“两融“章鱼帝”大盘泄天机”

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经过记者赵阳戈余强

在中文中，“融”这个词的含义很丰富。 冰雪融化与融有关。 和睦相处也关系到和睦。 但是，在这里为网民解读的“融”取其“流通”的意思。

股市下跌都与资金、股票流通、波动有关。 我想买股票，但是没有钱怎么办？ 我想卖免票，该怎么办？ 这时融资融券应运而生。 随着两融业务的开始和快速发展，至今4年半的时间里，从无到有，目前覆盖沪深两市900只标的，占a股总数的比重约为35%，不断更新的融资余额已超过6600亿元，融资融券交易也占a股成交比例的14%。 可以说，目前的两融市场已经不再是附属a股的“伙伴”，而是自身力量影响a股这一巨大轴心旋转的重要支撑。

据《每日经济信息》记者观察，4年半以来，指数经历的涨跌轮回过程有限，但在两融世界，值得投资者参考的参数、指标不少。 特别是融资结余的环比增速，在叠加了深刻的证据和综合指数走势后，具有指示上升下降通道的上下游边缘和年度的上下游边缘的功能。

可能读到这里了，但你不禁怀疑。 两融指标真的这么不可思议吗？ 那么让我们用事实和数据来谈谈。

融资结余环比增速五大定律大盘/

融资结余月环比增速对深综合指的上调有预示作用。

年3月31日，融资融券启动。 从统计来看，两融市场已经经历了4年半的风雨，从初期几千万元的“遮羞布”尝试，到现在沪深两市融资余额突破6500亿元。 从不足100只的试点目标，到目前覆盖沪深两市900只股票，市场融合为两股，特别是融资市场的增长可以说是有目共睹的。

据同花顺ifind数据统计，截至去年10月16日，沪深两市融资余额激增，达到6685.38亿元的历史新高，9月15日的数据为5655.78亿元，这一过程仅19个交易日。 这个简单换算一下，融资结余从无到达6685.38亿元，只有125个交易日，即目前两市融资结余增速计，不到一年就能实现实质4年半的增长。

在此之前，《每日经济信息》10月16日的“a股融资结余史上最快10天内6000亿美元暴涨至6500亿美元”的报道中，a股两市融资结余占可融资标的流通市值的比例，与可融资标的月融资购入额的比例 据UBS证券称，与台北股市高峰期的5%和29%的可参考数值相比，a股两融市场的增长仍在空之间。

事实上，融资融券交易在a股成交中所占的比例日益增加，年10月16日达到15.32%，具有杠杆效应的这个专业市场对整个a股的影响越来越大。

为此，《每日经济信息》记者整理了迄今为止的两融数据，试图从中找出具有操作参考性的指标。 记者先后测试了融资余额、期间融资认购额/还款额、融资融券交易占a股成交比例等多项指标的参考性，最终找到了融资余额环比增速这一“不可思议的指标”。

奇怪的是，当这些指标与深证综合指重合时，在月线水平上，无论指数处于下降路还是上升路，这些指标总是会发出某种信号。 之所以选择深证综指作为参照对象，是因为市场上普遍认为，它比沪指和深证综指更具代表性，更符合投资者对行情的真实感受。

在进行叠加后，记者发现融资结余环比增速有以下5个可以参考的规律性现象。

增速和行情明显背离的情况是，大级别的顶和底/

深综合指环比上升，月融资结余增速下跌，表明指数有可能下跌。 反之亦然。

《每日经济信息》记者了解到，在两融市场走过的4年半里，深综指下跌轮回有限，但经历了年1412.64点的高点和年724.97点的低点，正是这两个天地，月融资结余环比增速出现了一定的指示性。

盘面显示，年3月两融市场开盘，当时深证综合点位为1211.25点。 经过3个月的召回，指数在去年7月2日触及890.24点，立即展开超过500点的上涨。 最终在去年11月11日当天，指数在1412.64点以后投下了长长的阴影，之后下跌。

据记者观察，抽取年6月~年11月月融资结余环比增长率(年4月、5月，两融市场刚刚开放，因此数据失真)，与上述时间段深综指走势相对应，形成了明显的反差

首先，去年8月，深综合指数为1166.5点(指当月最后一天的收盘价点)，当月融资结余比上个月增长49.97%。 年7月深证综合指数位于1075.44点，融资结余环比增长率为68.96%。 证明了两者之间产生了背离，即指数上升，融资结余与增长率相比下跌，或者当时市场的人气逐渐冷却。

其次，年8月和年10月，深综合指标分别为1166.5点和1303.85点，后者高于前者； 但是，月融资结余比上个月分别增长49.97%和48.34%，后者比前者低。 指数相对较高的是融资结余比上个月增速不及指数低位时的水平，从而产生了背离。

年11月，深综合指走势较10余额进一步上升，但月融资余额以环比增速再次萎缩。 从年11月中旬开始，深圳综合指数将被召回。 由此可见，融资结余增长率先于指数萎缩。

同样值得观察的是，从深综合指月线来看，与去年1月和11月相比，后者虽然百分点低于前者，但融资结余的环比增长率也出现了背离。 年1月增长率为-6.84%，年11月增长率为-0.7%，即使同样为负，比11月1月萎缩幅度明显减少并持平，不仅当年11月融资客户缩小战线，而且当年11月融资客户已经缩小

在下降通道上升到约15%，这标志着反弹的高峰/

指数处于下降通道时，月融资余额增长15%，必须警惕指数下跌。

如果将融资结余月环比增速这一指标放在去年11月~年12月这一较深综合指数的下降通道时间段，则可以稍作规律关注。

年11月~年12月，深综合指数从1412.64点下跌到724.97点。 在此期间，从深证邮件指月度指数来看，共发生了6次反弹。 据《每日经济信息》报道，当指数4次处于反弹高点或高位区间时，融资结余月环比增速指标经常偶然在15%附近徘徊。

例如，去年2月，深综合指数为1295.81点，与之对应的融资结余月环比增长14.89%。 从盘面来看，深综合指去年1月6日阶段性调整，从1310.08点下跌至1月25日的1128.25点，随后开始反弹，2月22日上升至1301.63点。 3月指数基本维持平稳状态，但是月末的几笔交易没能承受住压力，连续下跌。

年7月，融资结余环比增速为17.59%，此时深综合指数为1178.7点，为阶段性反弹的高点。 对照盘面可以看出，年6月20日，深综合指达到阶段性最低点1068.21点，随后开始反弹，20个交易日中16个交易日日落，7月18日达到阶段性顶点1238.35点，随后深综合指开始新一轮下跌。

年2月也出现了同样的情况。 年2月，深综合指数为956.99点，与融资结余相对应的月环比增长13.66%。 记者调查当月盘面后，去年1月指数反弹，2月保持上涨势头，持续到3月上旬，之后盘面迅速下跌。 另一方面，2月底和3月初，深综合指数均处于相对高位区间，3月融资结余环比增长率为15.43%。

另外，还有每年5月。 从盘面来看，深综合指当时已接近熊市底部。 年1月，深综合指数开始反弹行情。 从797.17点上升到1020.29点。 当他认为市场正在守住云层的时候，行情突然发生了变化，深综合指数再次下跌。 3月30日下跌至885.19点，随后指数再次反弹，5月8日达到983.63点的阶段性高点。 据记者观察，年5月融资结余月环比增速为17.67%，仍为近15%的数据。

上升通道的增速降至零，表示调整结束/

指数处于上升通道时，融资结余环比增速为0或接近负，预示指数调整或结束。

下降通道就是这样，上升通道很相似。 从趋势图可以看出，深综合指数从去年12月4日阶段性低点开始到现在走的是慢牛之路，但道路并不平坦，其中经历了许多阶段性的调整。 《每日经济信息》记者了解到，当融资结余月环比增速为0或接近负时，深综合指逐步调整触底，盘面开始新反弹。

例如，去年11月深综合指数下跌触底，融资结余月环比增速在此前10%附近连续震荡后，11月增速降至-0.70%。 年6月25日，深综合指数探底至815.89点，阶段性走低。 之后，改变了颓势，重新开始了慢牛之旅。 对比指数和月融资结余增长率图表，记者观察到，年6月深综指在上升通道调整过程中处于谷底位置，融资结余月环比增长率为0.41%。 年12月以来召开的牛市中，融资结余的月环比增速共计接近0次。 与其中4次相对应的是，深综合指在阶段性调整中触底，开始反弹。

等级底部后，增速猛增至30%以上/

在指数下跌已久的背景下，融资结余月环比增速超过30%，指数出现逆转。

《每日经济信息》记者观察到，与深综指比较时，融资结余月环比增速在大规模牛熊转换的拐点区域也表现出一定的指示功能。 也就是说，在市场触底反转后，融资结余月环比增速将突破30%的束缚。

盘面显示，深综指自去年11月下跌以来，期间有所反弹，但至年12月4日指数出现逆转。 年12月31日，深综合指数收于881.17点，年1月4日，指数高开低走，收于877.36点。 当月深综合指数累计上涨3.23%。

两市融资结余月环比增速自年4月以来维持在-10%~20%的区间，年1月降至-6.84%。 在此期间，增速有所反弹，但从未超过20%。 但是。 这一现象在年12月发生了变化，融资结余月环比增速从年11月的近0上升到12月的14.65%，年1月更是迅速上升，突破了30%的瓶颈，最高达32.88%。

此外，记者根据同花顺ifind数据每周分析发现，2009年1月，融资结余周环比增速较其他月份处于相对高位稳定水平。 由此可见，要突破30%这一瓶颈，不仅融资结余增长率要快，还需要一定的持续性。

从常态来看，两市融资结余环比增长率通常在-10%~20%的区间内波动，到了年1月激增至30%以上。 这次突破可以看作是深综合指走势反转，或者说是大水平见底的信号。 遗憾的是，从迄今为止两融交易4年半有限的经验来看，这些现象是偶然的，还是包含着某种规律，要到下一个牛熊的转型时期才知道。

9月份的增速下跌是否标志着大盘调整即将到来？ /

今年8月、9月，融资结余月环比增速持续下降，令人警惕的是深综合指数下跌的预示性。

融资结余环比增速除了可以在大型行情中提供参考外，对次级行情也有一定的参考价值。

最典型的不是每年2月~3月吗？ 当年深综合指在年12月4日勘探至724.97点后，随后展开200多点反弹，历时3个月，最终于年3月7日阶段性达到980.1点顶峰，随后指数下跌近100点。

根据同花顺ifind数据，年12月，沪深两市融资结余月环比增速为14.65%； 年1月，这一数据上升至32.88%，与指数走势同步，显示市场有多热情。 但从年2月、3月开始，指数上升，但融资结余环比增速热情消失，2个月数据分别为19.63%和18.06%，年4月进一步降至8.37%。

年5月，进一步表明了背离导致召回的可能性。 那年5月，深综合指数阶段性高点超过1月，但融资结余环比增速显示的人气低于1月。 年2月，投资者如果警惕融资结余环比增速背离深综合指数走势，则可以做好下一个近百点的回调准备，这表明融资结余环比增速确实有助于投资者。

另外，上述情况与现在的行情非常相似。

从深综合指月线来看，从去年5月开始指数突然上涨，形成了较好的行情，5月至10月共划出6条阳线，在此期间，深综合指数还在10月9日创新至1357.86点。 但是，有与指数走势差异较大的融资结余月环比增速数据，令回调保持警惕。 ifind数据显示，截至去年5月~9月和现在的10月，两市融资结余月环比增速分别为-0.59%、3.05%、9.08%、18.2%、16.79%、10.06%。 也就是说，融资结余的环比增长率从9月开始，随着指数的上升，不再转为萎缩，有可能提前达到顶点。

既然警告了风险，我们再来看看最近这些股票遭遇了高额融券销售。 《每日经济信息》记者上周( 10月13日( 17日)观察到，两市融券销售额前十位中，充斥着大量银行、证券的商股。 销量第一的是中国重工，融券的发行量为1亿3300万股。 其次是京东方A，融券抛售量为5012万股，民生银行、光大银行、中信证券、兴业证券、浦发银行分别排在融券抛售第4位、第5位、第9位、第10位，融券卖出量分别为4972万股、4591万股、4067万股、367万股。 从10月20日的板块表现来看，银行、证券板块涨幅分别为0.45%和0.52%，位于板块涨幅排行榜的倒数第四位和第五位。