“科华生物（002022）：成长模式转变为“内生+外延””

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方源资本与企业原股东协商转让a股股份，以非公开增发的方式持有企业1亿股，约占增发后股份的19.44%，成为企业第一股东。

提高管理效率，内生业务有望重回增长轨道。

企业是国内体外诊断试剂领域的龙头企业，但企业整体的成长违背了强者的意愿。

我们认为企业旧的股权结构会降低企业的运营效率，引进战术投资者会成为提高企业管理效率的契机。 企业有着良好的研发基础和成熟的销售渠道，这次变革有望释放企业的成长活力，预计内生业务拐点即将来临。

预计投资专家将掌舵资本收购，外延业务取得进展。

在产业快速发展的历史中，并购重组一直是ivd领域的主旋律之一，排名靠前的国际领军人物都通过一系列并购达到了目前的行业垄断地位。 方源资本拥有丰富的投资经验，认为未来企业并购业务有望取得实质性突破，改变了科华生物以往只依赖内生业务的状况。

估值:按标价调整为32元，对“购买”给予评级。

我公司预计方源资本对企业经营的改善将在15年初见成效，我公司将15年的预测eps提高到1.10元(元0.98元)。 另外，由于企业经营的改善和未来并购的执行有望在未来维持高增长率，本公司将10年期收入提高到22 )元)，根据UBSVCAM评价工具，获得了新的标价32元。 目前，与企业平均估值的42倍相比，我们认为企业估值合理，维持着购买估值。 UBS证券