“市场三隐忧 翻身仗或打折”

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由于出现了通胀预期缓和等反弹契机，上海综合指数以6连冠之势，成功举办了“7月翻身”的预演。 但是，目前制约市场反转向上的因素依然存在。 通货膨胀下降的拐点还需等待，经济最糟糕的时候还没到，加息和中长期利率持续上升表明资金方面不容乐观。 从短期来看，市场反弹行情仍在持续，7月份“翻身”的概率不低，但这三大悬案一解决，“7月反战”必然会打折扣。

短期的压力还得面对

从2610点到2769点，短短几天内，上海综合指数上涨近160点，可以说通胀预期的缓解起到了作用。 温家宝总理在6月23日的英国《金融时报》上发表了署名复印件，指出中国抑制通货膨胀和抑制通货膨胀的努力将奏效，客户物价涨幅将减缓。 由此缓解了市场通胀预期，下半年物价下跌的呼声也越来越高。 最近，国际能源局宣布7月将向市场投放6000万桶原油，国际油价跌至每桶90美元附近，似乎进一步巩固了对通胀预期下跌的评估。

但是，南方持续的强降雨天气，不得不对短期通货膨胀下行的结论打个问号。 目前，南方各省市的大雨，造成了南方大部分地区的汛期和洪涝灾害。 在干旱和洪水骤变的背景下，农产品减产已成定局，农产品产量的下降不得不加剧短期的通货膨胀形势。

另一个必须要提到的现象是，猪的价格这几个月持续上涨，但猪肉在食品类cpi中的权重不小。 据统计，今年1-5月，猪平均价格比去年同期上涨46.1%，猪肉平均价格比去年同期上涨38.2%。 5月以来，猪的价格上涨势头更加剧烈。 据拆解人士介绍，在猪价格的这一轮周期中，存栏量低是主要原因，饲料价格上涨是次要因素。 根据中国生猪预警网的数据，生猪饲养楼指数自去年5月起比上个月上涨，根据生猪价格将使总饲养楼推迟6个月的规律，生猪价格预计今年年底将达到高点。 另外，蔬菜价格持续下跌后，年内处于低点，如果将来价格发生变动，对cpi构成的压力不小。

经济最差的时候还没有到

6月中旬的暴跌是由于政策紧缩引起的经济减速和收益下降的预期上升所致。 5月的宏观数据显示，经济最差的时刻还没有到来。

5月份全国规模以上的工业附加值比上个月只下降了1.3个百分点。 据此，市场普遍认为经济减速的程度与预期相符，但上市公司中业绩预期多的情况也提高了投资者对经济方面的信心。

事实上，经济的潜在风险正在释放中。 汇丰中国6月23日公布的制造业pmi预览数据显示，6月份中国制造业pmi录得50.1%，制造业生产指数为50.0%，均创11个月来新低，其中新出口订单和制成品库存加速萎缩。

从微观领域数据来看，钢铁、机械等周期性领域仍处于库存不足的过程中。 6月以来，钢铁领域的库存持续下降，但华泰联合的调查结果显示，6月以来建筑业订单明显减少。 这表明房地产投资很可能在未来几个月内下降，未来建筑钢材诉求的下降将进一步推动钢铁领域的缺货行为。 此外，机械领域5月份的数据也不容乐观。 5月的挖掘机领域销量只有1.5万台，1月比去年同期减少9.6%，增速比4月放缓30.4%。

当然，目前公司库存水平不高，经济大幅下跌的风险不大，但只有在去库存化完成之后，经济和市场的底部才会真正显现出来。

资金方面的中期还不乐观

虽然近期通胀预期有所减弱，但央票发行利率被迫上升和负利率现象，加息的必要性继续存在。 从这个角度来说，现在开始谈紧缩政策还为时过早。

另一方面，从停止发行央票到提高央票利率，在不提高利率的情况下，央行公开市场的操作变得非常困难，再次出现了提高利率的必要性。 另一方面，从5月的宏观数据来看，经济减速在预期之内，这也是管理层为了进一步“紧缩”而提供一定空区间的周边经济板块相继加息引发的政策趋同效应，从而对抗加息。

另外，从a股市场今年的影子指标资金利率来看，目前shibor隔夜和7天等短期利率品种持续下跌，但shibor 3月和6月等中长期利率品种持续上升，这反映出中期资金面依然不容乐观，春节后的资金利率

“7月反战”或“折扣”

当然，隐藏的担忧依然潜伏着，但目前市场反弹的行情能够暂时持续，7月实现“翻身”的概率不小。 其中，通胀预期的放缓、中短期资金利率的下行、估值底部的隐性出现，都是大盘反弹的支点。

从技术上看，大盘在5个交易日持续上涨近160点后，昨日盘中出现震荡，有利于短期反弹行情的加剧。 此外，中报披露期临近，银行中期业绩明显增长的前景看好，但由于披露的上市公司中报喜讯比例较大，中报业绩潮也将在一定程度上延长反弹期。

但是，在通胀率高企、经济下滑、政策紧缩的背景下，短期市场仍将重演，趋势性上涨行情恐未一劳永逸，促使投资者合理参与反弹行情。