“中原证券赴港上市 或成首只折价发行内地券商”

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记者王砚丹[/s2/]

昨天( 6月11日，中原证券开始H股上市业务，计划以每股2.51~3.14港币的价格发售5.981亿股H股，募集资金15.01亿~18.78亿港币。 其中，10%进行公开发售，90%进行国际销售。 发售将于6月16日结束，定于6月17日定价，定于6月25日在香港联交所挂牌。 由于香港已经以同样的名称注册(香港中原集团旗下的证券业务)，中原证券开始以“中州证券”的新名字在香港运营。

位于河南省的证券公司的整体规模，与此前登陆香港证券交易所的中信证券、海通证券、中国银河三巨头无法相比，但备受市场关注。 《每日经济信息》记者发现，最重要的原因是其低廉的ipo价格。 根据企业上市文件，其售价相当于年预测时价总额的0.95~1.12倍。 这意味着，如果最终按下限定价，中原证券将成为近年来港股市场首次折价发行的内地证券公司新股。

发行时价总额低于同业

中原证券是河南省最大的证券企业。 ~年，企业分别实现营业收入8.22亿元、7.37亿元、9.53亿元； 实现净利润0.93亿元、1.83亿元、2.38亿元； 每股利润为0.05元、0.09元、0.12元。 年末，企业权益总额41.75亿元，以发行前总股本股20.34亿股计算，每股净资产约为2.05元。

6月11日，央行公布的人民币汇率中间价为1港元兑人民币0.79346元，根据这一估算，中原证券2.51~3.14港币的发行价区间将对应1.99~2.49元人民币，发行价总额将达到0.97~1.21倍。 根据企业官网显示，按年预测时价总额计算，发行区间对应0.95~1.12倍的时价总额。

该估值创下内地券商在港发行新股估值新低。 根据《每日经济信息》记者的计算，中信证券于年9月在香港证券交易所招股，并于10月6日挂牌。 其发行区间为每股13.30~15.20港币，最终以下限额为13.30港币/股定价。 据估计，中期中信证券的每股净资产为6.80元，以此为基础，发行市场的净资产率最终将增长1.59倍。

海通证券H股于年4月发行，4月27日上市，发行价区间为每股10.48~11.18港币，收盘价为接近下限的10.60港币/股，即年3月底，海通的每股净资产为5.63元。 因为发行市场的净资产率比中信略低，为1.52倍。

年5月中国银河也成功发行了h股，并于年5月22日挂牌。 显然，招股区间为每股4.99~6.77港币，最终发行价为5.30港币/股，按其年末净资产每股2.90元计算，发行时价总额为1.46倍。

与在a股上市的其他证券公司相比，中原证券的价格也明显偏低。 例如，2003年中信证券a股ipo，当时为熊市，其发行价为每股4.50元，2002年末中信证券每股净资产为2.46元，发行市场净资产率为1.83倍。 年，与中原证券相邻的陕西地区证券公司西部证券在中小板上市，其发行价格为每股8.7元，年末企业每股净资产为3.17元，发行市场净利润率为2.74倍。

企业被称为带来利益的投资者

通常，市场价格低于净资产，多发生在钢铁等生产能力过剩、固定资产比较大的领域。 如果一家企业的长期市值低于净资产，市场可能认为该资产无法带来预期收益，或者账面资产可能会减少。 作为固定资产较少的金融机构，中原证券的发行在净资产附近定价低于净资产，备受市场关注。

对此，中原证券在官网引用大公财经等文案证明低估值发行，表示:“此次上市将最大限度让利给投资者，奠定了企业长期快速发展的基础，与募集资金相比，企业更早进入资本市场， 重视加快快速发展的步伐……在香港上市不是锤子买卖，而是要以上市为契机努力实现在香港的长期稳步发展。”

顺便说一下，根据市盈率来评价，中原证券这次的发行价格并不低。 由于年企业的每股利润为0.12元，其发行价的市盈率区间位于16.58~20.75倍，接近于去年中国银河发行的市盈率的17.6倍。

事实上，近期a股和h股上市的证券公司的评价中心下跌，也是中原证券发行低市价的首要原因。 今年以来，中国银河下跌24.11%，6月11日的日报每股5.13港元，处于破发状态。 中信证券的h股下跌18.87%，a股下跌10.83%。 海通a股下跌18.99%，h股下跌11.85%。 但是，它们的市值远远高于净资产——东方财富choice金融终端的数据显示，目前19只证券商股票的市值位于1.20~6.63倍。

中原证券的低价募集和今年以来证券商股的下跌，也是整个板块面临十字路口的缩影。

今年2月，国金证券推出雇佣军金宝，将领域佣金引入万二时代，新的竞争正式开始。 中原证券公告称，全年企业经纪业务利润率略有下降，但仍居千分之一以上。 企业坦言:“以前流传的经纪业务将受到冲击。”

现在，市场在网络金融的冲击下，证券商股产生了很大的分歧。 今年3月，中信证券表示:“由于佣金收入大幅减少，之前流传下来的券商将重新构建商业模式，降低价值成本，走互联网经纪商的模式。 是否要忍受微薄的利润和损失，建立高端服务体系制度，等待领域的复苏？ 如果证券公司不采取价格管理措施，全年所有领域的佣金率水平按1万分之7点9计算，在经纪业务不亏损的前提下，领域能承受的最大宗佣金降幅为43.04%。 》中信证券据此将券商年利润增长率预测从35.65%下调至17.00%，将整个领域的估值下调至“中性”。

将来不排除回归a股

在这样的背景下，不能再依赖以前流传下来的模式来吃通道费的证券公司，将目光转向了创新业务。 所有创新业务基本上都需要巨额资金。

一位业内人士指出，对资本金的渴求和找到好的融资平台也可能是中原证券有意在h股上市的重要原因。

事实上，中原证券以前提交过a股ipo申报材料，但目前a股ipo排队苦战等上市公司已经达到数百家，转换为h股似乎是个不错的选择。

上市文件显示，中原证券在此次h股ipo中，90%将进行国际销售，10%将在港公开发售。 目前已向maoyuancapital和sunnyempireinvestment两个投资者认购，共计6000万美元，约占企业此次ipo股份的25%。 其募集资金的50%用于进一步扩大融资融券业务，25%用于快速发展资本中介业务的25%用于增加固定收益证券和其他自营交易投资。

此外，企业总裁周小全还强调，企业融资融券业务是增长亮点，目前客户群体140万人中，满足融资融券入场门槛的客户有8.9万人。 其中开发的顾客只有7.2%，企业期待着有迅速发展的潜力。 目前该业务净余额为22亿元，预计今年业务余额为34.6亿元。 为了扩大这些业务，预计今年和明年将需要12亿元和5亿元的追加资金。 此外，企业完成上市后，或指出要开拓本港市场的最终可能会回归a股。