“永贵电器(300351)：二次招标启动，弹性持续提升”

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铁路恢复招标，高速铁路的弹性不久将开放。 在此次高铁招标中，南车以时速91公里、350公里17公里中标，中标比例高于预期，永贵预计可获得南车半数左右的高铁订单，结合永贵披露的合同订单，今后永贵仍有可能获得南车四方高铁连接器的订单 由于第三季度的铁总订单尚未签订，车辆供货确认延误，企业供货的连接器数量有限，有望在第四季度集中供货。 北车和南车将于10月20日和21日分别公告与铁总的订单，迅速进入交货周期。 春节前此次招标的车辆已交付完毕，铁路总企业二次招标即将开始，车辆数量将达到314列，后续诉求将更加充实，预计明年业绩的明确性将大幅提高。

毛利率、费用率稳定，四季度毛利率结构性提高。 第三季度车辆联接器供货延误，路外新业务增长较快。 因为这个毛利率和第一、二季度差不多，各个费用率都很稳定。 四季度中铁总招标车辆集中供货，也是连接器供货旺季，收入、利润大幅提高。 14年、15年铁路车辆景气度高，企业未来业绩弹性即将释放。

买评级。 铁路总企业各类车辆招标启动，领域景气逆转确定。 长期以来，随着高铁诉求的上升和国产化率的提高，弹性仍然远远优于领域平均水平。 企业10月22日收盘价为32.76元，与13年的49x动态估值相对应。 虽然企业目前估值较高，但铁路总企业第二次招投标已迫在眉睫，14年来铁路车辆诉求旺盛，业绩弹性持续提高。 预计13-15年每股盈利0.68元、1.04元、1.44元，给予14年的35倍动态pe，6个月给予36.4元左右的定价，维持购买评级。