“承德露露(000848)：业绩略低于预期，植物蛋白饮料长时间看好”

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事情的说明

承德俄( 000848.sz )今天公告年报，主要副本如下。

年企业累计营业收入26亿3300万元，同比增长23.14%，净利润3亿3400万元，同比增长50.13%。 净利润率为12.69%，比去年同期上升2.28个百分点。 eps0.83元。 其中，四季度一季度营业收入5.94亿元，比去年同期增长20.26%，净利润0.63亿元，比去年同期增长11.71%。 净利润率为10.59%，比去年同期下降0.81个百分点。 eps0.16元。

企业年利润分配方案为全体股东每10股现金分红3.50元(含税)、红股2.5股) )含税)。

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全年净利润增长基本如预期，但收入增长略低于此前预期，主要是核桃露的销售远低于预期。

第四季度利润增长率只有11.71%，主要原因是毛利率大幅下跌。 第四季度毛利率为36.10%，比去年同期下跌5.8个百分点，比上月下跌2.8个百分点。 首要原因是下半年杏仁价格开始上涨，加上引进核桃露新品，毛利率很低。

在费用率方面，广告费用占收入的比例仍维持较高水平( 11.29% )，但年销售费用率仍下降1.44个百分点，管理费用下降0.81个百分点，企业运营效率有所提高。 随着产品规模的扩大，年费用率还在空之间下降。

与含乳饮料层出不穷的食品安全问题相比，人们对植物蛋白饮料的健康与安全越来越关注，一些顾客有趣的地方正在从乳制品转移到植物蛋白饮料上。 目前，植物蛋白饮料领域收入151亿，与含乳饮料561亿的收入规模大幅提高空之间相比，预计每年有25%以上的领域增长率。

虽然领域发展迅速，但露露依然不容易跟上领域的步伐。 限制露露快速发展的首要问题有四点:产品单一老化，费用群体单一，难以突破地域和季节限制，没有管理层壮大企业的动力。 露露认为，要突破这些局限，必须在营销和管理方面进行重大改革，优化渠道，创新和升级产品。 本公司预计企业-年eps1.01和1.18元，对应定价28元-年pe27.7和23.7倍，维持“推荐”！ 长江证券