“蓝筹舞动激活可转债赎回潮 上市企业力促“债转股””

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经过实习记者黄小聪

年11月以来的“疯牛病”行情中，股市低迷期发行可转换债券的上市公司股价暴涨，纷纷启动可转换债务回购条件，已有7家上市公司涉及可转换债务提前回购。 目前交易的可转换债务有28家，除未达到转型期的目标外，本轮股价上涨引发的可转换债务“回购潮”将持续。 而且，a股市场暴跌、可转换价格与正股价钱不一致的情况非常普遍，这也创造了很多套利机会。

另外，由于突然的提前偿还，一部分投资者陷入了“措手不及”的境地。 例如，在隧道转换、国金转换的情况下，在最终交易日和转换日前，部分可转换债务仍未转换，结果以低价回购，股市价值与回购价格的差额超过50%。

随着a股市场风起云涌，一个小市场也迎来了春天，比如1000亿元以上规模的可转换市场。 年11月以来，在证券公司、银行等蓝筹股的带动下，a股上演了“疯牛病”的行情，许多可转债正股价的钱也水涨船高，纷纷出现可转债回购“红线”(通常为20个交易日正股价的130%，

作为债权融资方法之一的可转换债务，如果持有人持有至到期，上市公司将被要求偿还，届时将不得不面临兑付的压力。 但是，随着可转换债务相继触及提前清偿条款，正股疯狂与低息清偿价格形成鲜明对比，投资者开始向债转股倾斜，上市公司也开始被动主动。 以此为契机，将原有的债权融资转为股权融资，无形中消除了兑换的压力。

13家企业触及了回购条款

随着久立转债、国金转债退出可转债舞台，截至去年12月31日，仍在交易中的转债28家，可转债规模余额约1100亿元。 年，共有13家企业宣布可转换债务回购，其中进入11月以来共有7家(国金、隧道、中行、工行、平安、久立、国电)，均触及130%的回购条款。 值得观察的是，整个可转换市场的债权品种还不到30只。

上述28家仍在交易中的可转换债务中，涉及提前清偿的有平安转换债务、工行转换债务、中行转换债务、国电转换债务； 有提前清偿可能性的是徐工转债、东华转债。 进入转型期的有中海转换、恒丰转换、南山转换、深燃转换、同仁转换、民生转换、歌华转换、燕京转换、石化转换、长青转换、海运转换、深机转换、齐翔转换； 尚未进入转型期的有东方转换债、冠城转换债、浙江能转换债、吉视转换债、罗钼转换债、通鼎转换债、齐峰转换债、科尔转换债。

另外，据《每日经济信息》记者不完全统计，全市共有10头可转换债务，除博汇纸业外，其余均为提前清偿情况。 这10只可转换债务包括:国金转换债务、久立转换债务、隧道转换债务、重工转换债务、泰尔转换债务、华天转换债务、博汇转换债务、中鼎转换债务、海直转换债务、川投转换债务。 年上半年，没有一个因触及回购条款而进行回购的例子。

另外，从可转换债务的退市数量来看，年仅次于2007年和2009年，再次明确了股市对可转换债务市场的影响。 如果按可转换债务的退市规模进行排名，年将比过去的任何一年都大。

上市公司借机实现股权融资

随着上述几种可转换债务触及提前清偿条款，相关上市公司开始恢复对借此机会发行的可转换债务的主导权，年底，国电电力、中国平安、工商银行、中国银行等相继发布公告，转为可转换投资者 这样，上市公司不仅可以避免可转债的变现压力，还可以减轻自身债务的压力，将债权融资转化为融资股权。

对于上市银行股，“债转股”模式切换带来的收益尤为明显。 中国银行可转债募集凭证显示，经中国银监会批准，中国银行发行可转债募集的资金全部用于补充其附属资本，可转债持有人转债后补充核心资本。

一位证券公司拆股师对记者表示:“上市银行可转换债务转换股的特点是，银行资本的补充性质可以由以往的补充附属资本变为补充核心资本，从而缓解核心资本的补充压力。”

如果说大盘蓝筹股的狂欢取决于整个市场多愁善感的高涨，进一步推高了可转换的正股价，从而引发回购条款的话。 那么，在大盘蓝筹股狂欢的时候，在“二八”分化明显的格局下，中小股的可转换债务状况如何？ 也可以借机将债权融资转换为股权融资吗？

以久立可转换债务为例，去年2月，久立特材公开发行487万枚可转换债务，期限为6年。 但是，到5月初，由于可转债募集资金的采用发生了变化，转卖条款被启动，债券持有人有权以面值103%的价格转卖企业持有的部分或全部可转债。

对久立特材而言，如果持有者选择抛售可转换债务，企业将面临较大的兑付压力。 然而，5月23日，国信弘盛以105.6元/张的价格买入久立特材控股股东久立集团所持久立转换债务100万张，占发行总量的20.53%。 此后，久立特材股价和可转债价格持续上涨。 到7月4日转卖申报期结束时，久立转卖的转卖数量将为零，企业的兑付压力将暂时消除。 从年9月4日开始，久立转换债务开始转换。

值得注意的是，今年下半年以来，与许多中小股票走势不同，久立特材走势接近蓝筹股，企业股价从17元左右上涨到32元左右，其良好的市场表现也顺利导致久立可转债引发清偿条款。

对于久立转换债务来说，可以说国信弘盛传播的光盘保护信号最终形成了双赢的局面。 根据久立特材的公告，国信弘盛将12月11日持有的100万张久立可转债全部转为可转股，股价转为19.76元/股，合计持股506.07万股。 久立特材昨天(年1月6日)的收盘价为30元。

从久立可转债的例子来看，对于中小股票，只要市值不是很大，就会得到资金的关注，加上市场整体情绪的正反馈，触发提前还款条款的时间反而会变短，兑付的压力也可以无形中消除。

贴标机周转率

转换溢价率是衡量可转换市值和正股价的钱是否有偏差的指标。 可转换股价率=可转换市值÷(可转换市值÷可转换股价×正股市值(-1 )。 该指标大于零时，表示可转换债务价格被高估，正股估值有特征； 该指标小于零时，可转换额被低估，表明持有可转换额，持有其可转换股票是有利的。