“A股激励机制新选择 员工持股风生水起”

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经过记者李智

对许多初次操作a股的投资者来说，股票交易是一个简单的事件。 因为只要在键盘上输入股票代码，买入，卖出就行了。 但是，随着经验的积累，炒股反而变得困难起来，投资哪个领域？ 你会选择哪个企业？ 什么时候买？ 什么时候还能卖完？ 即使是有经验的投资者，在被问这一系列问题时也要慎重。 但是，对某些特殊群体来说，他们对上面的问题，或者其中的一个问题，很了解。 因为他们是各上市公司的高管和内部员工。

对普通投资者来说，没有多少机会与各企业高管和其他内部人员进行倾心交流，但随着更多上市公司推出员工持股计划，他们自掏腰包、举债购买自有股票的行为也逐渐明显，认购时间和价格也一目了然

今年6月，证券监督管理委员会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》(以下简称《指导意见》)后，除了股权激励外，上市公司在员工激励方面还有另一种新的选择。 据《每日经济信息》记者介绍，已有40多家上市公司相继实施员工持股计划，其中不乏终止蓄谋已久的股权激励方案，“转换”员工持股计划的例子。

40多家企业推进计划/

今年7月，上市之初以148元/股的发行价受到各方关注的直升机( 002399，收盘价28.33元)，因CHCang的员工持股计划，再次受到各方关注。

普里蒂公布的计划是企业员工持股通过联合国汇款29日的集合资产管理计划持有的企业股。 持股计划总额1.7亿元，股东大会通过后6个月内认购上市公司股份。 值得观察的是，HPR员工持股计划设立时的资金为1亿7000万元，为员工持股计划的持有者向联合国证券股份有限公司申请了融资所得。

随后，三安光电( 600703、收盘价14.51元)、奥康国际( 603001、收盘价18.74元)等企业相继公布了员工持股计划，中国平安) 601318、收盘价64.95元)等大型企业陆续加入

《每日经济信息》记者了解到，自《关于上市公司实施职工持股计划试点的指导意见》发布以来，已有40多家上市公司公开的职工持股计划。

另外，在深化国有公司改革的大背景下，特别是对涉及国家安全和非竞争行业的国有公司来说，员工持股计划是最好的“混改”手段，激发国有企业的经营活力，提高盈利能力，与该领域的民营企业相匹配。

“转投”样本折射魅力/

值得一提的是，在员工持股计划大力推广的同时，出现了拜因米( 002570，收盘价16.22元)等企业，放弃了此前公布的股权奖励计划，公布了员工持股计划。 这些“投资转换”的例子正好体现了之前流传下来的股权激励方案、员工持股计划的不同，以及后者的吸引力。

以缅因为例，12月11日，企业决定继续实施该计划，不容易达到预期的激励目的和效果，并决定中止已进入实施阶段的股权激励计划，结合企业的现实情况制定员工持股计划

《每日经济信息》记者表示，如果拜恩米继续推进股权激励方案，确实很难达到预期的激励效果。 从今年第三季度的业绩来看，拜因米与当时制定的考核标准有不小的差距。 今年4月的股票激励计划草案中，拜恩米的年业绩评价要求是以年为基准的一年，年营业收入增长率在23.00%以上，非净利润增长率在15.00%以上。 按此标准计算，全年营业收入和扣除非净利润应分别在75.24亿元、8.02亿元以上。 今年三季度，拜恩米实现的营业收入和净利润分别为34.41亿元和1.35亿元。

对此，一位业内人士表示，对于股权激励方案，员工持股计划更加灵活。 例如，许多持股计划没有设置业绩门槛，上市公司的高管和员工的利益简单直接地与股价联系在一起。 当然，除了没有强制约束业绩门槛之外，员工持股计划还有很多好处。

安信证券表示，员工持股激励有效、创新多、操作灵活。 激励效果基本覆盖企业所有关键岗位人员，体现在实施成功率高(股权激励历史上约30%因业绩压力过高而无法实施)。 创新体现在资金来源的多样性上，除了筹资外，还可以通过借款、结构化产品进行杠杆化。 股票来源的多样性除了在二级市场购买外，还有非公开发行股票，赠与大股东的情况。 不需要行政许可，只需要股东大会的1/2通过就可以实施，锁定期缩短为12个月(除非公开发行)，而且价格低廉，企业承担的绩效价格更低，激励对象的税收价格也低。

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企业样品

三安光电:进入购买阶段

三安光电( 600703，收盘价14.51元) )是首批开始员工持股的企业之一，也被认为是第一家在员工持股计划中运用杠杆化条款的企业。

三安光电员工持股计划筹资总额3.08亿元，资金来源为员工合法报酬、自筹资金等，用于全额购买鑫众1号集合计划的子份额。 鑫众1号的集合计划份额上限为9亿3000万部，按2:1的比例设有优先份额和子份额，第一投资范围为购买和持有三安光电股。 顺便说一下，优先份额以7.4%的年基准收益率，以实际的生存天数优先收益。

关于子份额，通过份额排名，子份额的收益或损失被扩大，如果三安光电股价下跌，子份额的净跌幅将大于企业股票的跌幅，高优先级资金的收益也有可能被支付。 当然，如果三安光电股价上升，员工持股计划也会享受更大的利益。

值得观察的是，三安光电员工持股计划已经进入购买阶段。 根据最新公布的消息，截至11月28日，企业持股计划已认购三安光电5030.16万股，金额为7.42亿元。

苏宁云商:覆盖面非常广

根据苏宁云商( 002024，收盘价9.03元)今年9月发布的公告，企业职工持股计划资金总额不超过5.5亿元，企业控股股东张近东凭借其所持苏宁云商股份的一部分向安信证券申请质押融资获得资金，为职工持股计划提供借款支持。 值得观察的是，苏宁云山员工持股计划范围非常广，包括企业董事、监事、高级管理人员等在内，共有1200多人以下。

员工持股计划公布并经股东大会审议通过后，随即启动并完成了购房流程。 截至9月30日，苏宁云商职工持股计划管理人安信证券通过二级市场认购的方法完成股票认购，平均价格8.63元/股，认购数6105.64万股。

海大集团:高杠杆化条款

12月5日，海大集团( 002311，收盘价11.96元)公布全年员工增资计划，以较高的资金杠杆引起各方关注。

根据方案，海大集团员工持股计划筹资总额上限为1.70亿元，全额认购广发资管海大投资1号、2号、3号集合理财计划的子份额，这些计划主要通过二级市场认购等方式取得和持有海大集团的股份。

需要注意的是，集体资产管理计划的份额上限为6.8亿份(每份1元)，按3:1的比例设定优先次序和次份额。 在集合资产管理计划存续期间，优先顺序份额按7.5%的预期年化收益率按实际存续天数优先获得收益。

当然，对于海大集团高管等投资1亿7000万元认购的子份额，份额排序将扩大子份额收益或亏损，海大集团股价下跌，子份额跌幅将大于企业股票跌幅，排在首位。 当然，如果海大集团的股价上升，员工的持股计划也会享受到更大的利益。

经过记者李智实习记者费盛海

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市场性能

持股计划灵活多变，更支持“出钱买股”

经过记者李智实习记者费盛海

与以往股权激励模式化的条款相比，员工持股计划更加灵活多样，股权来源各不相同，员工资金也来自多种渠道。 因为每个企业的员工持股计划形式不同，所以这家企业的股价影响度也不同。

《每日经济信息》记者整理了大量实例后发现，这些看起来“杂乱”的表象背后存在一定的内在规律。

持股计划的杠杆化条款的样子/

虽然各企业员工持股计划的细节各不相同，但是在制定计划之初，必须首先处理股票的来源问题。 从这个角度来分析，可以大致分为直接买入(包括大宗交易)、定向增发取得、股票交易和赠与三种方法。 从资金来源来看，可以大致分为自有资金和筹资。

最近备受瞩目的奥康国际就是买入股票的典型例子。 根据企业12月13日发布的公告，持股计划已经完成认购，累计认购1662.5万股，相关金额为2.53亿元。

除了在二级市场购买外，另一种类型是上市公司启动增发计划，员工持股参与认购。 相对于第一种形式，增发股票除了将高管和员工的好处与上市公司联系起来外，还可以为企业带来资金。 以此来

上港集团( 600018，收盘价7.08元) )。

例如，根据企业此前公布的增资计划，每股4.33元，香港集团年度员工持股计划不超过4.2亿股，相关资金总额不超过18.19亿元。

此外，员工持股计划的部分股权来源由股东转让或赠与。 比如大富科技( 300134，收盘价39.90元)。 企业职工持股计划的股份全部由实际控制人配偶无偿赠与，相关股份量达700万股。

从资金的角度来看，与员工持股计划中选择的股权来源方法也有些关系。 例如，奥康国际的股份购买资金约一半是高管自有资金，另一半是外部资金。 从收益方法来看，资金按照7.5%的年基准收益率按实际存续天数优先收益。 也就是说，外部资金每年都会享受稳定的收益，但企业高管、员工会受到扩大的股价波动的影响。 这在业内被称为杠杆化条款。

值得注意的是，在从二级市场购买股票的众多方案中，都伴随着杠杆条款的身影。 例如，三安光电、通鼎光电( 002491、收盘价20.35元)等就是这种类型。 另外，从《每日经济信息》记者的统计情况来看，在二级市场买入股票的类型中频繁出现的杠杆条款，很少在定增类型中出现，资金来源通常是自有资金。

“出钱买股票”更容易引起资金的关注/

上市公司员工持股计划存在差异，对股价的影响也不同。

例如，在杠杆型项目典型的欧康国际公司中，《每日经济信息》记者发现，高杠杆表现出企业参与者的信心，且其实施期间也对企业股价产生了积极作用。 10月27日，为奥康国际员工持股计划公布后的第一个交易日，当天开盘后企业股价为15.15元，此后52个交易日内，企业股价一度上涨至19.95元。

值得观察。 12月12日，母亲国际于12月11日宣布，通过上海证券交易所大宗交易平台认购企业股997.5万股，均价15.38元/股，占企业总股的比例为2.49%。 12日，奥康国际股价上涨8.2%，创下阶段性新高。

另外，通过增发完成员工持股方案，大多也可以得到资金的同意。 11月18日，上港集团披露员工持股计划。 当天，企业股价为5.83元，全天基本涨停收盘，之后继续稳步上涨，截至12月19日收盘，企业股价为7.08元收盘。 据观察，上港集团员工持股计划尚未实施，但目前7.08元的价格，较之前方案明确的4.33元增发价格，累计已上涨逾60%，企业员工持股计划参与者已超过10亿元。

需要观察的是，民生银行的员工持股计划与上港集团非常相似，两者同样具有较高的员工参与度，是以相同的定向增发方法进行的大型员工持股计划。

与前两类员工持股计划相比，富有科技的高管捐赠型计划对企业股价的影响较为平坦。 11月11日，大富科技公布员工持股计划和10送7高抛方案后，企业股价一度上涨至48.39元，但随后减弱至39个交易日，截至12月19日，为39.90元，较11月11日收盘价下跌40.49元，股价区间为

一位业内人士表示，无论是在二级市场购买还是增发购买，这种员工持股计划都需要高管和内部员工的“真金白银”支付，加上杠杆条款，企业内部对股价的需求肯定会越来越强烈 此外，通过购买时机和购买价格的相对明确，市场资金可以更好地把握投资机会。 另外，像这样香港集团自身抱有国有企业改革的期待，也很容易引起资金的关注。