“定增询价传真机不堪重负 机构呼吁借鉴IPO”

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经过记者刘明涛实习记者杨建

华东科技( 000727元，收盘价8.74元) )的百亿日元被询价。 因为一台传真很拥挤，所以机关的高额申报没有送到。 这家主要销售商也呈现出无可奈何的苦衷，这场纠纷目前仍在调解中。

a股定额增发这一融资手段始于1998年，当时的巴士股份(现名华域汽车)向控股股东定额增发了5000万股国有法人股份。 2007年9月，证券监督管理委员会发布《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《实施细则》)，意味着定增询价机制正式引入，定增新时期到来。 年，两市增发项目超过400个，募集资金达到5777亿元的历史高点，定向增发已成为机构投资者参与上市公司融资的必由之路。

但是，在融资规模扩大、参与机构增加、新闻技术高速发展的新背景下，至今仍沿用着7年前的交易增发机制，一台传真机所承担的交易作用恰恰“吃不消”，这就是为什么？ 《每日经济信息》记者采访各路投票时发现，许多机构应该参考ipo的交易机制，用电子化的报价系统代替传真，是技术上可行、比较有效的处理方案。

增资融资迅速膨胀/

在a股市场上，再融资手段包括定向增发、配股、优先股、可转债等，在众多融资手段中，门槛低的定向增发是上市公司最青睐的选择，也是机构最乐于参与的融资项目。

《每日经济信息》记者表示，2006年股权分置改革顺利完成，这为定向增发的宣传创造了有利条件。 此时，许多上市公司真正意识到定向增发的便利性和效率性，进行增资的上市公司数量迅速增加。 到了2007年9月17日，证券监督管理委员会根据《上市公司证券发行管理办法》发布了《实施细则》，首次在定额增发中引入了询价、一次发行、二次核准等制度，更加确定和规范了定额增发进行重大资产重组的实施。

上述细则的出台，消除了快速发展的制度壁垒，定向增发也逐渐成为上市公司再融资的主流。 根据东方财富choice金融终端的数据，2006年a股非公开发行51只，募集913亿元资金2007年非公开发行144只，募集资金2134亿元； 2008年至2009年非公开发行227件，募集资金共计4124亿元。

到了2900年，非公开发行募集资金迅速上升，当年共发行161件，募集资金2900亿元。 年定员增加项目仅增加到167个，但募集资金达到4441亿元。 ~年，非公开发行共计426件，募集资金6826亿元，其中每年3611亿元，每年3215亿元。 今年(截至12月11日)，共发生406个名额增加项目，募集金额达到5777亿的历史高点。

从2007年的100多元、2000亿元融资额，到现在的400元、5777亿元融资额，定增融资比7年前增长了数倍。 但是，虽然增长迅速，但其询价规则依然原地踏步。

询价难以满足需求/

根据《实施细则》，“发行期开始前一天，推荐人应当向符合条件的特定对象提供预约申请表，并进行购买报价。 这些发送对象除董事会决议公告后提交预约意向书的投资者、企业前20名股东外，还必须包括符合规定的至少35家预约对象。 ”

为了使个别企业有意设定不合理的门槛，缩小价格战的对象范围，压低发行价，方便预选对象进入，证券监督管理委员会于2009年发布了《非公开发行股票竞争监管手续及若干事项观察》。 其中第五条规定:“严格执行保密措施，在报价截止之前，不得向任何人透露报价情况。 接到报价的时间是连续的半天，全程必须由律师亲眼见证，以保证报价渠道的畅通。”

尽管如此，纷争还是很难结束。 《每日经济信息》12月10日报道称，“传真机“拥堵”引发的纠纷:失意的华东科技增资投资者发文讨论“说”，完美展示了传真机询价渠道不畅引发的纠纷。

在这场纠纷中，作为增发主体的华东科技拟私下发行不超过24.65亿股，发行价格不低于4.26元/股，募集资金总额不超过105亿元。 截至昨日收盘价，华东科技股价每股8.74元，比发行基价高出105.16%，在溢价空之间超过100%。 即使机构通过高价拍卖获得股份，也会出现巨大的套利空之间，是谁都想争夺的“肥肉”。

由于溢价空之间巨大，华东科技此次召集了多家机构进行询价，但在短短两个小时的询价过程中，收到报价文件的只有与一个传真号对应的三台传真和现场投递方法，最终

一位业内人士表示，“每当市场行情转暖，增发底值介于大于上市公司股价的溢价空之间，就会吸引众多机构投资者，特别是专门从事pe项目的投资者。 但是，对象多在10人以下，主要经销商根据规定至少发出了35份预约邀请，在领域内通常在40~60个机构之间。 由于接受这一邀请的机构积极参与询价，所以通过传真接收报价也很容易理解发生了交通堵塞。 毕竟，大家拨一个号码，自然就会占领线。 一旦投资者反复传达，占有渠道，一次询价过程中出现的问题就会越来越多。 因此，从快速增长的速度来看，询价机制，特别是询价手段应该改变。 ”

记者了解到，目前，在a股扩大市场的情况下，多家券商投行，有时会遇到传真机拥堵现象，特别是在行情好、融资项目好、机构参与热情高涨的时候。

投票:建议安装专用报价系统/

增加询价机制已经实施了7年，报价增资融资项目和融资额都比以前大幅增加，动不动就超过了几十亿、几百亿的融资项目，比很多ipo的规模都要大。 在如此重要的融资手段下，如何改变询价中存在的缺陷呢？

同样是大规模的股权融资，增加询价的机制可以参考ipo。 以近期发行的新股维格纳斯( 603518，收盘价40.70元)为例，企业ipo项目首先由经销商现场推荐，然后进入初步询价阶段。 这个过程是用投资者取得的ca证书进入交易所网下发行电子化平台进行询价。

为什么ipo项目采用电子化询价平台，定向增发却要采用传真发送报价文件这种落后的方法呢？

一位证券公司投资者向《每日经济信息》记者表示，“ipo询价采用的在线发行电子化平台是交易所开发的，投资者可以向交易所提供相关资料进行申请，拿到证书(即ca证书)后，再使用该电子化平台。 这样的系统在代替常数增加使用的传真方法上具有操作性。 但是，在非公开发行版中，由于规则不同，目前无法采用该系统。 如果开发专用系统供增员使用，就更好了。 ”

另一家证券公司的投资者表示:“如果电子化的询价平台增加，可以处理传真引发的拥堵问题，机器比人工更公平、更保密。 即使几十个机构在最后一分钟要求，系统也能完全承受，使整个过程更加公平、合理、高效。 ”