“国信证券：A股明年首季见底看好春节后行情”

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经过记者胡玉慧

12月14日，国信证券召开年度投资战略会，就明年a股走势和领域板块表现发表意见。

国信证券表示，明年宏观经济增速放缓只是大致比例，但a股市场经历两年阴跌后，年拉小阳线，困扰今年股市的通胀阴影明年明显消退，政策环境缓和，也缓解了a股今年面临的资金压力。

国信证券预计明年的cpi、ppi都将下跌到3%以下。 明年a股呈现前跌回升趋势，大盘指数预计明年2、3月见底，全年在2000点~2700点之间运行。 在操作方面，我们将看到春节后出现行情。

明年的经济增长率持续下降

国信证券此次的年度战略将于14日上午开幕。 当天上午会议议题的要点是对明年的宏观经济形势和a股整体走势的预测。

宏观方面，国信证券确定的基调不容乐观，总体认为，年我国经济将持续放缓，年gdp实际增长8.2%~8.5%。 做出这样评估的原因是，2008年末公布4万亿美元的投资计划后，投资成为了近年来经济波动的主要来源。但是，从近一年来实体经济的运营和宏观政策的调控情况来看，房地产和工业两个重要行业的投资明年将大幅减少。

其中，房地产销售、土地购置费、购房面积增长等先行指标年初以来的调整幅度，足以引起房地产投资大幅下跌，同时从目前情况看，这些指标的调整将在未来半年继续深化。 在工业投资方面，国家统计局的数据显示，今年年初2月至10月，工业公司利润1月同比增长率仅8个月就下跌21.5个百分点，工业公司利润恶化表明未来固定资产投资难以维持更高的增长率。 考虑到全球经济放缓影响出口，房地产销售衰退影响房地产投资，国信预计明年工业公司投资增速下滑将是一个粗略的比率，也很有可能像2007-2009两年期的下行那样发展。

但另一方面，今年全年盘旋在a股头部的通胀压力明年将明显缓解。 国信预计明年全年cpi将在2.0%~2.6%之间变动，ppi将在-0.6%~3.0%的范围内。 与历史通胀高位下跌的时间周期规律相比，国信证券认为本轮通胀从今年7月开始见顶下跌，预计明年内将达到cpi指标的低点。

政策宽松，a股明年整体趋于乐观

虽然对宏观经济形势的预期较为悲观，但国信证券对全年a股市场的看法相对乐观。 据国信报道，明年上证指数将出现前低后高的回升趋势，全年将在2000点~2700点之间波动。

基于前面对宏观经济运行情况的预测，国信证券认为明年经济主题将是“稳定增长”，政策将在增长和通货膨胀的下行之间博弈，政策方向将是对基本面冲击的对冲。 因为明年a股市场所处的各种政策环境必然会比今年宽松。 在最初的流动性方面，储蓄率的下降明年还将继续，但是利率是否下降，甚至货币政策是否完全放松，都要看经济增长率和通货膨胀后的下跌情况。

但是，实体经济减弱后，对上市公司盈利能力的影响也将在明年充分显现。 据国信报道，明年a股企业整体利润将比去年同期增长7%左右，比今年的15%预计将回升约一半。 a股整体估值水平将增长10倍~15倍，全年大盘在2000~2700点运行。 虽然积分空之间不大，但国信认为，明年全年大盘将呈现出前低后高的走势，底部拐点将呈现后高的运行态势。

a股明年第一季度探底

大盘见底的时候，国信证券认为将在明年第一季度。 最重要的原因是今年钳制了a股长期以来的信用紧缩，现在出现了放松的迹象。

本轮集中宏观调控政策发出了进入11月以来更加强化的货币政策转向信号，11月8日全年央行券发行利率时隔28个月下跌，11月30日央行下调0.5个百分点。 这是因为，在目前的政策微调趋势下，国信证券的预期储蓄率持续下降的概率将会增大，进入明年第一季度后还将继续调整。 另外，由于对全年经济下滑的担忧，年初的信贷投入将会比较多。

此外，由于模拟指数运行与我国历史货币供应量(狭义)的关系，国信证券对明年一季度大盘见底的把握变大。 仿真结果表明，上证指数和m1处于低点时拐点反应良好，历史数据共出现5次共振点，其中3次为两者同时上涨，另2次比股价指数提前3个月上涨。 a股指数的此次拐点很可能在明年2月~3月出现，预计点位将在2000点附近。 之后，大盘向上运行。 虽然全年的涨幅有限，但国信认为明年第一季度将是好的买入时机。 此外，这期间信贷投入加大，明年的通胀趋势也是上半年高、下半年低，再加上上市公司进入年报披露期，国信认为春节后很可能出现上涨行情。