“机构：注册制最快明年下半年执行 终结壳价值”

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经过记者朱秀伟

据中国政府网报道，11月19日，国务院总理李克强主持国务院常务会议，决定采取有力措施缓解公司融资高价格问题，提出“抓紧出台股票发行登记制改革方案，取消股票发行持续盈利条件”。 消息一出，各机构纷纷关注和解读要点。

市里的风向/

◎中信(年末以大致的比率提出注册制草案

面对国务院常务会议“抓紧出台股票发行登记制改革方案”的坚定姿态，昨天中信证券直言“年底前出台登记制草案的可能性很高”。

注册制对a股市场有什么具体的影响？ 中信证券表示，注册制的上市将加剧中小股票的分化。 但是，该机构警告说，“证券法的修改仍然需要在许多人大会议上审议，因此该注册制的执行最早可能要到下半年。”

《每日经济信息》记者观察到，中信证券未来推行的注册制将首先从创业板开始试点，持续盈利指标放宽后，大量低收益、高增长空之间的新兴增长企业有可能上市。 受此预想的影响，现在a股中的小盘股走势和分化正在发展。 再加上退出市场常态化，壳子价值逐渐消失，监管层加强了对以市值管理为名的非法股价操纵行为的打击等因素叠加，今年热炒的高估值、市值小、业绩支撑不足的绩点个股调整压力加剧。

◎新股下周二将迎来资金冻结的高峰期

下周又有新股票“来袭”。 据中金企业估算，11月25日(下周二)是资金冻结高峰期，为1.2万亿元~1.5万亿元，还款高峰期为11月27日，预计为5000亿元~7000亿元。 那么，另一只新股认购对a股有什么影响？ 长城证券对此进行了特别的研究。

据长城证券统计，从6月到现在，基本每月发行一次新股，已经发行了5次，发行买入和解冻基本集中在下个月。 那么，市场上有“订货-资金不足-市场下跌”吗？ 解冻-市场资金增加-市场上涨”的规律是什么？

长城证券对此进行了定量分解。 结果，“6月和10月存在上述法则。 七、八、九月份的市场成绩不符合这个规律。 ”

那么，在相关时间点，基本面有哪些具体情况？ 长城证券表示，“6月份认购新股对市场影响明显，打断了当时创业板的上涨节奏。 7月新股认购不是影响市场的主要因素，中报提前披露，主板和创业板风格发生变化8月新股认购前市场已经发生明显下跌，但这种下跌与经济疲软、主题泡沫有关； 9月份的新股认购和市场表现已经关系不大； 10月份的新股认购与市场表现有一定关系，但不是第一重要，市场本身有较大的调整压力。 ”

长城证券建议:结合当时的市场环境，可以将新股认购理解为短期操作的变量。 基本上，必须尊重市场环境。 新股认购就是其中的一味“调味料”。 随着相似的“冻结-下跌、解冻-上升”的主观意识的强化，建议配合下周买入新股的节奏进行短期的波段操作。 长城证券特别暗示，下周资金冻结和解冻的具体情况是，下周一，两次资金集中冻结； 下周四，五资金将集中解冻。

市场关注度★★★★★

驱动周期:中长时间

积分(注册制正式实施◎中信证券)两融的活性度大幅降低

据《每日经济信息》记者观察，中信证券最新统计显示，近一周来两融交易活跃度大幅下降。

中信证券表示，截至11月19日，全市场融资余额为7493.4亿元，比1个月前上涨10.53%。 融资交易活跃度大幅下降，过去5个交易日中，日融资认购额为524.6亿元，环比下降19.66%。 每日贷款还款495.70亿元，比上个月减少19.22%。

截至11月19日，市场整体融资余额为50.3亿元，比1个月前上涨20.41%。 融通券交易活跃度明显下降，过去5个交易日中，日均融通券抛售额为58.1亿元，环比下降16.33%。 日平均融券偿还额为59亿2000万元，比上个月减少13.08%。

中信证券认为，融资余额增长率将继续下跌，融券余额有可能出现增长率或小幅回升。 实证数据显示，融资余额增长率自2009年以来呈周期性变化，滞后于市场周期性变化，滞后期约为10天至20天。 目前，沪深300指数20日处于涨幅回落、广度震荡的状态，意味着未来10个交易日左右的窗口融资结余增速可能持续下降。 同样，融券结余的变化也滞后于市场下跌。 最近5个交易日沪深300指数的增长率处于震荡下行状态，根据过去的经验，今后一段时间融券结余的增长率有可能回升。 ”

市场关注度:★★★★

驱动周期:中短期

重点:融资结余的方向

域热点/

◎申万很看好三家银行股

“央行正在考虑将非存款类金融机构的存款从‘同业往来’调整为‘各存款’。 央行正在初步考虑明年1月1日实施这一调整”——上述传闻成为昨日机构间讨论最多的话题，一些机构也给出了相关影响的评价。

申万说，如果传言属实，央行的意图是全面、真实地反映金融机构存款贷款的快速发展和变化情况，促进金融机构报告的信用收支表向资产负债表的转换，调整存款比例压力、刺激放贷等因素 申万表示，市场没有必要过度解读这一点。

申万指出，上述措施“将推动无风险利率的进一步降低，使债券和类债的银行股趋于良好”。 非存款金融机构同业存款缴纳准将增加余额宝为首的各种理财产品的监管价格，收益下降。 顾客要维持盈利水平，就必须减少银行存款的配置，增加债券类等高收益资产的配置，促进无风险利率的进一步降低。 ”

《每日经济信息》记者观察到，申万提出了关于具体目标的建议。 目前银行板块的年pb估值为0.87倍，年估值为0.76倍(处于今年上半年过度悲观的估值)，随着无风险利率的进一步下调和改革，经济尾部风险有望降低，年末将进行估值切换，银行指数收益空 )的基础上，推荐浦发银行(股东比例高+估值过低+受益上海国资整合)、民生银行)受益员工持股计划+经营拐点+估值合理)、平安银行)业绩增长率最高+交叉销售示范+估值合理)。 ”

市场关注度:★★★

驱动周期:中长时间

要点:银行股机构的认同度