“超级大盘股发行回顾启示：农行IPO或带来市场新转机”

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记者曾子建

由于中石油上市有终结超大牛市的历史，农行a+h股200亿~300亿美元的融资额让许多投资者担忧历史重演。 超大型股票之所以可怕，是因为巨额融资会给市场带来巨大的采血效果。 但是，并不是所有超大型股票的ipo都会给大盘带来巨大的打击。 弱势环境下的ipo可能反而会为大盘表现创造条件。

除中石油外，中国国航a股、工商银行a股、建设银行h股等a股市场历史上几次知名超大型股票的发行都产生了较大的影响。 回顾那些历史，也许会给我们一些启示。 建行H股( 2005年10月19日(辛苦了大牛行情[/BR// HR/] [/BR/] [/HR/]/HR/] [/HR//// HH/] [/HR// H// H// H// H// H/H///H// H// H///H/////H /

恒指从2003年低点8331点开始启动，H股市场已经进入牛市上涨通道。 2005年，h股市场仍呈缓慢上涨趋势，但大盘总是一步三步回落，投资者非常谨慎。 此时，建设银行在当时H股市场开展了最大规模的股权募集，发行规模为264.9亿股，发行价为2.35港币，市盈率约为13倍，全面拉稀。

建设银行可能是预想到了募集股票的困难，所以开始向全体员工进行预约。 在这种情况下，建设银行成功发行了h股，并于2005年10月27日在香港证券交易所上市。

10月27日，建设银行H股上市当天，股价波动相当小，最低价为2.35港币，最高价也只有2.375港币。 / br///h///br// h /但是，第二天发生了令人担心的事件。 建行盘跌破发行价，最低降至2.30港元，为h股上市以来的最低价。 当天，建行h股以发行价2.35港币收盘。 从那以后到2005年11月8日，上市后的第9个交易日，建设银行的股价从未超过2.35港元。

在建行h股上市后的第10天，转机终于出现了。 当天，建行上涨4.26%，全天以最高值2.45港币收盘，成交63亿港币。 就此宣告建行h股牛市行情已经到来。 当天，恒生指数位于14403点。

2006年2月23日，建行H股完成第一波大牛市，最高达3.85港元，较发行价上涨63.8%。 到2007年最高峰，建设银行的h股达到8.97港币。 随着建设银行H股上市后的暴涨，恒生指数也改变了前期低迷的运行态势，展开了超大牛市行情。

中国国航a股( 2006年8月18日)超高中签字率为熊股(/br/(/h/)

2006年，在股权改革的推动下，a股市场的牛市已经展开。 今年7月，上证指数上涨1700多点，再次开始大幅调整。 8月7日，上证指数下跌1500多点，形成了技术性双头。 这个时候人们最担心的是牛市是否还会持续下去。 在这种背景下，中国国营航空的发行受到市场的冷遇。 尽管国航a股发行量仅有16亿4000万股，但募股资金却为45亿9000万元。 但是，2.8元的发行价，发行后是18.67倍的市盈率，市场仍然觉得过高。

中国国航的预订情况确实不理想。 公开发行的16亿4000万股中，只有网上机构发售，只有4亿695万股。 尽管如此，网上销售没有超额配售，参与认购的较有效认购数仅为4亿695万股，机构获得赔偿的比例为100%，认购数为1倍。 网络预约也很惨淡，中签率达到5.33%。

2006年8月18日，中国国航a股上市。 但没什么意外，上市第一天中国国航直接以破发价2.78元开盘，跌至最低2.74元。 但是，国航最终在收盘时顶住了抛售的压力，以2.80元的发行价收盘。 其次，国航股价在发行价下持续横盘，最低为2.74元，最高不超过2.80元的发行价。

同样地，国航将在发售后的第10天迎来转机。 9月4日，国航释放量上涨2.53%，一举夺回发行价，以2.84元收盘。 此后，国航一蹶不振，股价2007年上涨至30元，涨幅超过10倍。 国航的转机也是大盘的转机。 8月21日，央行再次加息，股指低开高走，盘中下跌成为绝佳买入机会，牛市至此进入超乎所有人想象的阶段。

工商银行上市[2006年9月27日]a股市场发生了真正的风格转换

[/h/h/h/] [// a/h/h// ] 工商银行ipo的市场环境和中国国航发行时差不多，但是市场似乎已经对工商银行的ipo做好了心理准备，大盘没有下跌，反而开始温和上涨。 最终，工商银行发行价3.12元，市盈率27.34倍，共发行149.5亿股，募集资金466.44亿元。

但在购买工商银行这一当时最大规模的新股时，市场显得有些谨慎。 网络预约数仅为17.83倍，网购签约率达到3.28%。

2006年10月27日，工商银行a股终于上市，未见破发，上市首日日报收于3.28元，此后下跌至最低3.25元，企业稳定。

11月3日，工行a股开始稳定，连续出现上市后的新高。 截至2006年最后一个交易日，工商银行因基金等机构大幅认购，股价最高达6.36元，较发行价上涨103.8%。 在此期间，上证指数从1800点附近上涨至2675点，然后随着工业银行的调整而调整。

但是，由于工业银行的上涨，a股市场被带入大象乱舞的时代，在众多基金等机构的推动下，指数泡沫也越来越大，为此铺垫了中石油高调的上市。 / BR// HR// BR// HR /中石油a股( 2007年10月26日)高调上市引发牛市泡沫[/BR// HR/]

当时，a股市场似乎为中石油的发行铺路，股价大幅上涨至历史最高值6124点。 10月26日，股指下跌至5589点，但此时没有人相信大牛市已经结束。 最终，中石油a股发行发行价16.70元，发行40亿股，募资668亿元，市盈率22.44倍。

有史以来最大规模的ipo当然受到组织的狂热支持。 网络预约数达到47.87倍，网购中的签售率为1.94%。 从募集金额来看，中国石油的预计募集金额为377.7亿元，但实际募集金额为668亿元，超募集金额达到290.3亿元。

中石油上市的第一天，对a股市场的所有投资者来说都是一场噩梦。 2007年11月5日，中石油a股上市，48.60元的开盘价成为中石油a股的天花板。 当天，中石油a股成交700亿元，高位认购的不仅是来自石油之城大庆的石油工人，还有许多基金等机构。

但是，自中石油上市以来，漫长的熊途径就开始了。 一年后的2008年10月28日，中石油几乎只剩下零头，以9.71元止跌回升。 a股的熊市也是从中石油的上市开始的。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003