“广汇首发优先股募50亿“补血”有助加快项目建设进度”

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经过记者赵阳戈

将“优先股第一股”概念挂在头上的广汇能源( 600256，收盘价6.83元)的优先股预案注定会引起各方的关注和讨论。 或者参考各方面的观点后，广汇能源在修订自己的备用方案，取消“不设回购”条款的基础上，增加回购条款，由股东大会投票决定是否支付利息。

根据一项分析，修订版捆绑了普通股和优先股股东的好处，回购学说可以看到优先股股东回价的一天，肯定比以前的预案更有吸引力。 另外，一家证券公司表示，由于去年广汇能源经历了汉密尔顿煤化工爆炸事件，全年业绩数据基数低，也不排除企业今后业绩大幅增加，优先股股东比例上升的可能性。

另外，也有证券公司预计企业的油气进口、能源煤炭业务、煤炭分质利用、lng等项目也有望为利润做出贡献。

优先股和普通股股东的好处/

公开资料显示，在《优先股试点管理办法》及其相关文件出台一个月左右的时间内，广汇能源于4月25日先于银行发布a股首发优先股备案组，4月29日广汇能源进一步修改备案组。 据悉，此次广汇能源计划的非公开发行优先股不超过5000万股，募集资金规模不超过50亿元，发行对象不超过200人。 此次非公开发行未出售给企业原股东，上市公司控股股东、实际控制人或其管理的相关人员也未参加认购。

据广汇能源称，募集的最高50亿元资金扣除发行费用后，将用于红涩谷铁路项目和流动资金的补充。 其中，红涩谷铁路项目计划投入15亿元，补充流动资金约占募捐总额的7成。 根据其分期发行安排，广汇能源自证券监督管理委员会批准之日起6个月内按内需首次实施发行，占总发行数的50%以上，其余数量在24个月内已发行完毕。

《每日经济信息》记者观察到，与1.0版的预案相比，广汇能源修正案略有不同，其中“不设回购”的条款被取消。 另外，企业还增加了回购条款:“此次发行没有设立转售条款，企业可以根据经营情况，在符合相关法律、法规、规范性文件的基础上，回购本公司的优先股。” 并且在调整后，企业股东大会有权每年决定优先股是否支付股息。

对此，与某上市公司亲近的人士告诉《每日经济信息》记者，调整优先股预案是因为必须满足各监管部门的要求。 广汇能源周四晚上发布了优先股1.0版，周五清晨接到财政部的电话，要求企业、证券公司和会计师事务所对优先股进行特别说明。 “关于优先股，实际上证券监督管理委员会和财政部之间对细节存在异议。 例如，优先股从保护股东利益的角度出发，被认为每年都需要固定利息支付，但财政部方面从财务角度看，固定利息支付即使是债务，也必须像银行贷款一样，被公司强制列入债务”。 该相关人士表示，基于上述诸多细节的考虑，重新修订了广汇能源方案。 虽然规定向优先股支付利息是股东大会的一部分，但在“向普通股股东分红”和“削减注册资本”两种背景下，企业必须向优先股股东支付当期优先股股利。 “如果不放弃现金分红和回购的利益，就必须向优先股支付利息，必须束缚两者的好处。 这就是2.0版向证券监督管理委员会和财政部点头的原因。 此次修订版的重要变化也在这里的相关人士表示，实际上回购对企业来说是一种权利，必要时可以随时开始，但预案显示，对优先股东来说有恢复价格的一天，对普通股东来说也有停止支付利息的一天

股东比率有望上升/

对投资者来说，优先股的分红率自然是最令人在意的消息。 根据广汇能源预案，此次优先股发行采用浮动股东比率，股东比率低于企业近两个会计年度年均加权平均净资产收益率。 企业根据询价结果，由企业和保荐人(主要受让方)按照有关规定协商明确优先股初始股东比例，以优先股发行时初始股东比例为基准股东比例。 根据基准分红率，股东大会有权根据分红年度的利润情况和市场利率情况调整分红年度的优先股分红率。 在没有触发部分事项调整的前提下，企业股东大会参照基准分红率，向优先股股东支付当期股息。

广汇能源年和年加权平均净资产收益率分别为12.96%和8.95%，平均值为10.955%。 关于如何变动，广汇能源公告显示，在企业分红年度归属于上市公司股东的净利润(合并报告口径)同比增长100 )以上的情况下，股东大会根据5年期以上金融机构人民币贷款基准利率的上浮趋势，将分红年度的优先股当期股东分红率上调。 企业股利年度亏损或企业股利年度归属于上市公司股东的净利润(合并报告口径)低于以股利年度基准分红率计算的优先股年分红总额时，股东大会有权下调股利年度优先股当期分红率。

比较股东比例，齐鲁证券在其研究报告中表示:“哈密煤化工爆炸导致企业年业绩基数偏低，年分红净利润可能比去年同期增加两倍，股东比例有望上升。”

公开资料显示，上述爆炸事故直接造成经济损失4100万元，广汇能源“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、5亿方lng项目”去年亏损3.43亿元，拖累了企业去年经营的“后腿”。 最新数据显示，截至3月底，哈密新能源工厂气化炉8台( 12台完全生产)，甲醇开工率6成左右。3月份煤化工厂生产的甲烷气体购买率为54%左右，预计接近去年同期水平。 据齐鲁证券预计，如果开工率等稳定良好，保守估计该项目年贡献利润为11亿元，但去年广汇能源年净利润仅为7.51亿元。 这是这家证券公司期待未来企业的优先股分红率能引发上升条件的原因之一。

关于股东比例上浮条件的设定，与上述上市公司相近的人们，“100%业绩同比增长率”的条款引发了激烈的讨论，证券公司的最初设定中以200%的增长为触发，但大股东方面对公司来说，每年100%的增长很少，而是100%的增长

募捐有助于加快建设进度/

发行优先股需要向投资者展示企业的可持续盈利能力。 这是优先股股息的保证。 对市场来说，广汇能源未来的业绩仅仅“年120万吨甲醇/80万吨二甲醚、5亿方lng项目”是不够的，企业还需要其他利润增长点。

据中信证券测算，除哈密煤炭化工项目外，在油气方面，广汇能源拥有斋桑油气田、南依马谢夫油气，资源价值超过400亿元，企业有望获得原油进口资格，哈萨克斯坦油气进口年贡献利润0.8亿元，逐年 在煤炭业务方面，企业拥有新疆渜毛湖、富蕴两个原煤和煤基燃料基地，渜毛湖煤矿目前产能1600万吨/年，按矿区规划，年生产能力可达2100万吨和2600万吨，煤矿周边诉求结构差异有 关于广汇能源煤炭业务净利润为5.4亿元、预计全年分别贡献9亿元和13.2亿元的煤炭质别利用，中信证券表示，该项目计划分两个阶段建设，其中第一阶段煤炭干馏预计投资27亿元，产品为 包括500万吨半焦炭、400万吨荒煤气，预计年贡献业绩，按年煤炭加工量800万吨计算，预计年可贡献8.3亿元净利润。 关于lng事业，除了汉密尔顿项目外，吉木乃工厂的年lng产量预计也将基本满产，达到5亿元，将于年8月正式全面投产。 盈利贡献6亿元，全年贡献8亿元，是该业务板块的另一重要贡献者。

《每日经济信息》记者观察到，中信证券跳跃至广汇能源煤炭业务年盈利值预测，与优先股筹资有关。 据悉，此次企业拟出资的红泪铁路项目是国家纳入中长时间铁路网计划的新疆第一条民营铁路，也是以煤炭运输为主、其他农产品、化工产品为辅的资源开发型铁路，总投资108亿6800万元。 本项目于年2月21日经发改委批准，前期考核手续全部完成，截至年3月31日累计投资额38.89亿元。

中信证券表示，铁路是广汇能源煤炭销售产业链上的重要一环，红涩谷铁路年底全部建成，将于年上半年试运行，预计中期通车。 开通后，一方面带动煤炭销售量和单位利润的增长，另一方面达到盈亏均衡的运输量后，铁路事业本身形成一定的利润贡献。

对此，如上所述，长时间跟踪广汇能源领域的人士向《每日经济信息》记者表示，在其他项目持续贡献利润的情况下，铁路项目是企业全年的新亮点，煤炭分质利用项目也可以在全年内贡献利润 今年取得油气进口权，以年为试投期，该业务将年贡献利润，铁路项目运力也将逐渐加大，煤炭分质利用项目也将进入第二阶段利润贡献期，第二个煤炭分质利用项目将逐步完成，油气业务得到更好、更快的发展/ [/]

关于广汇能源目前的煤炭和lng项目，市场怀疑煤炭领域的不景气和天然气的涨价有负面影响。 对此，上述领域人士表示，全年企业煤炭销售目标1150万吨，其中内销750万吨，铁销400万吨，比去年同期仍有增长。 这是因为由于结构性市场，正毛湖煤矿周边兰炭厂对煤炭诉求旺盛，年下半年开始建厂，现已达到9家。 天然气的涨价确实影响了鄯善项目，毕竟增加了价格，可以传导到下游，但最终消化不完。 但从整体来看，天然气的涨价让哈密和吉木乃的项目受益，前者是用煤炭制成的天然气，后者来自哈萨克斯坦，不用担心涨价，所以天然气的涨价对广汇能源来说利大于弊。

另外，在优先股项目的选择上，与上述上市公司相近的人，目前放眼广汇能源的全部项目，只有铁路项目的前期手续已经完成，“上市公司在没有办完项目手续的情况下，会延误整个方案的审批流程。 如果能募集到50亿元的话”。 事实上，铁路项目共计100多亿元的总投资额，广汇方面已经处理了大部分，七成来自银行的融资，30亿元的注册资本注入了15亿元，优先股的募资正好填补了这个缺口。 “广汇资金盘也备有这15亿元，如果优先股能够募集到，则先备有的15亿元可以投入到其他项目中。”