“A股积重难返套牢大股东 4个月超半数增持股跑输大盘”

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经过李文艺实习记者杨维波

准确地说，8月28日宝钢股份( 600019，收盘价4.36元) )公布的50亿元回购计划让市场“兴奋”了半天，周二下午出现一波上涨后，本周晚些时候再次回落。 宝钢的股价也只出现了一个涨停，在不知5元回购价格上限的情况下就停止了上涨。

事实上，在宝钢股份具有里程碑意义的回购方案出台之前，a股市场出现了上市公司大股东增资的浪潮。 ifind数据显示，5月以来，共有95家企业发布了大股东增持公告。 无论是数万股的象征性买入，还是数千股的有诚意买入，目的都只有一个。 就是维持股价的稳定，调动投资者的信心。 但从结果来看，这95家增收企业中，半数以上的企业表现大盘，自5月以来下跌14%以上，也涵盖了增收的大股东们。

回购失效、有异曲同工之妙的“回购”会成为上市公司股价稳定的抛售吗？ 一位市场人士表示，每次熊市都会有大股东增资，但回购的情况要少得多，能像宝钢一样提出巨额回购计划的企业更是微乎其微。 但是，企业层面的增收和回购很难改变市场的整体趋势。

产业资本覆盖而加息的潮不代表市场底部

“产业资本进入是评价值低的信号，但由于不是绝对的低评价值，所以不会成为扭曲股价的决定因素。 ”华安证券拆解师张兆伟告诉《每日经济信息》记者。

ifind数据显示，截至去年5月，已有95家上市公司发布大股东增资a股公告，其中94家在二级市场认购。 抢购风潮的出现往往是熊市的特定现象。 今年5月以来，a股从2450点左右下跌到现在的2050点，4个月下跌到400点，跌幅超过16%。

在下跌的情况下，代表产业资本入场的大股东相继增收。 其实，本轮的增收潮是从去年开始的。 年，在股价下跌到历史估值底部的a股中，一家企业的大股东首先提出了增资方案，其中20多家企业的增资期持续了1年。 例如洪城水业( 600461，收盘价7.18元)、综艺股( 600770，收盘价6.27元) )的大股东积极买入，一年未到期，增资比例达到企业总股本的1%，但股价明显支撑。 洪城水业开始加息以来，二级市场股价下跌了近20%。 综艺股目前的股价比去年11月大股东开始加息计划时下跌了约30%，这些提前加息的大股东几乎都被覆盖了。

难怪市场上的人们认为产业资本进入市场不意味着底部的到来。 大股东增持热潮与行情走势密切相关，从去年末开始一波大涨后，今年上半年行情回升时，大股东基本暂停震荡，但5月份以来，大股东再次大量出现，首次增持的企业数量超过去年末。

正如股东增资不能改变一只股票的股价走势一样，加息潮的出现并不表示市场进入谷底。 张兆伟表示，许多人在2008年下半年出现大股东加息潮后，市场迎来了2009年牛市行情，但实际上加息只是次要因素。 “2008年，政府出台了4万亿元投资等多种经济刺激方案，在资本市场上，证券监督管理委员会、国资委等强烈呼吁企业增资。 目前市场上还没有救市的信号，实体经济也不乐观。 我认为大股东增资是因为在企业层面单纯地想维持股价。 ”

打探一下？ 要表演吗？ 诚实吗？ 三种增收态度的结果大不相同

“产业资本上市”的直接原因一般是企业价值被二级市场低估，但最近4个月发布大股东增资公告的95只股票中，目前市值低于1倍的只有1家，45只股票的增资率在1~2倍之间，9只股票的市值为5 另外，从动态pe来看，95家企业的动态市盈率最低的在11倍左右，34家在15倍到30倍之间，46家企业的市盈率超过了30倍。 目前沪市平均市盈率为11倍，深市平均市盈率为20倍左右。 因此，向大股东增资的企业市盈率总体高于两市平均水平。 那么，这些大股东增资的动机是什么呢？

从各企业的增资公告来看，几乎千篇一律地显示，大股东的增资理由都是基于企业未来的前景，对业绩和快速发展有充分的信心。 但从实际加息情况看，并非所有企业大股东都有诚意，《每日经济信息》记者表示，95家公司的加息“风格”各不相同，大致可分为3类。

一种是“试探型”。 大股东在今后一段时间内，一般从二级市场购买企业股份12个月，总量不到总股本的2%等。 在渝三峡a(000565，收盘价6.91元)的情况下，其控股股东重庆化医控股于今年5月宣布，未来一年，企业股价在9元以下的情况下，将继续增持总股本2%以下的股份。 但是，在首次增持中，大股东只买了2万股。 资金17万元左右，目前股价从加息时的8元多降至6元多，大股东还是中小企业艾希德( 002416，收盘价6.48元)的大股东也是如此。 年6月8日，企业控股股东神州通投资集团启动增资计划，预计12个月内买入2%以下，但在年6月8日以30.07元/股的价格买入10.18万股后，于今年6月承诺到期后未增资，但大股东当初买入

大股东增持的第二种类型被称为“秀型”，只象征性地购买。 如深赤湾a(000022，收盘价8.82元)，年7月13日，大股东从二级市场买入7.51万股后，企业股价次日大涨，至下6个交易日累计最高涨幅达到7%。 但是，大股东的增资也仅限于这7.51万股，不会继续下去。

真正期待企业长期快速发展的大股东，一定会投入真金白银。 这个类型可以说是“诚实型”。 友好集团( 600778元，收盘价10.72元)二股东新疆广汇实业投资集团为其代表。 截至今年6月19日，新疆广汇实业从二级市场认购企业股份1559.88万股，在总股本中占5%以上，不排除继续加息的可能性。 真金白银可能感染了投资者，但友好集团股价加息后，没有出现大盘一样的单边下跌，目前仍在加息价格之上。

回购失效上市公司的“插手”

在弱市中，a股堆积难回，加息的概念对股价的影响也开花了。 据《每日经济信息》记者统计，5月以来，半数以上的增收股呈现大盘走势。

盘面显示，大盘指数截至今年5月下跌14%，95只增持股在这期间的走势中也谈不上有亮点。 华邦制药( 002004，收盘价24.21元) )股价表现最佳，涨幅近30%。 但值得注意的是，它不仅是增收的概念，在年和年上半年企业业绩增长了两倍，今年上半年的净利润比去年同期增长了290.32%。 此外，企业不吝啬大举分红，年翻十派五的分红增资后，上半年持续十转五。

包括华邦制药在内的17股增持股在近4个月来股价维持上升，其他78股增持股均下跌。 其中跌幅超过14%的为50股，这意味着在本轮下跌行情中，过半数的增持股出现了大盘表现，几乎覆盖了80%的增持股东，而跌幅在30%以上的企业竟然有14家。 海通证券日前公布的研究报告显示，统计多年来大股东增资数据表明，增资对企业股价的驱动效应明显还是持续，需要考察多个维度，增资日企业估值在20倍以下的超额收益比较明显。 市值在50亿元以下的企业增收后超额收益更为明显，市值在300亿元以上的企业只有在加息发生后两天内表现良好的大股东增资比例以0.05%~0.1%的超额收益为宜。 但是，在目前的市场情况下，95家企业的整体走势表明，依赖企业层面的增收措施来稳定股价可能已经失效。

一家投行的相关人士认为，上市公司维持股价稳定所能采取的措施有限，特别是在疲软的市场环境下，加息将是最常见的做法，也将成为最普遍的现象。 相比之下，回购很少进行，不会成为普遍现象。 回购注销股份在财务上可以直接提高每股收益、每股净资产，更好地支撑股价。 “从这个角度来看，宝钢股份为什么要提出回购计划而不是加息计划，值得市场思考。 在上市公司层面，为了维持股价，可能已经在使用深处的手段。 ’这位投票人说。

/拆卸外壳/

宝钢的回购刺激恐怕要开花了

经过实习记者杨维波

“宝钢股份回购50亿元是一个具有里程碑意义的事情。 ”某市场的人认定。 但是，在低迷的a股市场，这个“里程碑”可能无法改变市场整体的走势，也无法改变个股的走势。 宝钢股份在周二上涨停牌后，本周晚些时候再次回升疲软，回购对股价的刺激效应犹如昙花一现。

据《每日经济信息》记者介绍，2005年大盘濒临1000点底部时，宝钢股份提出40亿元增资案，历时4个月结束执行。 投资者并不怀疑企业回购的诚意，但上次加息实际上没能直接稳定股价下跌。

回购刺激股价的“一日游”

8月28日，宝钢股份抛出巨额回购方案，企业计划以每股5.00元以下的价格回购股份，回购总额最高不超过50亿元。 消息一出，立刻受到市场的追捧，当天股价上涨9.34%后迅速涨停。

《每日经济信息》记者通过盘后龙虎榜的数据发现，当天的购买力第一是营业部席位。 中信证券(浙江)杭州延安路营业部购入4496.08万元位居榜首，西藏中信证券成都东大街营业部购入3165.07万元。 出售席位中2个机构专座共出售1.46亿元。 游资兴旺，机构跑路，在一定程度上证明了机构对宝钢后市走势的悲观。

宝钢股份打响的蓝筹回购了第一支枪，引爆了28日的大盘行情。 当天，钢铁股集体大涨，石油板块、证券公司板块下午大涨，当天大盘上涨17.44点，扭转了前期的衰退趋势。 但整个市场的悲观预期依然没有好转，此后两天，宝钢股份虽然有回购的利润，但股价下跌的趋势难以改变。

50亿英镑的回购计划一公布，就引起了市场相关人士的热议。 一位市场分析师表示，此次回购主要是为了维护形象，钢铁巨头股价长期处于破净状态，而且前段时间证券监管委员会鼓励破净股回购，宝钢正好借机将其表态。 另外，也有人认为“回购50亿以下”的诚意需要注意，有必要看看宝钢此后的动向。

深圳挺浩投资董事长康浩平表示，钢铁目前结构过剩，宝钢回购股票最能反映出企业认为目前股价被低估。 其原因是市场预期过度悲观，回购后放贷会提高每股净资产，股价也有支撑，更重要的是这次回购计划会提振股市信心。

2005年制定了40亿美元的增收计划

似乎每次评价过低宝钢股份都有很大的变动。 2005年，上证指数跌破1000点整数关口，市场信心降至冰点，宝钢股份控股的宝钢集团启动了总额40亿元的增收计划。

当时提出的增资计划是，宝钢股价低于4.53元的，宝钢集团累计将40亿元以下投入股权增资。 事实上，加息计划公布后不久，股价就打破了4.53元约定的加息区间。 宝钢集团很快启动了增资计划。 资料显示，宝钢股份当时认购了约9亿股流通股，占当时宝钢股份流通盘的20%以上。

但是，2005年的增收计划未能很快提高股价。 股价下跌4.53元，从收购计划开始时计算，宝钢股份最低下跌3.76元，跌幅达17%。 产业资本到手，评价底不到市场底，市场各方面的人暂时在讨论。 虽然短期内覆盖，但一年后开业的大牛市让控股股东赚得盆满钵满。 如果有这次成功增资产业资本的经验，宝钢股份似乎也更有信心。

康浩平表示，实际上，此次回购计划与2005年回购计划的背景相似。 一是市场信心严重不足。 二是市场对钢铁领域的过度悲观三是股价低估明显 对于这次回购计划，他认为会产生模范效果，证明了无论是回购还是回购，当前的市场都应该买进而不是卖出。

一位市场人士认为，回购和回购有明显的区别。 大股东采取增资上市公司股票的做法，一方面有利于维持二级市场的价格，另一方面大股东实际上要提高支配权，这部分股票也要参与分红。 另一方面，回购不同。 回购后，必须注销这部分股票。 企业的流通盘缩小，每股利润、每股净资产等相应提高，将实质性改变企业的股本结构，对股价产生实质性的推动。

业绩管理人员再次表明诚意

面对市场的质疑，宝钢股份日前在中期业绩证明会上的表现，无疑给投资者带来了安全感。

一位投资者问，另一方面，企业回购股份数量只设上限，未设下限，另外，回购条件太宽，表面上约定数量上限大，时间周期长，实际可操作性不强。 对此，陈缨原董秘书表示:“企业的想法是拿出50亿元进行回购，希望能够充分实施，而不是想变相装样子。”

投资者是否担心在企业回购股票期间，大股东宝钢集团会不会减持股份？ 宝钢股份董事长何文波回答说:“截至目前，宝钢集团没有减持宝钢股份的计划。”

另外，投资者认为企业回购上限价格比每股净资产6.43元过低。 陈缨表示，企业公布的最高回购价格比前一天的股价溢价22%以上，回购价格综合考虑当前市值、企业股票历史价格、a股估值水平、回购预定数等因素决定，表明了企业实施回购的诚意和对投资者负责的态度 另外，以低于净资产的价格回购有助于提高每股净资产和每股收益，企业大小股东也可以受益。 ”

国都钢铁领域的王树宝拆船师认为，宝钢此次回购在a股市场具有标杆意义，是责任的体现。 对二级市场来说，相当于50亿元的巨大买入场，5元以下买入宝钢的股票，股价支撑力很强。

有分析师认为，宝钢股份回购或有一定套利机会，之前长安B(200625，收盘价2.78元)就是一例。 年12月6日，长安B为3.76元以下港币/股，回购不超过2.69亿股，回购资金总额不超过6.1亿港币。 公告过后，长安B停止了两个上涨，但在12月15日跌至最低2.48港元。 年3月12日开始实施回购，3月20日累计回购1亿7100万股，回购总额6亿9000万港币，实现回购方案，回购股票全部注销。 在此期间，长安B的最低价为2.48，最高为3.69港币，给投资者带来了40%以上的无风险套利机会。

/未来的展望/

“幕后之手”即使用尽股价仍在等待基本面的支撑

经过李文艺实习记者杨维波

宝钢股份回购行为引发了上市公司稳定股价的“抛售”，市场纷纷猜测其他上市公司是否会跟进。

但有投资者表示，回购与回购不同，一般很少出现，上市公司需要支付大量现金，目前的宏观经济形势正是许多企业急需资金的时候。 事实上，不仅是宝钢股份，即便运用回购的绝招，能否稳定股价也仍然值得怀疑，但关键还是需要经济方面的支撑。

年年掀起罕见的“回购热潮”

宝钢股份打响了上市公司回购第一弹，得到了市场各方的热烈支持，赞誉声不绝于耳。 市场人士称赞这是对投资者负责的行为，也体现了中央企业社会责任感的一面。 那么，会有越来越多的破产企业、越来越多的中央企业参加吗？

《每日经济信息》记者表示，“回购热”见于所有轮熊市，而“回购热”在a股市场未见。

分析人士表示，回购股票有助于提高每股净资产，增加企业的股票价值，但实际操作很难。 一直以来，在a股上市企业中提出股份回购的企业很少。 2008年末，在市场极度低迷、投资者信心极度低迷的时候，有个别企业曾计划回购，但一旦实施，就会成为“象征性行为”，没有实际效果。 这次宝钢这样的回购力的例子还是第一次。

目前，从市场各方面的反应来看，喝彩者多，跟风者少，一些企业对媒体表示“正在研究中”。

分解者曹中铭认为，回购大盘蓝筹股需要大量现金，像宝钢一样有条件、有实力的上市企业很少。 银行股虽然也不少破产，但银行股始终是“圈钱”的主力军，大多数渴求“黄金”的银行股都有补充资本金的压力，似乎很难取出真金白银回购股。 另一方面，对公司高管来说，股价高低与其自身优势关系不大，回购动力不足。

其实，抱有展望的中央企业们还有一个意图。 看50亿回购事件对宝钢股价的稳定效应。 如果没有正面的拉动，股价一直下跌，即使是和宝钢股一样有实力的央企，也不容易“回笼”。

经济数据不容乐观

证券公司分析人士表示，宝钢50亿元回购计划短期内提高了市场信心，但中长期决定股市走势的是经济数据和政策取向，目前经济数据好转和进一步刺激政策的出台，因此改变下跌趋势可能不太乐观

从宏观上看，中国经济增长率今年明显放缓。 数据显示，上半年gdp同比增长7.8%，时隔3年跌破“8”。 上半年，居民支出价格比去年同期上涨3.3%，涨幅比一季度下降0.5个百分点，比去年同期下降2.1个百分点。 经济学家许小年在微博上表示，当前经济最大的结构性问题是产能相对于有限的国内购买力过剩。 另外，经济学家们认为，不会发生像2008年那样的大规模下跌，虽然存在政策的事前调整，但不会发生大规模的刺激。 以日本的经验，大规模的刺激会带来泡沫化。

宝钢的回购行为从整体人气来看不足以影响大盘，更何况现在的钢铁业还处于极度寒冷之中。 正如中钢协会一位领导所说，一吨钢只能赚可怜的1.68元！ 俗话说，百花一齐绽放是春天。 “市场当然期待着越来越多领域的龙头企业加入回购大军。 如果涨潮的话，我会记入a股的历史，但是合理的上市公司可能不太会追随。 ”市场解体者这样表示。