“中航工业发动机业务整体上市在即 军工资产证券化步入深水区”

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经记者喻春从北京出发

9月中国重工开始军工重大装备总装资产证券化试点后，另一大军工集团中航工业的资产证券化业务也进入深水区。

12月9日，中航精机公告称，作为实际控制人的中航工业计划将旗下18家股份委托中航精机管理，这些资产合计超过200亿元。 企业证券简称改为“中航机电”。 随后，航空空动力也宣布将募集127.6亿元购买中航工业旗下8家航空空发动机业务等相关资产。 中航工业旗下的发动机业务也将实现整体上市。

虽然军工资产证券化正在兴起，但目前我国军工资产证券化水平依然很低，后续整合空之间仍然非常巨大。

航//K0//]动力( 600893，收盘价20.39元) 12月10日宣布，将花127亿6000万元购买中航工业旗下8家航//K0//发动机业务、发动机维修等相关资产。 值得注意的是，如果此次收购顺利完成，飞机业务平台整体上市后，中国航空工业集团企业(以下简称中航工业)的发动机业务也将整体上市。

对此，中航工业内部人士表示，中航工业各板块整个子公司上市迅速推进，下一步哈飞股份( 600038，收盘价29.49元)、中航电子) 600372，收盘价23.28元)、中航光电) 00228

9月，中国重工( 601989，收盘价6.10元)率先启动军工重大装备总装资产证券化试点。 据专家介绍，我国军工集团资产证券化率普遍偏低，十大军工集团旗下上市企业基本以民用产品和军民两用产品为主，未来军工资产向上市企业的注入将大势所趋。

中航各板块整体上市的速度加快

公开资料显示，航空动力在此次重组中于10月18日获得国防科学工业局同意，重组黎明企业、南方企业、黎阳动力、晋航企业、吉发企业、贵动企业6家企业的100%股和深圳三叶80%股。 西航集团注入的资产是航空空发动机科研总装、试车业务相关的资产和负债。

中航工业内部人士表示，这标志着中航各板块整体上市后提速，是集团整体未来整体上市所需的一步，意义和影响巨大。

在军需产业资本圈，有“资产重组看军需产业，军需产业重组看中航”的说法。 目前，中航工业旗下上市企业市值达2200亿元，资产证券化率55%左右，在10大军工集团中位居前列。

截至目前，中航工业上市企业体系已形成十大板块，该企业实施了各板块的整体上市战术，专业化板块的上市平台基本清晰。 其中，中航飞机是飞机业务平台，航空动力是发动机业务平台，哈飞股份是直升机业务平台，中航电子是电子业务平台，中航精机是机电业务平台。

去年年底，借壳向西飞国际，中航飞机业务板块实现整体上市后，中航精机获得37亿元重大资产重组转让，机电系统板块初步整体上市。

据信息显示，中航国际为深圳中航集团股份有限企业提供资金的二期项目已经完成各项审批程序，资产交割后，中航国际业务板块H股整体上市。 中航文化ipo项目也有望在年内择机发行。 此外，哈飞股权再筹资项目完成后，直升机业务板块主要资产整体上市的中航电子、中航光电、成飞集成等再融资或重组也在推进中，汽车企业还开始了海外资产的并购上市。

中航工业董事长林左鸣此前在《每日经济信息》采访中表示，要实现各板块整体上市目标，目前还没有确定的时间表。 能否早日实现，取决于国家宏观改革的战术安排。

最终为了配合中航整体的发售

中航工业曾于2008年提出，希望在10年左右的时间里，到年内整体推出航空空主业和相关高科技板块。

在整体上市的路径选择方面，林左鸣表示，自2008年集团成立以来，随着现实情况的变化，整体上市的方案也在不断变化。 中航工业目前实际运营的方法是两阶段上市、两阶段步行方案。 林左鸣对上市抱有这样的期待:“希望中航工业各业务板块成为上市企业，中航工业母公司成为持股股东。”

根据上述方案，中航工业总部作为控股企业运营，各业务板块打包整体上市后，集团总部成为战术管理和财务管理中心，在条件成熟时整体上市，但上市方式因快速发展情况而异。

在谈到未来总部战术管理时，林左鸣对航空空本职表示，集团作为大股东必须参与其战术的快速发展，在国家意志、产业方面迅速发展。 对于完全市场化的非航//K0//]主业上市企业，作为大股东只有投资收益率，让航//K0//]主业做大做强即可。

林左鸣认为，母公司具有较强的融资能力，但持有的专业化业务板块均为上市公司。 母公司方面首先投入资金，按照各业务板块快速发展的要求培育项目，项目孵化盈利后，陆续注入上市企业。

根据中航工业目前的构想，条件成熟后，集团总部有可能直接向国家申请ipo，也有可能利用中航投资这一上市企业平台塞满全部资产，成为生产融合的产业控股型上市企业。

年8月，中航工业将旗下的中航投资控股集团注入s*st北亚，随后更名为中航投资( 600705，收盘价18.73元)，后者也成为中航类金融投资和高新技术产业的上市平台。

林左鸣表示，今年中航投资的金融板块，必须寻求扩大杠杆化、工具金融业务，如租赁企业的机会，中航投资高科技概念企业，孵化一

分批项目在成熟后注入其他各板块的上市公司。

军工资产的证券化水平只有30%

资料显示，目前我国10大军工集团的资产证券化水平只有30%左右。 目前，中国核建设集团旗下还没有上市企业，航天科技集团、航天科工集团、兵器工业集团、中核工业集团的资产证券化水平一般较低，但中航工业集团、电子科技集团、兵器装备集团旗下的上市企业基本以民用产品和军民两用产品为主。

年10月，国务院和中央军委联合发表《关于军民结合建立和完善人民武器装备科研生产体系的若干意见》，“深化体制改革，增强军工快速发展的动力和活力”、“利用3-5年时间，军工企业股份制改造基本完成，军工科研院所改革积极。

今年“两会”期间，全国人大代表、中航工业通飞董事长孟祥凯对《每日经济信息》记者表示，目前五年的时间进度已经过去了一半，军工企业股份制改革步伐依然艰难。 如年下半年，中航重型机械、航空动力、中航黑豹的资产注入相继失效，中航工业资产整合处于暂时停滞状态。

“这主要是受国家对国有军工企业快速发展的思考，以及国家对军工上市公司的监管体制的影响，受某些领域主管部门观念和体制上的限制，是顶级制度设计上的原因。 ’林左鸣曾经解体过。

目前，证券监督管理委员会对军工企业通过股份制改革上市拥有预审权，但该审批程序通常需要时间，上市公司重组有严格的时间限制，未能在规定时间内获得领域主管部门的审批同意，上市公司重组失败。

但是，由于原宇宙科学技术总经理马兴瑞就任国防科学工业局长，一度停滞的军需产业资产的证券化再次加速。 从时间上看，马兴瑞上任后，哈飞股份重组很快得到批准。 今年上半年，中航工业有7家上市公司资本运营取得新进展。

9月11日，中国重工发布股票非公开发行预案，募集84亿8000万元收购大股东中船重工军工重大装备总装业务。 根据航空航天证券拆解报告，这是国内军工重大装备总装资产证券化的先锋，处理了核心军用品上市和事业单位重组上市两个以前军工重组中的难点，标志着军工重组进入深水区。 业内人士认为，这将对其他军工企业重组起到示范作用，加速军工资产证券化。

中航工业副社长吴献东在《军工企业与资本市场和政府的关系》一书中表示，政府主管部门担心产权多样化、国有股不断变薄后，监管部门如何治理。 要进一步扩大军工企业的股份制范围，必须确定那些公司属于“少数关系国家战术安全”的范畴。 在此基础上，不再保存国有独资企业，将关系国家战术安全的少数航空公司改造为国有绝对控股公司，将多家重要航空公司改造为国有相对控股企业，常规配套公司可以放弃控股地位。