“周四机构推荐最具爆发潜力10股（名单）”

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金隅股:业绩如期下降，全年房地产结转放缓

类别:企业研究机构:安信证券研究员:孙明新日付:-04-29

业绩比去年同期下降，主要原因是房地产结转和水泥销量减少:企业公告一季度报纸，营业收入77.6亿元，比去年同期减少16.6%，母净利润1.46亿元，比去年同期减少31.5%。 其中，水泥和熟料总销量488万吨，比去年同期减少7.36%，由于价格下跌和产能利用率下降，企业水泥运营吨净利润比去年同期减少46%。 房地产结转收入31.54亿，以北京项目为主，结算均价高，包括一级开发利润，毛利率高。

预计全年房地产业务持平，关注地区下半年水泥价格状况。 预计全年房地产结转收入比去年同期增长9%，预售收入比去年同期减少30%，目前房地产业务是企业业绩的主要贡献者，直接影响企业盈利状况。 我们认为企业自营型商品房将逐年迎来结转，期待企业房地产业务的后续盈利空之间。 企业持有性房地产盈利能力进一步处于上升空之间，但上升幅度放缓。 华北地区的水泥业务一季度价格疲软，进入4月后呈上升趋势，预计下半年申诉的回升将带来水泥价格的上涨，但涨幅有限。

期待天津河北一体化和促进国有企业改革:北京天津河北一体化政策预计近期出台，期待通过提高水泥价格来诉求水泥业务的业绩弹性。

而京津冀一体化的推进有利于企业工业用地向商业用地的转换，企业工业用地资产具有重估价值。 另外，北京市国有企业改革方案出台较晚，但人们期待着企业在引进战术投资者、产业融合等方面介于国有企业改革空之间。

投资建议:购买-a投资评估，第六个月标价15元。 我们预计企业的年净利润增长率分别为13%、23%、34%。 我们再次重申企业的资产价值，看到京津冀和国企改革给企业带来的催化作用，继续维持企业购买-a的投资估值和6个月的定价15元。

风险提示:工业转型没有达到预期，京津冀一体化没有达到预期，国企改革没有达到预期

(/S2/)比亚迪)业绩的急剧上升成为了预期的股权激励，为了二次飞跃而插上了翅膀(/S2/) )。

类别:企业研究机构:齐鲁证券研究员:曾道红沈日:-04-29

年一季度业绩同比增长910.75%，上半年业绩同比增长10.9%-33.1%预告:比亚迪公布一季度业绩报告，报告期内，母公司所有者营业收入152.83亿元，比去年同期增长30.35%。 净利润1.21亿元，比去年同期增长910.75%，基本每股利润为0.05元。 而且，企业预计年1-6月净利润为4亿元至4.8亿元，比去年同期增长3.61亿元，比去年同期增长10.90%至33.08%。 企业每季的业绩与预期相符，每半年的业绩预告略低于预期。 企业股票将于4月28日重新发行。

期间费用率基本稳定，毛利率略有上升。 企业年一季度毛利率大幅上涨1.61个百分点至17.16%。 主要原因是毛利率高的新能源汽车的销售额比上年激增了约3倍。 报告期内，费用率从0.03个百分点上升至13.86%，其中销售费用率、财务费用从0.17、0.24个百分点上升至4.0%、2.63%，管理费用率分别从0.38个百分点下降至7.23%。 净利率比去年同期上升0.25个百分点至1.00%。

现金流大幅增加，为全年的美好业绩奠定了坚实的基础。 年一季度经营活动产生的巨大现金流达到211.32亿元，比上年增长132.57亿元，达到59.4%。 主要原因是商品销售、提供劳务收到的现金增加。 而且，企业经营活动产生的净现金流量差额为净流入39.37亿元，年同期为净流出11.64亿元，年一季度巨大现金流量为全年美好业绩提供了有力保障。

比去年同期增长140.14%，库存比去年同期增长36.08% :报告期内，企业应收账款比去年同期增长140.14%，为138.08亿元，比期初增长0.4%。 库存为108亿3600万元，比去年同期增长36.08%，比期初增长8.6%。 应收票据58亿9100万元，比上个月减少37.01%，主要是由于定金的减少。 其他应收账款7.32亿元，比上个月增长30.17%，主要是由于应收出口退税的增加。 预付金1.92亿元，比上个月减少43.27%，首要原因是预付金减少。 年第一季度末的资产负债率为68.49%，资产负债表维持稳定的健康。 年一季度末固定资产达到295亿9800万元，比年300亿1500万元基本稳定。 年一季度的销售债转股天数维持与去年同期持平的78天左右，生存周转量比2.71日减少73.99天。

由于动力电池的价格和技术特点，新能源汽车是企业的最高质量产业。 根据比亚迪动力锂电池产能配置、扩大生产进度、车型细分、产业链供需关系和基础设施建设进度综合拆解，全年比亚迪电动汽车销量6.5万(秦: 30000+，e6:10000+，K9:66 )。 剩下的预计是唐、宋、元。然后~年均复合增长率将达到50%，年销售额将达到65万辆，成为比亚迪最大的盈利产业。 比亚迪根据自身特点，今年建成了全球最大的10gwh产能动力电池厂，年产量达到5gwh，为今年6.5万台以上的销量打下了坚实的基础，强烈期待着企业动力电池绝对领先特点带来的业绩增长。 如果市场诉求旺盛，企业在~中每年以4~6gwh的生产能力扩大以应对下游的诉求。 我们预计企业每年将有250亿元左右的收入贡献给新能源汽车，约为去年的3倍。

企业业绩大幅逆转，首次推进员工持股计划，彰显企业未来野心。 在企业业绩爆发之际，发布《员工持股计划(草案)》，提高企业员工集中力和企业竞争力，促进企业长期、持续、健康快速发展。 公告显示，参加该计划的员工总人数共计97人，持股不超过3266万股，预计占企业现有总股本的1.32%。 其中，参加职工持股计划的监事和高级管理人员共计6人，占职工持股计划总份额的13.64%； 其他人员共计91人，占员工持股计划总份额的86.36%。 本员工持股计划有助于建立和完善劳动者和全员利益共享机制，实现企业、股东、员工利益的一致性，吸引和保存优秀的管理人才和业务骨干； 并进一步完善公司治理结构，提高公司治理水平，健全企业长效、较为有效的激励约束机制，比较有效地调动管理者和企业员工的积极性。

以前，传来了汽车经济复苏+电动汽车迅速增长的消息，推动了美好的业绩。 年中国整体市场增长率减半，自主企业品牌市场份额继续萎缩，压力较大，比亚迪年的新车种也上市较晚，对销售的拉动有限。 为了应对这一不利因素，企业布局一直以来传诵着汽车向智能车的发展，从智能车联合、智能驾驶、智能安防三个方面推动了汽车的强劲复苏。 年新车型将继续上市，之前流传的汽车基本上走向良好，预计将有助于企业的美好业绩。 在新能源汽车事业中，大力推进企业深耕核心技术+全球精准布局+重磅车型，致力于打造全球新能源标杆车企。 市场诉求旺盛，上市的双模电动汽车秦依然无法满足需求，电动客车也得到越来越多的订单，随着新电池产能的投入，集团新能源汽车的销售额较去年同期大幅上升，为集团带来了非常大的利润贡献。 年企业将新能源汽车从轿车扩大到suv机型，丰富了世界首款三发动机四驱双模suv【咚】、中型双模suv和紧凑型双模suv等机型、双模mpv和纯电动版秦等产品类型 预计新产品上市将进一步提高新能源汽车的销量，改善产品组合，扩大规模效应，进一步推动新能源汽车收入和盈利水平的提高。

pmh技术特点明显，积极拓展高端企业品牌，提高手机零部件盈利能力:得益于高端智能手机市场的增长和金属零部件渗透率的提高，集团的手机零部件和组装业务继续保持良好的快速发展势头。 目前，手机零部件和组装业务的客户包括三星、诺基亚、华为、htc、联想、moto等全球和国内大型制造商。 目前，企业拥有约1.5万台cnc，如果市场诉求旺盛，年底将生产扩大2万台以上的cnc。 每台cnc的年生产能力约为5000台手机壳，合计生产能力约为7500万至1亿台手机壳，预计将大幅提高手机零部件和组装业务对阿迪收入和利润的贡献。

动力电池厂产能释放明显，为新能源汽车爆炸奠定了良好的基础:年受电池产能束缚，比亚迪积压了大量尚未交付的新能源汽车订单。 新生产能力已于年第一季度开始生产，预计到产后将为企业提供充足的铁电池生产能力，满足未来新能源汽车的电池诉求。 因此，新能源汽车的销量和市场份额预计将进一步提高。 扩大光伏海外市场，预期盈亏平衡:市场竞争依然激烈，产品价格持续低迷，预计年上半年仍将有一定的亏损，对集团整体利润带来一定的负面贡献。 企业将继续扩大国内外市场，提高这项业务收入，争取达到年盈亏平衡。

投资建议:战术转型升级如预期，聚焦新能源汽车产业链，持续推进新车型。 过去，汽车和手机业务恢复良好，推进员工持股计划，调动员工积极性，企业基本面底部建立，年业绩弹性非常大。 企业年eps分别为1.25元、2.01元和2.82元，业绩增长率达611.97%、60.98%和40.36%，对应pe分别为45.9倍、28.5倍和20.3倍，维持了企业“购买”的投资估值，

风险提示:在政策不尽如人意的电动汽车销量低于预期之前，曾有传言称汽车销量不尽如人意。太阳能发电的销量没有达到预期。