“央票利率意外上行 流动性拐点已至？”

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记者胡俊华[/BR/] [/BR/]观点摘要[/BR// HR/] [/BR// HR/] [/HR/] ] [/HR//// HD/]○三月期中央票据利率上调

○在○月期中央票利率上升的情况下，1年期中央票利率也将上升。

○目前市场资金充裕，预计将持续到1月下旬。

○本周的公开市场操作可能是央行着力市场的一个试探。

可以说本周的市场动向引起了波澜。 随着周四3月期央票利率出人意料地上涨，节后资金形成的债市行情瞬间夭折，股市每周收第三根阴线。 周五，债市和股市再次稳定。

尽管市场稳定，但紧缩流动性的阴影仍未消失:随着3月期中央票利率的上升，被称为基准利率先行指标的1年期中央票利率有没有上升？ 央行收紧流动性的力度会有多大？ 会出现流动性的拐点吗？ / BR// h///BR// h /的影响:引发市场波动的[/BR// h/] [/BR/] [/BR/] 平静的市场于本周四突然发生变化，引发了市场动荡。

这被解释为去年7月初至8月中旬短暂上涨稳定后，公开市场发行利率首次开始上升，因此央行的动作也是央行收紧流动性的信号。

除了中央票据收益率的上升外，本周的公开市场资金净回收量也激增至近11周来的最高1370亿。 在流动性紧缩的预期下，当天a股主要指数释放量下跌，上综合指下跌1.89%，深成指下跌2%，中小板指下跌2.33%。

然后，银行间市场受央票利率上升的影响，债市从上升开始下跌。 当天，3年期国债收益率为2.39%，较前一个交易日上涨2个基点。 10年期国债收益率为3.67%，提高了4个基点。 在政策性金融债务方面，近两年的收益率成交为2.67%，上涨了一个基点。

另外，本周三忙于资金热度的1年期左右的中央车票成为灾区，收益率一般达到7~12个基点，其他各期限的利率产品也相继进入调整，但中长

] 目的:关于降低银行的信用冲动

此次利率上调的原因，国海 他表示，还可以增加公开市场操作的回收量以降低银行信贷冲动，减少过剩流动性，最终适度增加货币信贷总量。 有业内人士对此表示赞同。 第一创业研究所固定收益拆解师郑振源在接受《每日经济信息》采访时表示，“我认为一季度信贷释放量是促使央票利率上升的最直接原因。”

“从目前央行的态度来看，对信贷投放稳定性的重视程度大于往年，如2009年信贷投放的前高后低步伐明显扰乱了央行对货币供给的调控。 ”他说:“另一方面，自2009年7月信用大幅下跌以来，目前银行的信用投入热情高涨。 据我们了解，节后第一周信用投入多也验证了这一点。 ”。

郑振源表示，3月期中央券利率上涨带有明显的预防色彩，除了通过提高货币市场工具的收益率来降低信贷的相对收益率外，还向银行传递了明显的政策调控信号 预测: 1年期中央票据利率或上涨

与3月期中央票据利率相比，1年期中央票据利率或上涨 因此，业界相关人士预计，在3月期中央票利率上升的情况下，1年期中央票利率也将上升。

“根据信用释放量预防的逻辑，近一年来中央券发行利率的上升概率也将大幅增加。 ”郑振源表示，一年期央票利率的上升能够使货币市场利率更明显地上升，因此政策信号也越来越强。

据国海证券宏观研究员张莹花介绍，3月期中央票据发行利率一般与1年期中央票据发行利率同步，根据历史经验，中央票据发行利率首次上升后，连续6周上升。 目前，一年的中央车票利率为1.7605%。 “因此，预计今后6周，1年期中央票利率将上升至2.0005%的水平，年内有可能进一步上升。 ”

国信证券固定收益拆解师李怀定则表示，“本年度战略报告显示，今年一季度央行公开市场最终应在网上回收，规模为8000亿左右，但一季度到期。 他指出:“这意味着一个季度的公开市场需要被回收”

“在这样巨大的回收压力下，央行很难只靠三月期央票实现，一年期央行 因此，预计一年期发行利率将很快上升。 一年期中央车票的发行利率在二季度末三季度初必须上升到2.8%以上。 ”

争论:应注意未来资金方面的变动，但从市场表现来看，

业界预计一年期中央票的利率会上升，会产生流动性拐点吗？ 对此，兴业银行人民币货币市场交易员王寅韬表示:“货币市场必须收紧，但不会马上出现有效效果。”

目前市场上仍有资金，预计这种情况将持续到1月下旬。 “未来资金方面的变动情况还需要注意，要看中央银行的紧缩力度。 ”

对此，信达证券拆解师李建朋表示赞同。 他表示，一年期央行券发行利率经常被市场视为存款基准利率调整的晴雨表，因此央行上调三月期品种发行利率是为了避免对市场造成较大影响。

他指出，本周市场操作的公开，可能是央行对市场造成负担的尝试，将转向“适度宽松”或“适度宽松和灵活紧缩”相结合的局面。

业内人士指出，从此次中央券发行量来看，600亿元的规模相当于节前的正常水平，短期内不会对流动性产生本质影响。 另外，这次中央券发行利率的上升没有对货币市场利率产生明显的影响。 数据显示，截至周五，7天回购利率为1.3750%，本周一为1.29%； 银行间市场7天的借贷利率为1.4069%，本周一为1.5033%。

但业内人士也很担心。 张莹花表示，央行在新年快速提高公开市场操作利率可能形成银行加快货币政策收紧时间的预期，从而导致近期银行信贷的巨大增长。 但是，如果银行信贷增长到预期以上，可能会引起央行的进一步管制。

张莹花表示，综合来看，一季度是各方预期博弈的阶段，在经济持续回升的情况下，反而引发了政策风险的预期。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003