“蹊跷亏损寻因 揭开黯淡季报背后的秘密”

本篇文章5759字，读完约14分钟

经记者王砚丹

年a股上市公司第一季度报告公布。 从整体来看，作为“十二五”开局之年的第一个季度，上市公司的业绩似乎不太令人满意。 在价格的压力下，许多公司的盈利能力开始下降，毛利率水平也比去年第四季度下跌。 这直接导致了一些公司业绩增速的缩小。

从微观层面看，许多领域很平坦，即使是市场认为的核心板块，其“战果”也不够。

如果说利润的原动力差不多，那么亏损的原因各不相同。 在《黑暗季报》的背面，《每日经济信息》记者特别整理了其中“蹊跷的赤字”企业，试图挖掘这些公司“赤字”的秘密。

尽管年a股上市公司一季度报纸已经落下帷幕，距离半年新闻发布还有两个月的时间，但市场已经开始将眼球转移到上市公司的中期业绩上。 但结合领域详细研究四季报，对投资者的决策有重要的参考价值。

一般来说，白天喛喛，月亮充满的话就吃。 上市公司每季度业绩优秀并不意味着未来也将持续高速增长，相应地，每季度经营不佳的企业有可能通过各种途径改善业绩。

这次的《证券周刊》、《每日经济信息》一方面整理了第一季度的亏损企业，另一方面想发掘非正常亏损企业的投资机会，另一方面想关注面临经营困难的企业。 这些企业的基本面大幅改善后，投资机会也会相应而来。

损失类型1 :大宗商品的高企业冶金冶炼业过得很困难

从2009年开始，随着各国经济走向复苏，国内外大宗商品价格开始了长达两年多的震荡上升阶段。

投资者的常识是，商品价格的上涨会对相关资源类企业的收入和利润造成振动，但对冶金业企业来说并非如此。 这在西部材料、株冶集团、锌业股等有色金属业上市企业中得到了明显体现。

株冶集团是今年第一季度的大牛股。 1月底从14元附近开始，股价发动了猛烈攻势，到4月中旬最高达到24.70元。 但是，企业的业绩不如股价好。 4月21日，企业发布一季度报纸显示，前三个月企业营业收入实现29.32亿元，但归属于上市公司股东的净利润为-9084万元，每股亏损0.17元。 年，企业实现了每股3美分的利润。

株冶集团主营铅锌产品冶炼，年锌销售产品收入达78.65亿元，占主营业务收入的62.33%。 2008年末，上海锌为9000元/吨左右，到年初上升至22000元/吨，年6月初下跌至13000元/吨，之后展开长达5个月的反弹，年10月末突破22500元/吨； 从年11月开始的半年间，一直维持着箱体的振动。 昨天上海锌1107合同以16330元/吨的价格收到。

从株冶集团2008年以来的季度业绩来看，利润多寡和锌价高低没有明显的逻辑关系。 2008年第四季度，锌价下跌最快时，企业一季度亏损也为6975万元，低于今年一季度水平。

一位拆迁师表示，对冶炼公司来说，即使收入规模庞大，通常如果矿石几乎不能自给，也只能获得很少的加工费。 电费和热量等生产资料的价格上涨，会对企业利润产生压迫。

事实上，株冶集团锌产品的毛利率一直大幅下降。 2009年为8.90%，年中期降至2.55%，到年底进一步降至1.92%。 锌业股进一步恶化，年锌产品毛利率为-0.13%。

损失类型2 :企业阵痛期业绩下降不可避免

另外，即使是处于转型期的企业，业绩也经常不好，这种情况从市场的戏谑中被称为转型期的“阵痛”。 但是，阵痛之后多为新生，对于投资者来说，在这期间也有可能产生巨大的投资机会。

桂林旅行是典型的例子。 年，桂林旅游巨头纷纷推进资源整合，但一年来其整合效果短期内并不完全令人满意。 今年一季度，峨眉山、西安旅游等企业表示业绩有所增加，但桂林旅游在今年气候正常的情况下，经营反而不如大旱时期。

振华重工也是一家处于阵痛期的企业。 3月10日，振华重工公布的年度报告显示，去年营业收入171.16亿元，比去年同期下跌37.9%。 净利润为-6亿9500万元，比去年同期减少182.73%。 暗淡的业绩背后是11亿8800万元的固定资产折旧，而企业作为积分投入的海洋重型装备年营业收入为259万1300元，同比减少28.7%。 今年一季度，振华重工未能扭转亏损局面，亏损额达到1.23亿元，每股亏损0.03元。

振华重工最近的经营困境，应该是由扩大生产能力带来的投资增加引起的，新项目要达到产后企业必须计算折旧，另外，由于金融危机等原因，前期订单准备不足，导致了今天的情况。

但是，暂时的损失对振华重工来说也未必是坏事。 企业总裁康学增近日在一次机构投资者招待会上宣布，全年企业目标为40亿美元，收入200亿元人民币，扭亏为盈。 今年一季度的企业订单额已经超过了10亿美元，去年同期为6亿6千万美元。

中金企业指出，从历史情况看，企业一般一季度订单量略少，四季度订单量略多，企业今年40亿美元的年终订单计划可以较粗略的完成。 年下半年开始再次盈利，消除全年赤字的目标很可能实现。 未来的大订单签订有望成为企业的股价催化剂。

西部材料( 002149元，收盘价20.55元) )。

前任会长晋升后，很快就出现了赤字

1月24日，西部材料发布一则公告，称董事长西正平“因业务需要，调任中共陕西省委科技工业委员会书记、陕西省科技厅厅长，即日辞去企业董事长、董事、董事会战术委员会主任等职务”。

近年来，西部材料的业绩一直不好。 从各季度来看，企业的生产经营中也不存在多少季节性。 2008年2008年，尽管宏观经济大跌，但企业并没有每季亏损。

但是，今年第一季度，西正平晋升后不久，西部材料业绩急转直下。 4月30日，据企业四季报报道，今年前三个月实现了归母公司所有人的净利润-1134万元。 其理由是:“企业首次公开发行股票募集资金的项目现场和热轧线年底投产固定，项目产生的折旧费、财务费、基本电费和人力成本计入当期价格，但该项目运行初期的生产能力得到了较为有效的释放 另外，企业预计今年中期将继续亏损，金额在900万~1300万元之间。

西部材料一季度的爆冷损失对股价产生了极其负面的影响。 由于西正平晋升，1月26日~4月11日，西部材料备受资金青睐，区间涨幅接近40%。 4月11日以后又大幅下跌，现在差不多跌到了行情开始前的水平。

但是，西部材料的短期损失不会影响市场上人们的人气。 世纪证券确定“董事会制定的年净利润增长目标为20%”。 企业有两个利润可控点。 一是贸易，企业2009年，年贸易收入均在3亿左右，但利润贡献相差2000万，与贵金属价格走势不一致。 二是库存减值转回，随着海绵钛价格上涨，企业达到2亿元的原材料库存在上涨空之间。 ”。

中粮屯河( 600737，前收盘价12.29元)。

不正当行为“转祸为福”

年，农产品涨价使许多农业类上市企业受益。 进入年来，cpi持续高热不降，其中最重要的是食品价格的上涨。

然而，并非所有农业企业都在通货膨胀中受益。 曾经的大牛股中粮屯河就是一个例子。 由于番茄酱市场竞争激烈，中粮屯河一年亏损5500多万元； 今年一季度，企业再次出现1.06亿元的巨额亏损。

但是，备受市场关注的不仅是中粮屯河产品滞销，而且是白糖期货因套期保值而产生的巨额赤字。

企业年报显示，2009年，企业“其他流动负债”项目下，“白砂糖期货远期合约公允价值”去年年底期末结余从去年年初的8471万元增加到3.93亿元。 这意味着糖覆盖面的浮动损失一年增加了3.08亿元。

但是，一位财务官员认为，市场上通常认为弥补巨额损失会影响中粮屯河损益表，但实际上并非如此。 根据披露要求，未结算的套期保值损失计入资本公积，只会影响净资产。 另外，更重要的是，对冲的本质是抑制经营风险，而不是评估行情的下跌，只要是靠实物赚钱，公司就能弥补对冲的损失。 “所以空首付的话，公司会涨价，无法平仓。 否则，就会变成投机。 ”

值得一提的是，今年一季度，随着食糖价格进入高位盘整期，中粮屯河覆盖保险损失有所减少。 一份季度报告显示，截至3月底，企业“其他流动负债”减少1.85亿元。 原因是“期货损失的减少”。

业内人士表示，今年五一过后，随着美元反弹、油价暴跌，食糖价格也将大幅下跌，中粮屯河套损应该也会持续减少。 从历史经验看，套期保值出现较大损失将对投资者的心理产生负面影响。 例如，2008年原油价格暴跌后，作为国内两大航空空企业的国航和南航在场外期权市场进行航油套担保，就出现了100亿元的浮动损失。 之后，原油价格停止下跌回升，套利损失的利润空完全释放，短期内成为股价反弹的催化剂。 2009年11月初，南航股价一度跌破3元，2009年4月再次回升至6元附近。 因此，对于保额较大的企业，应该用辩证的观点来看待。

桂林观光( 000978，收盘价11.97元) )。

资源整合后第一季度的亏损反而增加了

3月31日，桂林旅游发布美丽年报:实现全年净利润7044万元，比去年同期增长105%。 一个月后，企业一季度报告让投资者大为震惊:今年前三个月亏损1651万元，折合每股利润为-0.046元。

事实上，由于季节因素，桂林旅游每年第一季度都处于小幅赤字状态。 2008年2008年，各年度基本每股利润分别为-0.044元、-0.012元、-0.021元。 但是相比之下，今年一季度损失最多，比去年广西遭受大旱时的水平还要高。

值得一提的是，年桂林旅游大力推进资源整合，开始从粗放的“资源占领”向精细化的“资源整合”进行战术转型，不仅收购了漓江大瀑布酒店，还推出了转型产品“新画中游”，这受到了市场人士的广泛关注 许多证券公司相继发表研究报告，对企业寄予很高的期望。

然而，桂林旅游资源整合并不尽如人意，收购的漓江大瀑布酒店成为今年一季度企业经营不振的原因之一。 4月14日业绩预告显示，一季度漓江大瀑布酒店亏损约669万元，去年同期亏损342万元。 另外，公司员工工资和“五险一金”的增加带来的人工费的增加，燃料价格的上涨带来的波动价格的增加也是企业亏损的重要原因。

桂林旅游第一季度业绩不佳，证券公司们非常失望。 光大证券在一季度的评价中将桂林旅游的评级降至“中性”。 重组完成超过半年后，企业不仅延续了近三年一季度的亏损局面，一季度的亏损规模也呈扩大趋势。 年一季度，国内游客流量和收入分别达到去年同期的15.2%和23.3%，同时今年桂林地区的气候也明显好于干旱等异常气候频繁发生的年同期。 在这样可喜的形势下，企业一季度收入仅增长1.7%，低于预期。 建议投资者看情况，等待业绩拐点的出现。

浦东建设( 600284，收盘价16.88元) )。

年报大幅增加，每季度亏损一次

四季报可以是股价的催化剂，也可以是“地雷”。 如果不小心被炸了，受伤的一定是股东的钱包和心。

建设浦东的投资者不小心踩到了季报《地雷》。 4月23日，企业发布年报显示，去年企业实现净利润2.28亿元，比去年同期增长43.21%。 但是，仅仅6天后，企业的第一季度报告就明确了损失。 前三个月，浦东建设实现营业收入1.29亿元，比去年同期下跌23%，属于母公司股东净利润-2288万元，折合每股亏损0.07元。 去年一季度，浦东建设还处于微利状态。

但是，与桂林旅游不同的是，虽然同一个季度突然出现赤字，但券商拆迁师对浦东建设的期望并没有改变。 中信证券在对企业进行四季报评价时，使用了“由于会计解决而产生的误解”的标题。

中信证券表示，浦东建设一季度的赤字不是经营问题，而是受会计解决方案的影响最大。 “北通道项目带来的高额利息费用化将集中在月度结算(每季确认约7000万元)上，相应的投资收益将于6月份确认)，一季度业绩将出现负增长，引发诸多市场误解。 我们认为企业一季度报告的主要财务指标都很正常，全年的业绩预期不变。 ”

中信证券表示，浦东建设已经能够稳定地增加当年施工主业的利润。 “企业全年中标的bt项目共计13.9亿元，今年以来中标的施工项目共计103亿元，通过手工订单保证今年的施工收入(企业预计实现全年13.5亿元以上的收入)。 企业全年施工业务受世博会停工影响，收入比去年同期减少49%。 预计企业今年的施工收入将恢复正常水平，全年施工利润每股贡献约0.20元。 ”。

史密斯( 002162元，收盘价11.56元) ( ) ) ) ( ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )。

可以预见，随着经济的不景气损失将扩大

3月17日，史密森召开年度投资者会议，董事长和总经理深入阐述了企业未来经营和快速发展的理念和战术，自豪地说:“对瓷砖本职工作和锂离子项目都很有信心。”

但仅一个月后，根据史密森公司公布的年第一季度业绩，企业实现营业收入1.42亿元，归属于母公司股东的净利润为-4088万元，每股亏损0.10元。 扣除非经常利益的损失扩大到4322万元。

虽然每年第一季度都是瓷砖领域的淡季，但从2009年开始，史密森这三年来第一季度的亏损额有扩大的趋势。 2009年、年，史密森一季度亏损分别为418万元和1283万元。

根据企业公布的中期业绩预告，进入二季度高资费旺季，企业经营依然不乐观，企业预计今年1~6月业绩将亏损约2800万~3300万元。

业内人士表示，目前瓷砖领域竞争激烈，整体排名靠前的企业品牌市场占有率仅为百分之几，领域整合势在必行。 近两年来，史密斯的经营业绩固然重要，但更重要的是企业未来的战术规划和定位。

另外，锂项目目前没有给企业带来利益。

1月7日，史密森签署长园科技和战术合作意向书。 4月30日，企业宣布再出资4800万元，投资设立全资子公司锂曜能源科技有限企业。 去年5月7日，企业与江西省宜丰县人民政府签署意向书，共同开发含锂陶土矿项目。 该项目将于今年2月完成含锂陶土矿资源勘探室外工作，今年5月取得地质勘探报告，并于7月底前完成矿业权价值判断和矿业权价值判断备案。

(实习记者杨苏先生对本论文也做出了贡献) )。

转载时请联系“每日经济信息”报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / br// h// br// h /联系电话号码: 021-60900099转688转/ br// h// br// h// h// h/h /的联系电话号码