“IPO大扩容 A股难逃肥胖症”

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经过记者赵笛

所谓“浮生一梦”，是因为这十年也可以说是“一指之间”。 10年间，a股在ipo大幅扩大的背景下快速增长，但不仅仅看重重量的快速发展方法并未给广大投资者带来多少真正的经济性。 最终，受疾病困扰的a股指数(上海综合指数)接近年末，点位基本与2001年最高峰时的点位水平一致。 也就是说，10年间a股发行了很多股票，赚了很多钱，但返还给投资者的涨幅却无限接近于零。 在a股身材臃肿、行动不便、情绪浮躁、免疫功能低下的特点背后，肥胖症是其所有疾病的根源。

/十年概览/

10年后vs10年前:只有60点

巨灵数据显示，10年前，a股市场只有1073家上市公司10年后，a股上市公司已超过2300家。 2002年以前，创业板、中小板都没有出现，a股市场是沪深主板的天下当时也没有沪深300等指数，投资者关注的只有上证综指和深证成指。 十年前，人们可能还在抱怨a股投资标的太少。 是大型国企，还是有指标上市的各地不死不活的老公司，2004年，中小企业蜂拥而至市场，到2009年创业板上市，不知名的中小上市企业增加了。

但不幸的是，10年后的今天，投资者看到更多的中小企业上市，但投资机会却没有改变。

2001年，一年上市公司不超过63家，市场可以慢慢消化，投资者也可以慢慢分解选择一年，一年上市公司或超过250家，平均来看，大部分交易日新股上市，投资者必须有空

这十年间，对投资标的太少的担忧变成了对ipo企业太多的担忧。 中国石油( 601857，收盘价9.66元) )上市后，如同市场上热门的话题一样，突然分散了中石油，买下了迄今为止忧心忡忡的白头。

在过去的十年里，投资者看到了a股的体积和规模在增大，但看不到自己的钱包真的很充实。

2001年6月14日，上海综合指数在2245.43点达到顶峰，在此之前和之后的4年间都没能超过这个高度。 因为这成为了基准测试的数值。 年10月24日，上海综合指数最低探至2307.15点。 在接下来的11月末和现在的12月，2300点一线总是岌岌可危，但这些比特比10年前的高点只有54.57点。

但是，60多个台阶显然无法弥补通货膨胀带来的损失。 因此，保守地说，10年来a股指数(上海综合指数)的涨幅为零，因为a股得到的是负收益。

/指数是/

a股不是经济晴雨表吗？

股市是经济的晴雨表，这似乎是人们相信的至理名言。 但这句名言至少对a股来说不是真理。

据《每日经济信息》记者统计，作为世界经济增长最强大的动力，过去十年，中国的经济增长远远强于世界各国，但a股即使与经济相差不远，至少也拖了经济的后腿。

a股输给了世界市场

在a股市场，“菜鸟”知道新股的整体活跃度必须强于普通古股。 同样，在全球股市中，新兴市场应该比成熟市场更活跃、更容易炒作、更容易上涨。 但是，a股市场成为了全球股市的替代。

近十年来，a股“涨幅为零”，但世界其他股市大多录得不同程度的上涨。

在成熟市场上，美国道琼斯工业指数2001年12月31日的点位为10021.60点，这些位数经历了多年的波动，目前仍有12196.40点的水平(年12月7日数据，下同)，涨幅为21.70% 同样在美国，代表新兴产业的纳斯达克综合得分为2001年12月31日的1950.40分。 现在，这些比特下降了2649.21点，涨幅达到35.8%。

属于成熟市场的英国富时100指数为10年前的点(指2001年12月31日的数据)。 下同) )为5217.40分。 目前，这些比特为5546.91点，涨幅为6.3%； 德国的dax指数十年前的点为5160.10点，现在的点为5994.73点，涨幅为16.2%。

比起成熟市场指数在十年间取得的上升幅度，新兴市场的上升幅度更好。

2001年12月31日，印度指数收于3262.33点，年12月7日，印度指数点位为16877点，10年来上涨417%。 澳大利亚的一般股价指数10年前的点为3360点，去年12月7日为4351.3点，上涨了29.5%。

值得一提的是，中国其他股市10年来也同样上涨。

例如，在中国台湾的加权指数中，2001年12月31日的点为5551.24点，年12月7日的点为7033点，涨幅为26.7%； 中国恒生指数10年前的点为11397点，而现在的点为19241点，涨幅为68.8%。

从以上数据可以看出，在过去的十年中，a股的涨幅不及同属新兴市场的印度等国家和地区，也不及历史悠久的成熟市场。

股市与经济增长脱节

假设认同“股市是经济晴雨表”的说法，那么既然a股10年来以“零涨幅”遥遥领先于世界各大股指，这就应该说明中国经济的快速发展水平落后于世界其他经济板块，但事实恰恰相反。 但是，2002年~ 2003年的9年间，美国的gdp增长率一次也没有超过4%，其中2009年为-2.63%，年也仅2.85%，其中2007年中国的gdp增长了14.2%，2008年， 很明显，中国经济在快速增长，远远强于欧美各国。

但遗憾的是，经济强劲，但股市疲软，正如我前面所说，a股10年的涨幅不仅落后于新兴市场，也落后于成熟市场，跌至经济周期只能与向下的日本股市相比。 数据显示，上海综合指数略强于10年来日经225指数。 10年前，日经225指数点为10542点，但现在为8722点，减少了17.3%。

落后的表现令人费解

《每日经济信息》记者观察到，a股整体表现出与经济增长相背离的趋势，即使特定a股不应该处于最弱阶段，但在全球市场呈现出难以置信的微弱趋势。

例如，如你所知，2008年的世界大熊市来源于美国的次贷危机。 《晴雨表》表示，美国股市应该是2008年全球跌幅最大的市场，大洋彼岸的中国只受到了程度的轻微波及。 但实际上，2008年a股的跌幅远远大于美国股市的跌幅。

2008年，上海综合指数、深成指、中小板指跌幅依次为65.39%、63.36%、54.16%，而美国三大股指分别为道琼斯工业指数、S&P500种指数、纳斯达克综合跌幅33.84%、38.49%。

此外，当2009年全球股市暴跌时，市场上的人们持续加深这一点，将其归罪于无法处理的欧洲都柏林危机。 从字面上看，受欧洲都柏林危机影响最深的应该是欧洲，既然股市反映了经济，欧洲股市应该会比a股跌得越来越多，但事实正好相反。

年以来，法国cac、英国富时100、德国dax指数跌幅依次为16.53%、5.98%、13.3%。 另一方面，上海综合指数、深成指、中小板、创业板指跌幅为17%、23%、30%、29%。

另外，年虽然受到美国国债危机、失业率上升的影响，但美国道琼斯指数不仅没有下跌，还出现了至今约4%的上涨。 受洪水影响的泰国股市基本上处于既不涨也不跌的状态； 受海啸、核辐射危机影响的日本股市实际下跌约15%，但这些跌幅均低于上证综指今年以来17.03%的跌幅。

次贷危机、欧洲都柏林危机的发源地都不在中国，但难以理解的是它们在a股市场无限扩大。 但是，这些数据仍然证明，a股不是中国经济的晴雨表，a股不上涨的深层次原因既不是经济，也不是上市公司的质量，a股的堆积难以恢复显然有更深层次的原因。 那么，这个原因是什么？ 导致a股10年“涨幅为零”的张本人是什么？

/根本原因解析/

ipo大幅扩大是最大的原因吗？

虽然a股指数10年内不会上涨，但a股市场还有另一个数据。 这就是a股的市值。 在指数不上升的情况下，市场价格的上升单纯表现为a股股票数量、上市公司数量的增加，可以统称为ipo的大幅扩大。

ipo的扩大本身并没有错，但如果ipo的扩大速度过快，市场资金将会破坏东墙，陷入弥补西墙的境地，市场的自我修复功能将会紊乱，成为一系列疾病的滥觞。

a股ipo引领世界

巨灵数据显示，截至2001年12月31日，a股共有1073家企业上市截至2001年12月31日，a股上市企业超过2300家。 10年间，a股上市企业数量增长了114%。

值得注意的是，a股市场至今没有一家真正意义上的退出市场的公司。 也就是说，被暂停上市的公司也拿着股东的钱“隐身”，依然在二级市场上拉血。

因为还没有找到近10年全球主要市场ipo的数据，所以10年114%的上市公司数量的增长率是什么水平还不清楚。

但是，只看今年的数据的话，a股市场可以说是世界ipo日元的高手。

据巨灵数据统计，截至12月8日，今年以来，a股共有248家企业发行，总募集资金约2335.18亿元。 其中，年9月27日发行的中国水电( 601669，收盘价4.36元)募股总额达到135亿元，a股截至今年在ipo中胜出。 其次是庞大集团( 601258元、收盘价7.62元)、方正证券) 601901元、收盘价4.73元) )的募股总额也分别超过了50亿元。

据《每日经济信息》记者前期统计，美国今年的ipo募捐总额约为2076亿元，香港地区紧随其后，为295亿美元。 接下来的三人分别是英国( 161亿美元(新加坡) 70亿美元)西班牙) 52亿美元。

根据该数据，a股自2009年以来连续3年ipo日元位居世界首位。 据统计，过去3年，a股市场共采用ipo方法募集9252.17亿元。 这比同期美国市场的ipo募捐总额高出56%，比西欧全部ipo募捐总额高出115%，分别是日本和香港地区的7.9倍和1.4倍。

中资股票危机会逆转金钱的本质

国内很多公司可能不甘心在a股市场卖人民币，但现在都在国外赚钱了。

仅2007年，就有38家中国企业在美国ipo，共募集40亿美元，另有78家中国企业在美国借壳上市。 由于多家中国企业在海外上市创下不小的涨幅，全年概数股的爆炸性势头依然不减，仅一个月就有5家中国企业成功登陆美国纳斯达克市场。

但是，随着中国概念股暴露的问题更多，成熟市场也逐渐开始认识到中概股的日元货币本性。

年7月，美国浑水企业指责东方纸业存在欺诈行为，将评级下调至“强力抛售”，定价不超过1美元，东方纸业一周蒸发市值的50%。 此后，中国阀门、东南融通等股也遭遇了这一不幸。

据统计，今年以来，46家中概股因第三方受到空机构质疑，发生了大幅减持和停牌。

数据显示，截至上周五的20个交易日，纳斯达克上市的171只股票中，143只下跌，其中22只超过30%，今年在美国上市的12家公司中，9家跌破发行价。

值得一提的是，在众多中概股在美国市场受到“威胁”后，中概股又将目光投向了港股市场。

中资股票的信任危机可能还有其他许多因素，但a股上市公司的报纸受到了怀疑的目光。 在美国上市的中概股如此“肮脏”，在国内上市的公司，能去哪里呢？

ipo日元兑美元指数

据《每日经济信息》记者统计，历史上，ipo肆虐，特别是每当大盘股大量发行，往往会严重影响行情走势。

最典型的例子是中国的石油。 2007年10月26日，中国石油发行，总募集资金668亿元。 之前的10月16日，上海综合指数看到6124点，之后开始走上漫长的熊之路。

2009年以来，大盘股发行拉动指数的例子也屡见不鲜。

2009年7月27日，光大证券( 601788元，收盘价11.43元)募集股份，于8月4日正式发行，募集总额达到109.61亿元。 值得注意的是，正好7月29日，上海综合指数出现大跌，终于在8月4日迎来3478点，结束了大熊市后的反弹。

2009年12月7日，中国重工( 601989，收盘价6.13元)发行，募股总额147.23亿元，随后为中国北车) 601299，收盘价4.93元)于12月21日发行，募股总额139亿元。 这一天是上海综合指数触底后的反弹，最终反弹没有创新，出现在2009年11月24日、2009年12月7日、年1月11日阶段性下跌的三重顶上。

《每日经济信息》记者观察到，上述大盘股发行处于股市上涨阶段，显然是大盘股出现加速指数高位的原因之一。 但在下跌的过程中，大盘股的募集和发行往往会进一步拉动指数的下降。

例如，农业银行( 601288，收盘价2.59元)于年6月17日募集股份，这一阶段大盘在连续下跌后进行横盘清理，但6月底，大盘突然进一步暴跌。 此外，华锐风电( 601558，收盘价20.44元)于年12月24日招股，此时大盘处于3186点下跌阶段，年1月5日华锐风电发行，此后大盘持续下行。 更于去年8月10日，光大银行( 601818，收盘价2.81元)发行，总融资达到217亿元。 在这前后两个月，指数一直处于低位横盘，随后上升。

例如，中国的水力发电是今年最大的ipo，其发行日为9月27日。 此前一直在大盘持续波动，但发行后指数反而触底反弹。 这被认为是汇市与汇率市场有关。 但是，随着本保险、东吴证券等大盘股的发行，指数进一步受到挤压，甚至创新也很低。

a股流动性大幅下降

大型ipo发行拉动指数不仅会给投资者带来压力，最重要的原因是对市场的采血。

《每日经济信息》记者观察到，ipo的大幅扩张造成了a股二级市场的巨大缺血。 10年前，a股市场总市值43522.2亿元( wind数据，截至2001年12月31日)； 十年后，a股市值已经达到265497.95亿元(截至去年12月7日)。

10年间，a股总市值达到510%。

众所周知，“量先于价格”，也就是市场是否会上涨，量的作用与否至关重要。 如果有资金的推动，即使像中国石油这样的两市总时价总额是第1股，也可以打击涨停，但如果没有资金的推动，流通时价总额只有3亿美元的海伦·乔尔( 300201，收盘价16.73元)将于年12月9日当天的交易额

目前，从绝对量来看，目前a股市场的每日交易额确实较10年前有较大幅度的增长。

2002年，a股年交易额为237天，其中沪市年总成交额17517.8亿元，即日平均成交额73.9亿元，深市年总成交额11661.6亿元，即日平均成交额49.2亿元。 每天的成交金额为123亿1000万元。

截至12月8日，a股共经历227个交易日，其中沪市共成交230928.9亿元，即日平均成交额1017.3亿元。 深市合计成交额179067.2亿元，即日平均成交额788.8亿元。 每天的成交额为1806.1亿1000万元。

123.1亿元至1806.1亿元，沪深两市单日交易额增长1367%。 这个数字远远大于10年来a股总市值的增长。

按理说，交易额的增长率大于市场价格的增长率，a股应该上涨。 但是，为什么a股十年的涨幅为零呢？

《每日经济信息》记者提出了实际换手率的概念。 也就是说，实际的换手率=区间的日平均交易额/区间流通市场价格×100%。 考虑到十年前a股还没有换股，43522.2亿2000万元的市值中可以流通的不多，假设25%的市值可以流通，沪深两市一天的成交量为170亿7500万元，可以对应的换手率为1.57%亿元。 目前a股已经进入全流通时代，考虑到实际流通市值为总市值的80%，即212398亿3600万元左右，沪深两市不足1806亿1000万元的交易额所对应的换手率也只有0.85%。

事实上，近几个月来下跌以来，a股每日交易额大幅萎缩。 根据前期估算的结果，目前a股的实际换手率只有0.6%左右。

/动态跟踪/

日元市的哪里结束？

为经济建设服务是a股市场确立的初衷，但这并不表示投资者应该成为资本市场日元的冤大头。

釜底抽薪、尽泽捕鱼的最终结果是资源枯竭。

10月底，证券监督管理委员会主席被更换，但在此之前不久，许多大盘股ipo被批准。 被批准发行的大盘股“犹不及”，压力全部集中在年末。 如果ipo招股书有期限长短，允许上市的批文也有期限长短，那么尚未发行的股票很可能在年末集中发行。 值得注意的是，11月初，a股市场ipo曾一度出现放缓迹象。 当时，一位市场人士分析认为，随着股市下跌，监管层实际上放慢了ipo发行的步伐，为股市带来了稳定。

但是，市场很快就洗了冷水澡。 11月21日，证券监督管理委员会在一天内公布了6家上市公司的股票募集证明。 就在那一周，11月24日、25日，又有4家企业的招标书被公布。

11月28日，2300点关口岌岌可危。 但是，当晚证券监督管理委员会的网站上刊登了4本招股书。

《每日经济信息》记者观察到，资本市场对ipo速度本来就有自我调节机制。 例如，在美国，一家媒体报道称，根据资本市场数据提供者dealogic的数据，最近有146家企业正在等待监管机构批准在美国上市股票，计划筹资284亿美元。 这是2007年以来，批准上市申请的数量最多。 截至去年，已有142家公司等待上市，计划筹资446亿美元。 但截至今年，已撤回或延期了215份ipo申请，这些申请计划筹资441亿美元。

实际上，新股发行制度改革的关键是形成自行调节上市企业何时上市的机制。 行情好的时候，市场可以给新股更高的定价，越来越多的公司希望在这个时候上市行情不好的时候，上市公司的定价会被压低，公司可以主动撤回上市申请或者延期上市，等待更有利的时期。

这个说法在逻辑上是成立的，但其存在的可能性是基于上市公司确实需要资金，发展迅速，公司的房子也认真开公司的基础上的。 但是现在a股面临的问题是，很多公司没有缺钱，或者在上市前花了很多钱，缺钱。 由于公司原始股东和管理层持股极低，上市的目标已经不是为了企业的快速发展，而是为了将期权变成真金白银的利润。 对他们来说，30倍和20倍的市盈率相差不大，30元和20元的定价相差也不大，根本目的是提前一天上市，提前一天完成财富增值，提前一天盈利。 如果这样的心情广泛存在，“久治不愈”，那么日元市的什么地方将终结？