“员工持股计划掀高潮 结构化产品“借船出海””

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经过记者李智

今年6月，证券监督管理委员会发布《关于上市公司实施职工持股计划试点的指导意见》(以下简称《指导意见》)后，不少上市公司使用了这种新的激励工具，形式不同的实施方法也有所明确。

《每日经济信息》记者观察到，曾因定增案而流行，但包含被政监会“叫停”的杠杆条款的结构化产品再次出现在母亲国际( 603001，收盘价15.18元)等企业的员工持股计划中。

杠杆条款备受瞩目/

据《每日经济信息》记者粗略统计，自6月《指导意见》发表以来，已有20多家公司公布了员工持股计划。 在多种多样的持股计划中，结构化产品的参与引起了市场的关注和争论。

上周末，知名鞋企奥康国际公布了员工持股计划。 其大致副本如下:此次持股计划拟通过汇富-奥康国际-特征公司员工持股计划1号理财计划(以下简称资源管理计划)购买企业股份实施。 该资金管理计划上限为2.66亿份(每份1元)，按1:1的比例设立优先顺序份额和子份额，其中1.33亿份用于企业员工合法报酬，通过筹资购买子份额，优先顺序份额为7.5%的年基准收益率。

也就是说，优先顺序高的资金每年享有稳定的收益，拥有次份额的员工的收益受到股价变动扩大的影响。

实际上，在最近明确的员工持股计划中，资金来源与结构化资源管理产品相关的例子并不是母亲国际一家。 南方泵业( 300145元、收盘价23.95元(、三安光电) 600703元、收盘价14.77元)、翰宇药业) 300199、收盘价31.02元) )之前公布的员工持股计划中，包含这种杠杆式条款的结构化产品的身影，

有趣的是，与母亲国际相比，如果股价上升，南泵业的参与者可以获得更多的利益。 根据方案，在份额上限为1.4亿部的兴全-南泵(等级)特定多客户理财计划中，南泵业员工将集中1亿元购买b类份额，剩下的a类份额以4%的预期年化收益率按实际存续天数优先收益。 另外，对于合同到期时对“a”类份额委托人的投资有附加值的部分，“a”类份额委托人将自己的份额超过年化约定收益的25%作为风险补偿取得。

参与曾经被“中止”/

“这样的条款其实显示了企业自身对股价的信心。 ”一位证券公司的人就与员工持股计划相关的杠杆性条款表达了自己的意见。 但是，业界人士也担心，将上市公司员工的利益与股价轻松联系起来，扩大杠杆条款的这种方法是否有点危险。

事实上，纳入这种杠杆条款的结构化产品已经出现在上市公司的增发计划中。

在今年7月4日的证券监督管理委员会新闻发布会上，信息发言人邓艳说:“结构化理财产品的权利义务关系广泛，上市公司大股东、董事、高管等相关人员参与的理财产品购买了非公开发行的股票后，进行了短交易、内部交易、市场操作。 以及如何适用相应的新闻披露等法规，如何提前确定发行方案等相关文件中约定的各方的权利义务等，涉及对诸多法律规范的理解和适用，需要对这些新问题、新现象进行认真研究，合理规范。 ”

证券监督管理委员会的这一表述被市场解释为对结构化资产管理产品的参与不断增加的“停止”。 《每日经济信息》记者表示，西王食品( 000639、收盘价17.40元)、诚志股份) 000990、收盘价17.29元)等企业解除杠杆结构或更换认购者，为增发案能通过证券监督管理委员会审批稿

不需要行政许可/

同样是包含杠杆条款的结构化产品，过去限制参与上市公司的增员，现在出现在员工持股计划中，这一现象受到市场的强烈关注。

“根据手续，职工持股计划已过股东大会，可在6个月内开始实施。 ”奥康国际的一位记者对《每日经济信息》记者表示，根据目前的规定，员工持股计划无需审查，企业持股计划也是根据《指导意见》制定的。 另外，记者还与南方泵业方面进行了交流，得到了员工持股计划不需要证券监督管理委员会审查的回答。 另外，三安光电的员工持股计划已经进入实施阶段，截至9月26日，持股计划共认购企业股3767.66万股，金额达到5.55亿元。

据记者观察，证券监督管理委员会今年6月确定，上市公司可以根据《指导意见》以不同方式实施员工持股计划。 除公开发行办法外，证券监督管理委员会对职工持股计划的实施不设行政许可。

根据规定，实施职工持股计划，相关资金可以来源于职工报酬，也可以通过其他合法途径筹集。 对此，一位证券领域的律师表示，通过其他合法途径筹集资金当然是可行的。 例如，借款、借款在法律性质上是员工所有的资金，是员工与出借人之间产生的债权债务关系。 但是，结构化产品筹集的资金，其法律性质是否为员工所有财产，要看具体约定。 通常，这种资金并不是所有权归员工所有，而是以此为出资或引起潜在的法律风险。