“两大券商提示平衡仓位 蓝筹拥挤白马股“有戏””

本篇文章3138字，读完约8分钟

经过记者朱秀伟

随着年第四季度基金季报的公布，行情最高涨时期机构的操作路径也变得明朗了。 白马增长股被机构持续大幅减少，超额分配比例从去年三季度的4.65倍降至五季度的2.34倍，降至去年三季度以来的新低。

白马股仍在持续减持，但有机构认为，经过前期上涨，强周期企业估值回升至中位数以上，短期估值偏高，机构持股加重，阻力加大。 蓝筹已经结束了。 另一方面，白马成长股兼具利润增长和评价水平两大优势，白马股“配置价值突出”。

市里的风向/

◎第4季度的机构操作路径曝光

大盘、小盘股齐飞后，机构再次将目光投向白马增长股。

申银万国在最新研究报告中指出，基金四季报称，年第四季度基金资产配置方式是大幅增加仓储金融房地产，持续大幅减持白马增长股。 其中，第四季度股票基金投资占33%，与第三季度相同。 债券投资市值为26.5%，环比下降0.5个百分点。 股票型基金、普通股型基金的仓库为82.4%、86.2%，接近历史高位。

另外，以前流传的周期品领域配置系数从历史底部停止下跌回升，环比仓库幅度为71.6%。 其中，证券、保险、银行、房地产的配置比例分别为10%、10%、15%、9%，非银的配置系数创十年来最高。 依然低配比领域是开采、交通运输、钢铁、有色金属、化工、轻工业制造。

泛成长系的代表性创业板——TMT的超分配比率都是从历史高位下来的。 创业板持股数量减少20%，连续两个季度减少。 tmt+休闲服务的持股数量减少了26%。

关于白马股，机构继续大幅减仓，超分配比率从去年3季度的4.65倍降至5季度的2.34倍，降至去年3季度以来的新低。 持股数量比第三季度减少了32%。

年第四季度的配置系数比第三季度大幅减少的领域依次为食品饮料、农林牧渔、医药生物、电子、媒体、汽车、电力设备。 从历史平均配置系数的背离度来看，大大低于平均值的领域有食品饮料、商贸、开采、银行、交通运输、钢铁和化工行业； 大幅超过平均值的领域有计算机、非银金融、媒体、休闲服务和房地产。

申银万国据此提出了配置建议:平衡结构。 经过前期上涨，强周期企业估值回升至中位数以上，短期估值偏高，机构持仓变重，阻力变大蓝筹迅速上涨结束，并出现大幅度震荡。 但是，增加资金不会轻易退场。 由于该小股活跃的持续性和幅度超出预期，小股所需资金量相对有限。

从蓝筹股转移的增量资金选择估值合理、以稳定业绩为支撑的白马成长股。 即使市场出现超出预期的下跌，经过年调整估值、业绩增长明显的白马股也会出现相对收益，不会像去年那么难过。 库存资金继续优先网络各领域的概率最高。

对此，中信证券也有同样的观点。 据此，尽管监管层近期的举措改变了股市资金流入的“乘数效应”和渠道规模，但推动货币宽松、资本市场国际化、改革加速三者上升的内生动力并未改变。 虽然蓝筹股的投资价值仍然备受期待，但目前投资者建议建立更加平衡的配置，避免过度集中于已经十分“拥挤”的蓝筹股交易，从而提高组合的风险收益率。 建议投资者通过布局白马成长股来实现组合的均衡化。

从收益增长水平和评价水平两个维度来看，标志性的白马增长股具有相当高的吸引力。 年wind一致预期的peg (市盈率/收益增速)中位数仅为0.74，创业板整体peg达到2.2。 从组合配置方面来看，白马成长股也具有“均衡”优势，具有更高的风险收益率。 另外，年报密集披露期临近，白马成长股可能容易出现业绩超过预期的情况。

在领域的选择中，首要考虑两个因素。 其中之一是评价值低的白马成长股。 其二，年报具备业绩可能超出预期的股票。 从个股情况看，业绩可能超出预期，具有白马增长属性的个股主要分布在媒体、变电设备和新能源设备、纺织服装、机械、基础化工、家电、轻工制造、医药和有色金属。 综合考虑评价水平、盈利能力、增长能力、超期待可能性4个因素，变电设备和新能源设备、农业、汽车、房地产、家电媒体和食品饮料领域最具吸引力。

推荐:中南媒体、保利地产、正泰电器、长城汽车、森马服装、小天鹅、金风科技、伊利股份、大北农、登海种业。

市场关注度★★★★★

驱动周期:中短期

要点:白马增长股的业绩超出预期

域热点/

◎数字营销将进入爆发期

微信受到了最近机构的关注，数字营销在机构看来也进入了爆发期。

习性变迁、技术变革、资本扶持三大因素相互共鸣，以精准营销为核心的新型数字营销将加速替代以前流传下来的新型营销服务，年将成为新型数字营销产业的爆发期。 广恒生发表研究报告指出，在产业爆发期，产业链各环节均可享受爆炸红利的长期以来，更看好以技术为主导的平台企业。

艾瑞咨询估计，全年数字营销规模近1500亿元，比去年同期增长34.8%。 年数字化销售市场规模达到2862亿元，年复合增长率为24%。 加快数字营销向移动端转移的趋势明显，快速发展前景广阔。

“费用+技术+资本”三要素共振，将数字营销推向精准化的新阶段。 三个主要驱动力是: 1、习性变迁——从线上转移到线上，从pc端转移到移动端； 2、技术变革——基于程序化购买的精准营销明显提高营销效果，交易受益颇多，新的商业模式层出不穷； 3、资本热潮——资本加速进入精准营销行业，并购不断。

在投资战略上，以技术为主导的平台型企业长期以来被认为是最有前景的。 大数据分解能力是精准营销的核心驱动因素。 随着dsp和adx等平台竞争的加剧，未来市场领导者将属于拥有核心技术的平台型公司。 积分企业推荐:蓝色光标、省广股等。

市场关注度:★★★★

驱动周期:中短期

重点关注:微信广告产业链◎体育产业迎来黄金十年

中国足球队止步于亚洲杯前八强，从国民对足球的热情可以看出体育产业的巨大。

根据《国务院关于加快体育产业快速发展促进体育的若干意见》(以下简称《意见》)，2025年体育产业总规模超过5万亿元的快速发展目标，意味着未来十年将是体育产业的黄金十年。

据爱建证券研报报道，目前我国体育产业增加值仅占gdp的0.6%，与北美、欧洲等主要发达地区的1.5%~3%的水平相比，我国体育产业的快速发展空之间巨大。 2025年我国体育产业总规模达到5万亿元，意味着整个产业20%以上的年复合增长率黄金时代到来。

随着《意见》的发表，确定了在财政、税收、土地、就业、市场环境等方面促进体育费用的政策，将体育产业和全民健身上升为国家战术，将体育产业培养支持为绿色产业、朝阳产业。 结合开设体育产业交易平台和发表《关于推进体育赛事考核制度改革的若干意见》，国家减税放权下的活动运营、媒体直播等核心资源也有望逐步开放，体育产业振兴一触即发。

年12月，国内首个体育产业资源交易专业平台在北京上线。 体育资源交易平台的在线化是通过建立公正、公平、公开的拍卖、交易、投标流转平台，让有能力的人运营，是走向市场化的第一步。 预计后期将随着法律层面的跟进，促进体育资源的全市场化流通。 在我国现阶段的体育产业结构中，体育用品业占绝对主导地位。 相比之下，在欧美等体育产业发达的国家和地区，在体育产业中占主导地位的是体育服务业。 随着我国居民收入的不断提高、支出升级的进一步加快、城市化建设的不断深入，人们也日益认识到自身综合素质的重要性，体育服务业的崛起势在必行。

从相关产业的角度切入，可以关注几类上市公司。 一是体育用品业，包括各类装备等二是体育传播业，包括广告费和视听费的双向媒体等；三是体育赛事运营，包括网上互动赛事运营等四是交通运输、旅游、汽车等复合产业 五是体育场馆的经营与运营，包括体育场、体育休闲房地产等。 可以关注中体产业、贵人鸟、信隆实业、公路探索者、雷曼光电、乐视网。

市场关注度★★★★★

驱动周期:中短期

要点:中国足球计划