研究，中国是世界上最大的潜在电子烟市场，截至2019年中国有2亿867万烟民，领域潜在市场规模为1129亿元。 相比之下，电子烟产品渗透率仅为1.2%，相对于50.4%的英国和32.4%的美国，我国电子烟的渗透率仍然很低，这意味着电子烟领域未来的快速发展空之间非常大

据光大证券研报报道，在对健康的关注和龙头企业品牌市场教育的推动下，中国电子烟市场发展迅速，-2019年cagr为35.7%。 由于我国吸烟者基数高，参考美国30%以上的电子烟渗透率，我国电子烟未来市场空间预计将达到1128亿元。

或者说，由于这些原因，电子烟产业备受争议，但仍备受资本市场青睐，多年来，众多电子烟企业品牌得到了机构的支持。 例如，雾芯科技成立后，去年6月获得了源资本、idg、红杉中国投资的3800万元天使轮投资。 上市前，悦刻完成了八轮、累计融资4亿5000万美元。

(本文副本仅供参考，不作为投资依据。 投资者据此操作，风险自行承担)

记者|刘玲实习|陈剑锐

程鹏肖勇

夏志坚校正|

封面图片来源:视觉中国

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