“130点长阳不改下降趋势 别把反弹当反转”

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特约作者麦克·伍

辛苦度过了大半年，一夜之间又恢复盈利。 8月4日上海证券指数反弹至3478点后，仅20多个交易日，上海证券指数暴跌26%，扫清了6、7月辛苦累计的涨幅。 回顾过去的季度，很多人在股市上完美轮回。 从哪里来，回哪里去？ 这还是幸运的，越来越多的人感到悲伤。

如果把本轮下跌定义为中期调整，那么，希望a股能迅速恢复元气，从大致的比率上来说，这是一个美好的梦想。 我在过去的150年里研究过全球资本市场跌幅超过25%的调整，后市基本上不注定出逃少则几个月，多则几年陷入不利市场。

目前市场上最热门的问题不就是股市是否见底了吗？ 今天能照经吗？

本回合指数7月份加速上升的来源是什么？ 根据我们企业的研究，认为应该是6月份很棒的1.53万亿元的新融资规模。 如果没有这个因素，a股可能会在5月末进入温和的调整。 但是，天量信贷掩盖了当时市场逐渐熄火的态势，“煽动”基金燃起新的火花，但最终烧伤了整个市场。 / br// h// br// h /周期评估/ br// h// br// h /调整时间或超过8周

7月份干劲十足的成交量事实上让市场上“最聪明”的大机构暗中渡过了陈仓。 当许多技术派还在为K线高涨而兴奋的时候，看不到下跌趋势的核心其实已经形成，指数处于上升通道的幻想让许多人成为了“趋势”的奴隶，高兴地成为了超级主力的守望者。

根据我们企业7月27日向机构投资者发出的清仓书信，本轮调整幅度将下降20%，时间可能为4~8周。 但目前来看，预计调整时间将超出我们原来的预想。 这种调整的性质已经不是技术性调整，而是流动性“微调”下的结构性调整。

根据我们保存的历史数据，以往a股每一轮管理层以“微调”开始的下跌，无一例外最终都以“硬着陆”结束。 当然，“跌倒”到什么程度是另一个问题。 任意时间指数从高位超过25%，大致率就是进入新的下降道路。 当然，不排除a股这个单边市场有特殊性，但无法改变市场上众多参与者深深融入超主力的现实。 / br// h// br /趋势评估/ br// h /下降路径依然明显 这个评价是

第一，领导层有抬头的迹象吗？ 只有迄今为止10个交易日中最崩溃的板块在9月3日成为反弹主力军，才能判断当天的反弹并不是新趋势的形成。 这与2008年11月7日从中小板启动评价新上升通道形成的条件完全不同。

第二，出现了以价值基本面为主、投资转化率为辅的成长股，能形成新的上升通道的强趋势股有多少？ 钢材价格正在下跌的钢铁股吗？ 让我们来看看2005年6月6日以998点为起点的上次大牛市。 钢铁股到了2006年10月才开始有后感。

第三，流动性信贷的增长率能否恢复到支持3400点的力量？ 答案在大致比例上是否定的，解读“微调”这个词需要敲锣打鼓听声音，“调”是肯定的动作，“微”只是形容词。

第四，有多少上市公司的股东能够在增长价值和股票流通汇率的价格上取得相对合理的平衡推移？ 我们观察到，证券公司的研究报告无一例外地强调上市公司的收益率略有上升，但回避了“与去年同期相比”。 因为如果用“与去年同期比”来讨论专业解体立场的重点，无论是从上市公司整体的销售额还是纯利加速比来看，都依然在下跌。 “比上个月”的增长充其量只能说是恢复的开始，在资本市场上，“与去年同期相比”是核心。 在利润较去年同期上升的公司中，妄言“经济反转”的人并不少见，不是研究能力不足，而是另有居心。

第五，在过去一个月的下跌途中，我们一直在研究市场的基本面和技术方面。 由于交易量和成交额的弱化、指导板块和指导股的大量不足，市场的准确重点已经看不到了。 在重心给力的资金和股票临界点没有形成，资金实力明显弱于股票供给的情况下，市场超主力证明还没有“扫荡”的意义，意味着对市场态度的“不明”。

第六，发现在过去的下降通道形成后的任何一个反弹中，都有绝对持有3天以上也不会亏损的股票。 现在市场呈现出这个特征。

第七，目前各种渠道对市场的预测还很多，这个声音不会消失，行情不会上涨。 回顾a股《敌营十八年》，真正触底的时候，市场不像寒蝉吗？ 而且，当股市的“活化石们”用发生损失的“长期持股”振奋自己的时候，这样的“伪价值”、“伪巴菲特”的呼声往往会抬头，成为市场惩罚的开始。 / BR// HR// BR// HR /宏观评价/ BR// HR// BR// HR//流动性不是拯救经济的好方法

/ BR// h///BR// h /流动性和业绩等基本面对股价的影响不是订单。 据此，评价称今年a股行情的最大浪潮已经结束。 目前，管理层没有考虑“退出流动性”，但流动性最充足的廉价资金供给“蜜月期”显然已经过去。 尽管如此，如果要用现金放款的手段救市，a股在今后很长一段时间内很可能会面临为当前流动性还债的局面。

在本回合的全球金融危机中，中国比美国更晚举起了信用流动性这一“风火车”，但比联邦储备系统理事会大佬更“生猛”。 但这不是拯救经济的好方法，也不是促进股市长期快速发展的妙药。 最近和几个大型机构的负责人进行了交流，发现现在入场没有大量做的意愿。 因为，这里有新的开户盘、射击手赢利盘、放哨等退档盘、每日复制盘、亏损较少的切肉盘等。 ……大部分都在等着盈利换成现金呢。 这一幕似乎是去年“奥运会行情”的重演，结果如何？

再次，a股目前的反弹并非以业绩真正走牛市为基础，而是以实体高速增长为先锋的经济基本面好转，盲目扩张了泡沫破灭后的偶泛余波，

在当前经济没有高速好转的前提下，如果反转反弹，最终只会换人重新放哨，在股市指数的霓虹下度过漫漫长夜。 如果市场大佬多次横加抛售，继续使用流动性的“大手”，——上涨，股东遭殃； 下跌，基金痛苦！

[作者是美国投资战略有限企业投资部总裁，上海鑫狮狮资产管理有限企业总裁]

/br/] ■今年年底的上海股票指数如果维持在2300点以上，那么2009年的a股将定性为大牛市。 因为从2008年10月末的1664点开始计算，一年间指数上涨了50%。 还不是“小牛露出锐角”的牛市吗？

■在危险信号还十分确定的情况下，面对9月3日的反弹，人不会云云多头。

■价值投资的核心不是“不吃亏”、“长期持有股票稳定如泰山多次犯错”。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61213899