“通胀预期或引起全球股市新一轮上涨”

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未来的通胀预期或引发了全球股市的新一轮上涨

短线关注强周期区域

□长城证券张勇

上周沪深大盘结束了短期横盘的走势，股价连续上涨，不仅冲击了20日线，还突破了2200点的整数关口，大盘选择了向上突破。 大盘解体最终选择上方突破的原因是，随着各国央行宽松货币政策的实施，特别是联邦储备系统理事会实施量化宽松政策，投资者对未来通胀预期高涨，商品市场、股市、汇市、楼市反应强烈，原油突破50美元，黄金逼近1000美元， 虽然目前还无法评估通胀是否即将来临，但通胀预期的加强很可能引发全球股市新一轮的上涨。

首先，持续的低息政策和货币供应量的增长会引起通货膨胀的可能性，股市作为重要的资产，价格也会水涨船高。 周三联邦储备系统理事会宣布实行量化宽松政策，买入3000亿美元国债，收购7500亿美元房贷担保证券，将央行资产负债表扩大到最高的1.15万亿美元。 美国出台量化宽松货币政策是因为联邦储备系统理事会将联邦基金利率降至0-0.25%后，不能再通过操纵货币价格来影响市场信用。 大规模流动性释放相信不仅美国，全球主要经济板块也有大规模经济刺激计划，流动性泛滥将导致包括股市、房市、商品市场在内的新一轮价格上涨。 以美国为首的各国央行大规模印钞行动，一方面使经济尽快复苏，另一方面引起通货膨胀，引起资产价格上涨。

其次，也有可能从国内货币政策走向解体，降低存款准备金率，降低利率。 虽然政府经济刺激经济计划的措施开始出现积极的效果，但一些数据仍然很冷。 从cpi、ppi、进出口数据和工业增加值数据来看，我国宏观经济形势依然严峻。 2月的cpi比去年同期下降1.6%，ppi比去年同期下降4.5%，首次出现双负。 进出口总额比去年同期减少24.9%，为1249亿4800万美元，贸易盈余为48亿4100万美元，远远低于1月份的391亿0900万美元。 1-2月规模以上的工业增加值比去年同期增长3.8%，远远低于市场预期。 上述不利的宏观数据表明，由于中国经济受到全球经济危机的冲击，下跌等风险依然存在。 当然，我认为有必要慎重考虑是否有必要降低准备金率。 宏观调控政策需要预见性，也需要一定的注意期。 在信用增速较去年同期迅速增长、流动性相当充裕的背景下，继续放松银根很可能会引发通货膨胀。

第三，从二级市场反应来看，强周期性领域成为大盘反弹向上突破的龙头品种。 房地产、有色、煤炭、钢铁、石化等周期性领域相继受到攻击，其中有色、煤炭等资源类品种连续激增，长期弱势的石化双雄也扭转衰退势头，展开强劲反弹行情。 周期性领域上升的直接刺激因素是大宗原材料价格的上涨，另一方面反映了宏观经济复苏的预期。 作为宏观经济的先行指标，大宗原材料价格上涨的根本原因仍然来自诉求的变化，因为这个周期性领域往往对宏观经济的景气度具有较高的敏感度。 我们不能简单地将有色、煤炭等周期性领域的上涨原因归结为资金推动，背后肯定有投资者对通胀预期起决定性作用。

展望此次行情，优势十分明显，经过一个月左右的震荡调整，大盘再次震荡上升，具备挑战新高的能力。 但受年报、国际股市动荡等一系列因素的影响，上涨势头趋于平稳，春节后的强迫空行情无法重演。

在操作战略上，可以过激地转向。 强周期性领域仍有可能是本轮行情的领先品种，激进投资者仍将适度走高，可以关注商品市场价格的波动； 黄金、有色、煤炭、化肥等资源板块仍是最佳短板品种，房地产、石化等也将进一步上升空之间。 随之，产业振兴计划的实施细则相继出台，有望再次活跃在汽车、钢铁等领域，但此次上涨不再是一般的上涨，而是将与产业振兴计划的受益度进行比较分化。