““撤退总指挥”兴业证券张忆东：反弹继续减仓”

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经过记者曾子建

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股指五连阴，各类概念、主题素材股更是巨大受挫，许多投资者在迷雾中损失惨重。

实际上，关于此次市场“可疑”的下跌和后市的走向，专业机构目前仍有很大分歧。 对此，《每日经济信息》记者采访了兴业证券首席拆船师张忆东、数位公爵、私募基金经理，看看他们如何评价目前的市场。

4月18日，上证指数下跌3067点，但昨日( 4月28日)，上证指数跌破2900点。 a股持续大跌，令人想起《潜伏》中余则成的话。 “有撤退的胜利”。

如果你选择提前撤退，在本轮快速下跌行情中，你就是赢家。 然后3月18日，兴业证券首席拆师张忆东已经高呼“敦刻尔克大撤退”。 现在张忆东是怎么看现在的市场的？ 昨天，《每日经济信息》对张忆东进行了采访。

逆市高呼“大撤退”引起争论

今年3月18日，张忆东以《敦刻尔克大撤退》为主题，发表了a股市场投资战略报告。 在报告中，张忆东提出了战术退却、库里转向保守、守株待兔的策略。 当时，张忆东这个观点因看多个机构而受到质疑。

当时的背景是，尽管大盘在3月初3000点碰撞失败后刚刚得到调整，央行再次在3月15日上调了存款率，但大盘依然在向上震荡。 当时，许多大证券公司发表了许多战略报告，而且拆迁师认为“敦刻尔克大撤退”有点言过其实。

关于当时市场的分歧和业界的疑问，张忆东昨天在接受记者采访时表示:“有疑问的是，有些人可能只是看了报告的标题，没有仔细看我们的复印件。”

据张忆东介绍，3月18日提交《敦刻尔克大撤退》时，我们担心的是“高增长高通胀紧缩政策”的组合。 这是因为它提醒人们在4月中旬之前冷静撤出，等待下一次更好的攻击时机。 那么，既然说要撤退，到底要朝什么方向撤退呢？ 报告还指出，退出低估值银行、地产股和明确增长领域的白马股。 “从之后市场的业绩也可以看出，资金确实从高估值品种撤退到了低估值板块。 ”张忆东指出。

前期的上升实质上是指数虚化

3月18日，兴业证券在发表“大撤退”策略报告后，于3月27日“撤退或攻击”？ 有报告说“依赖白马”。 但是，大盘的走势似乎没有像预想的那样调整，反而不断反弹。 不仅克服了3000点的整数关断，在4月中上旬连续革新持续高涨。 在上升的过程中，张忆东改变过视角吗？

相对于大盘前期的上涨，他认为当时的短期指数有虚化的可能性。 缺乏超出市场预期的利润空，经济数据对股市的影响减弱，再加上高通胀下财富保值诉求等博弈因素，市场将持续蓝筹股的赚钱效应。 因此，中期来看，第二季度的行情将在先上涨后维持被抑制的估值。

因此，在前期市场上涨的过程中，张忆东也对其观点进行了微调。 前期，关于指数进入下降通道的时间，张忆东认为是4月中旬。 但是，由于指数虚化现象，该微调为“金融股等低估值蓝筹股支撑指数，因此指数回调时间延迟”。

但是延期时间不长，4月18日大盘名列榜首。 “关于当时的市场，没有超出我们的预想。 从时间上看，敦刻尔克撤退的时间约为20天，也就是4月中旬就知道了。 大盘在4月18日见顶，实际上只是交易日推迟了一天。 ”。 张忆东指出。

资金不足市场很难好转

经过最近市场的连续下跌，张忆东如何看待现在的大盘？

张忆东认为，本周资金利率持续上升，成为引起市场下跌的导火索。 目前市场正处于经济数据公布前的政策真空期，短期收益空的压力其实不大。 但是，由于蓝筹股缺乏盈利效果，未能吸引场外资金大规模入场。

最近，各种货币型理财产品、资金拆借、信托等理财渠道分流了股市资金。 场内投资者仓位一般较高，a股交易账户占有率上升至12%左右，处于中等风险区域，股票型基金仓位仍较高。 所以，张忆东认为后市大盘难以起色，建议投资者不仅要立足白马防御，还要考虑适当降低仓位。

最新观点:利用篮板球调整仓库

经过本周的下跌，大盘会下跌到哪个百分点？ 后市反对吗？

张忆东认为，本轮调整属于快速下跌，但到下一个5月中旬，由于处于新经济数据公布前的政策真空期，该后市有可能出现反弹。 但他仍然建议，篮板球是减少仓位的机会，将过重的仓位逐渐降至适度水平，等待更好的投资时机。

张忆东表示，目前投资者的预期已经波动，这种波动往往大于经济的实际波动水平，这种严重的不确定性将持续制约股市的中期行情，引发大盘走势。 其次，周期股上涨隐含着新周期启动、经济软着陆、紧缩政策进入尾声等乐观预期，如果下一个数据和政策不实现，周期股和大盘的调整风险将加大。

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空头中信vs多头申万金牌证券公司将进一步展开口水战

经过记者赵阳戈

除兴业证券外，看好空后市的还有中信证券。 该证券公司在本周的研究报告中表示，看好二季度行情的投资者的重要逻辑之一是政策放宽，随着储蓄率再次上升，其可能性越来越低，不会出现宽松预期。

此外，中信证券表示，“五一”前经济增长数据仍处于真空期，在贷款、pmi等先行指标疲软的情况下，估值持续上升，基本面支撑不足

在投资战略上，中信证券提出以防御性为主，注重相对利润，配置方向之一是绝对估值依然较低的板块，如银行、钢铁、汽车； 二是增加服装、商业零售、医药等品种，等待第二季度支出行业政策的落实。

并非所有证券公司都对市场很悲观，申万就是其中之一。

申万表示，欧洲量化宽松政策短期停止提振资金、3月通胀数据高企引发通胀担忧、1季度毛利率回升不尽如人意导致全年利润预期下调、这三大风险共同引发当前市场短期

关于市场底部，申银万国认为，目前13倍的年市盈率对应的上证综合点接近2700点，这些位基本代表了悲观情况下市场底部的位置，具有一定的辨识度。 最近的市场下跌使指数再次接近底部，下跌是买入的机会。

另一家黄金证券公司——券商公开市场到期资金，从国库现金存款中标利率来看，目前银行资金面仍相对宽松，3月cpi达到5.4%将对市场产生削弱性的负面作用，但也不能成为逆转中期走势的理由。

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