“多个券商主动降两融杠杆热门股被要点关注”

本篇文章4978字，读完约12分钟

◎经记者王砚丹

进入今年以来，由于a股行情高涨，两融业务当然成功了。 但是，在市场上升的情况下，风险也不断累积和加剧，使得证券公司对两融业务更加警惕和谨慎。 最近，中信证券、国泰君安等证券公司对两融汇率进行了较大调整，其中不少股票近期非常受欢迎。

证券公司调整两融汇率，对其本身来说是风险控制的手段，但对市场来说会影响两融规模吗？ 对于汇率大幅下降的热门股票，是否意味着风险信号恶化？ 另外，持续兴奋的市场节奏会紊乱吗？ 《每日经济信息》记者对此进行了拆解和研究。

融资券为本轮牛市提供了重要动力，引起了监管层和券商的担忧。

上周，在申万宏源、东海证券等券商纷纷将融资融券保证金比例上调至0.7后，领域龙头中信证券近日宣布，可充当保证金的证券658股的担保换算率将降至零，其中包括中国南车( 601766 )、中国北车) 601299 )

多个热门股的换算率调整为零

中信证券官网公告称，此次可充值保证金证券汇率调整自4月27日起生效。 这些658股中包括近期大热的中国南车、中国北车、中国中铁( 601390 )、中国铁建) 601186 )、中国船舶) 600150 )等“一带一路”股，以及目前第一高价股的全通教育) 300359 )

从趋势来看，这些股票今年以来，特别是4月以来大幅上涨，市场价格也成倍增长。 例如，中国南车和中国北车今年以来的涨幅分别达到419.55%和380.28%。 中国北车去年年底的流通市值为717.1亿元，4月29日收盘时达到3452.99亿元。 中国南车去年年末市值为752.84亿元，但以4月29日收盘价33.02元计算，市值达到3889.43亿元。 中国铁建、中国中铁的流通市值也达到2659.71亿元和3715.91亿元，2只股票今年都上涨了70%以上。 全通教育全年最低价为24.16元，最近也突破了300元大关。 西部证券也因今年以来的走势成为证券公司板块中最贵的股票。

随着这些股价大幅上涨，如果投资者能将它们作为担保品以较高比例融资，可融资的金额也会比以往大幅增加。 以南北车为例，假设南北车全部流通股东进行融资交易，全部证券公司充当保证金的比例为70%，如果不考虑其他条件，到去年年底南北车流通股东理论上可以融资1028.96亿元。 4月29日可融资额上升至5139.69亿元。

多家证券公司将南北车合并清除

这只是理论上的数据，但是随着杠杆市场的高涨，许多证券公司面临着资本金消耗过快的问题，另一方面，如果市场大幅回调，融资资金紧缩的风险也会大幅增加。

事实上，除中信证券外，许多证券公司最近开始调整可以充当涨幅稍大的品种的保证金证券的比例。 国泰航空3月27日授予南北车的可充值担保证券换算率为0.4，4月29日中国南车换算率调整为35%，中国北车调整为38%。 银河证券也于29日将中国南车的换算率降至0.2，将中国北车的换算率降至0。

但是，并不是所有证券公司都降低了南北车的汇率。 例如，广发证券在4月29日也将南北车的汇率维持在0.7。 但是，随着南北车合并的临近，多家证券公司开始调用它们为两融标。 在上述银河证券的公告中，银河证券宣布将南北车调用到两融标。 当天，国金证券也宣布，南北车不再是企业的两融标。

“”

对市场的影响

融资客户开仓规模南北车每日融资额暴跌

◎每次经过记者赵阳戈时

担保率很少直接调整为零，特别是对近期市场热门股票来说，证券公司的这一举动无疑在相关股票融资客户心中增加了紧张的弦。 《每日经济信息》记者观察到，融资客户手中担保品的折算率如果被证券公司下调或直接偏离两融标的话，无疑会影响其开仓规模的上限，起到降低杠杆作用。

证券公司可以根据风险调整汇率

担保品折算率是指根据证券交易所的规定，在计算担保金额时，将可以充当保证金的证券市值或净值按一定比例折算为担保金额，该比例即为折算率。 据悉，用作保证金的证券在计算担保金额时，必须以其市值为基础按照证券企业公布的汇率进行换算，证券企业可以根据该证券的风险状况调整其汇率进行公布。 这是因为不同的证券公司对同一目标可能有不同的汇率，但证券公司公布的汇率不得超过证券交易所公布的汇率。 《每日经济信息》记者观察到，根据《上海证券交易所融资融券交易实施细则》相关细则，上证180指数股票汇率最高不超过70%，其他a股股票汇率最高不超过65%。

汇率影响开放仓库的规模上限

那么，即使将汇率向下调节，汇率直接“下降”为0，对投资者有什么影响呢？

对此，申万宏源在相关研究报告中表示，降低融资融券担保品的折算率对现有融资融券存量没有直接挤出效应，但会降低融资买入和融券卖出的开放库规模上限，降低杠杆上限。 随着现有融资交易的到期还款和自主还款，投资者再融资购买的规模受到限制，长期来看，融资规模可能会减缓或下降。

融资融券业务有初期保证金的比例和维持担保比两个概念，前者用于控制初期融资和融券的可开仓数量。 在计算初始保证金时，担保品需要根据汇率进行换算。 假设投资者持有100元股票，汇率为60%，初始保证金可用余额为60元。 由于初始保证金的比例必须在50%以上，该投资者最多可以融资购买120元的目标股。 汇率降至30%后，初始保证金可用余额为30元，最多可融资60元进行购买，最大杠杆化下降。 关于归零，更没有后续了。

据拆解消息，南北车融资客户多为重复投资举债类型，券商下调南北车汇率时，融资客户欲还款后再融，规模将小很多。 事实上，《每日经济信息》记者观察到，南北车每日融资购买额近期已经减少，4月22日，中国北车每日融资购买额为24.11亿元，随后逐渐减少，4月28日为13.5亿元。 中国南车更为明显，4月22日为26.55亿元，4月28日为12.96亿元，这一变化可能与汇率下降无关。

“”

融资风向

融资客户的热情在不降低部分汇率的情况下提高目标，这是受欢迎的

◎经记者王砚丹

中信等证券公司通过降低充作保证金的证券汇率等方式进行了风向标的微调，但从整体来看，融资交易依然如火如荼，尤其是部分汇率被证券公司上调的融资方。

根据同花顺ifind的统计数据，在经历了4月17日和20日两个交易日的短暂减少后，从4月21日起，沪深两市融资余额持续稳步上升。 4月27日，两市融资余额首次突破1.8万亿元大关，达到1.806万亿元，比上周五增长1.43%。 尽管周二大盘暴涨后有所调整，融资结余仍增至1.814万亿元。 但是，从明细数据来看，一些证券公司调整充作保证金的证券折算率，或将一个标的调出两个融资名单，都会对相关个股投资者的行为产生较大影响。

值得注意的是，4月28日，两市融资资金净流出排名第一的是中国重工( 601989 )。 当天，中国重工发生融资买入29亿5100万元，融资偿还36亿5500万元，融资资金流出7亿0400万元。 排在第二位的是中国南车，当天发生融资买入12.96亿元，融资还款18.46亿元，融资资金净流出5.49亿元。 西部证券也发生了1亿3900万元融资资金净流出。

但是，并不是所有的标的股票都受到了这个影响。 28日，中国北车发生13亿5000万元融资买入，发生11亿8900万元融资还款，融资资金净流入1亿6100万元。

与中国南车鲜明对立的是万邦达( 300055岁)。 4月7日，该创业板企业每10股增资20股，实施0.6元(含税)的高转移方案。 股价大幅上涨，但在下调南北车等两融标的汇率的基础上，中信证券将万邦达汇率从0.35大幅上调至0.5，上涨15个百分点。 4月28日，万邦达共发生融资买入14.35亿元、融资还款8.44亿元，融资资金净流入达5.9亿元，仅次于中国平安。 截至收盘，万邦达融资余额32.46亿元，比4月27日增长22.21%。

百视通( 600637 )的情况也一样，今年以来，百视通股价涨幅达到87.27%。 这家通过换股吸收合并东方明珠的企业是市场宠儿，此前中信证券将其汇率定为0.3，但此次中信证券将其汇率从0.3提高到0.4，上涨了10个百分点。 28日，百视通发生11.06亿元融资买入、7.35亿元融资还款，融资资金净流入共计3.71亿元，在沪深两市全两融标的排名第七。

“”

机构观点

证券公司的频率换算率很难改变整个市场的节奏

◎经过记者赵阳戈黄霞

在经济数据乏力的背景下，市场同样迎来了可以称之为“壮观”的行情，但行情的背后是资金的洪流，即市场上经常听到的“杠杆作用”。 在众多杠杆作用中，融资融券业务是重要的一环。 那么，在两融业务空面前火爆的今天，证券公司正在自主调整汇率，这起到了什么样的作用呢？

杠杆的力量太大了

正如你所见，杠杆的力量在这个行情中不可小觑。 纵观市场，被投资者熟知的杠杆比率有融资、期货、期权、评级基金等几种，其中融资最为引人注目。 融资现在有50万美元的门槛，可以以资金和股票为担保，从证券公司借来资金投入两融标。 这也是市场上大多数人市值持续膨胀的利器，杠杆率因证券公司而异，通常不到两倍。 早期期货方法爆炸性拉动的鹏博士( 600804 )也是如此，最近在市场上很火的游久游戏) 600652 )也是如此。

根据花顺ifind的统计数据，截至4月28日，沪深两市融资余额达到1.81万亿元，但截至年初，这一数字仍为1.03万亿元，再加上如此庞大的数据，两者将支撑a股交易的15%以上。

但是，杠杆资金来势太猛，已经引起了高层的警告。 印象最深的是今年1月，据公开新闻报道，1月16日周五收盘后，证券监督管理委员会通报了年第四季度证券企业融资类业务的现场检查情况。 在此次实地调查中，45家证券公司中，有12家存在融资融券业务违规的情况，其中中信证券、海通证券、国泰君安3家知名大证券公司被中止新开设2个客户信用账户3个月。

公布后的第一个交易日( 1月19日)，上海综合指数暴跌260点，单日跌幅达到7.7%。 当天，100多股跌停，其中大部分为双融标的，券商板块进一步幸免，交易日全部跌停，随后大盘迎来近两个月盘整期。

证券公司:很难改变市场节奏

那么，现在证券公司们通过调节汇率的形式来控制杠杆化，对市场有什么影响呢？

对此，《每日经济信息》记者在采访长城证券拆船师包华兵时表示，券商这样的高位风险控制是为了调整杠杆水平，只有市场降低杠杆水平，才能减少波动，后面的行情才能稳定。 这样的作用不仅是想降低融资规模，对伞形信托进行证券监督管理委员会审查也只是这个目的。 关于这种方法是否会成为左右市场底部的决策因素，目前还不太简单。

另一位不愿具名的券商拆股师表示，券商高位风险控制，券商自身只是部分个股上涨过快，采取风险控制方法，并不容易改变市场运行的步伐。 更准确地说，证券公司控制风险不容易改变市场运营的趋势，短期节奏可能会受到冲击，毕竟600多只股票汇率直接降至零，会对其中一只股票造成短期冲击，但长久以来，市场趋势 因此，证券公司调整汇率并不是决定顶部和底部的因素。 目前市场上卖方的宏观战略集团对此不予置评，本身就证明了其重要性不那么突出。

南方基金首席分析师杨德龙对《每日经济信息》记者表示，一些证券公司下调汇率等大盘回调可能导致这些股票连续下跌停止，因此抛售该融资股可能会带来较大的损失风险。 为了防止这一现象，许多股票，特别是涨幅较大的股票，纷纷压低或归零汇率。 这样做其实也是为了对投资者施加杠杆作用。 证券公司通过降低汇率降低了证券公司融资盘的平仓风险，也降低了投资者的爆仓风险。 这应该说是比较积极的作用。

另外，杨德龙表示，证券公司自身的融资额实际上几乎没有使用过，即使该证券公司降低了汇率，实际上也不会影响融资量，这一点首先是与未来的融资盘进行比较，而不会影响原有的。 例如，之前融资买的东西可以继续持有，但是卖了之后买就低了。 可能有人会考虑“隐瞒股票”，但这些股票也有望下跌，如果下跌，投资者不容易多次“隐瞒”。

关于证券公司的这种风评是否会影响现在市场的节奏，杨德龙说:“应该可以，但是市场现在没有钱的困扰，到了这种情况下应该也会上涨吧。” 对于压低汇率或归零的股票，相应的影响会更明显，毕竟会影响该股的持有稀缺性，但具体影响有多大还不好说。