“一年期央票重启 货币政策拐点来临？”

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记者马超彦姜艳艳

时隔7个月，央行于本周三重新开始发行一年的中央彩票。 2008年11月2日，央行决定停止发行一年的中央权证。 当时，这被认为是宽松货币政策的典型措施。

随着股市的强劲反弹，在新股ipo顺利启动、流动性高峰逼近7月的期间，央行确实采取了措施对冲多余的流动性。 但是，一定程度的资产泡沫比限制市场引发通货紧缩更有利于经济复苏，宽松的货币政策拐点还没有到来，股市强劲的“后盾”还有保障

[/ h/]流动性泛滥半年内新增7.3万亿

贷款

不到28天央行券利率和91天央行券利率 其理由是，你认为市场货币供应量应该均衡吗？ 答案可能在6月的信用简报中。

在一年期中央车票重启当天，央行提前对外公布了6月人民币贷款的庞大新增数量——1.53万亿元，超出了市场想象。 至此，上半年新增融资额创纪录地达到7.36万亿元，与全年10万亿元的放贷预测相差仅2.63万亿元。 简报公开并一年内再次发行央行券，央行的这一举动被市场解释为“矛头指向信贷增长速度，提高流动性回复力，微调货币政策的信号”。

大量新融资将加剧市场对流动性泛滥的担忧，资金是否充裕无疑将成为下半年市场走势的标尺。 据民族证券徐一钉称，1664点以后的行情是:“由于流动性充裕，流动性将发生逆转。 ”。

2万亿美元的到期中央券、5000亿美元的到期国债、1.53万亿美元的6月新增融资，使第三季度的资金空前充实。 国都证券认为，央行的作用是将市场的资产泡沫控制在可以控制的范围内。 因为这一年来发放中央票也是情理之中的事。

募资2000亿基金继电器市场供血

据说，天星基金管理者叶飞是中央银行的回游流动性 他表示，随着沪深300指数基金募集完毕，今年上半年新基金募集资金量超过2000亿元，超过了去年全年的规模，数量也是历史同期最多的。 “从1月到4月，许多基金的净利润变化不大，他们观望着。 但是进入6月，基金开始火速建仓，加速入场。 ”叶飞表示，基金经济复苏、流动性释放、同时超出预期，也是蓝筹股行情启动的原动力。

叶飞认为，与货币政策微调的利好空相比，基金入场无疑可以被视为利好。

另外，商品价格受通货膨胀预测的影响不大，但在资产价格的形成过程中，通货膨胀预测的分量极为沉重。 中央财经大学中国银行领域研究中心主任郭田勇表示，下半年流动性在总量上持续扩大，但在增速上有所下降，“从这个角度来看，还不能说流动性拐点会来”。

“流动性充裕的局面短期内不会改变，拐点是否会到来还要注意第三季度央行的走势。 ”叶飞认为，股指有望进入3312点这个缺口。 未来，他对新能源板块、有色板块、房地产板块、金融和黄金板块充满信心。

但叶飞指出，在突破3312点的缺口，同时加速上涨后，a股有可能随着美股的调整结束这场行情。 2006年以来，a股月k线画出了10连阳的漂亮曲线，但自该行情以来，月k线已经7连阳了。 根据这一推测，叶飞认为有必要填补缺口后，股指可能会发生深度调整。

下一页/ br// h// br// h /政策动向/ br// h// br// h// h// h// h// h 这起因于货币市场利率水平的上升，银行希望购买中央票据，减少银行的流动性。 / BR// HR// BR// HR//不急于收缩/ BR// HR// BR//央行的公开市场操作有紧密的微调，但 在外部经济依然低迷的情况下，我国经济的独角戏很大程度上依赖于前期政策的推行，在经济复苏的稳定性还没有根本明确之前，经济刺激政策就要求保持稳定性和持续性。

光大证券也认为，监管层短期内不会出台抑制信贷投放的政策，即便出现抑制政策预期，也是第四季度经济强劲复苏后的事件。 不言而喻，/ br// h// br// h /信用扩张的后遗症就是通货膨胀。 目前市场上对通货膨胀的预期越来越明显。

光大证券认为，下一阶段宽松的货币政策将更“适度”地体现出来，信用的投入将更加侧重于稳健性和信用的结构。 稳定的操作体现在信用投入逐渐减少而不是骤减式下降； 偏重结构表明，对于中长时间和短期，偏重中长时间信用； 关于领域投入，将重点放在产业结构升级上。 “这种操作的本质是通过稳定信用和刺激经济持续长时间增长，解决短期货币增长率与经济增长率之间的差距，从而化解通货膨胀的压力。 ”

“但通货膨胀预测和实际发生通货膨胀并不等于”郭田勇说:“商品价格由供求关系决定，即使流动性充裕，但

专家认为，为了保证财政政策

的经济适度增长，中央财经大学中国银行

郭田勇认为，一季度要刺激经济的快速发展，积极的财政政策和宽松的货币政策的功劳不可缺少，如果6月新增加的信用量超过了市场预期，则对收缩财政政策

郭男勇认为，整个宏观经济的企业稳定复苏，微观经济主体的融资诉求已经开始，当前，内在动力保证了今年gdp增长8%的目标时，经济的顺利运行。 他解释说，下半年的政府投资项目可能不再需要承担“保八”的任务

兴业银行资深经济学家鲁政委也认为，未来宏观调控政策的退出路径是:“ 如果货币政策先被调停，扩张型财政政策继续维持下去，非国有部门很可能难以取得信用。 这不仅不能改善信用条件，而且随着财政支出压力的加大，有可能进一步加剧实体经济的税负。 融资条件艰苦，实际税费负担加重，会恶化非国有部门的经营者环境，削弱经济可持续恢复的基础。 此时，如果扩张型财政政策也撤出的话，经济甚至会出现“二次下降”的风险。

因此，如果能够将政策顺序变为扩张型财政政策，则有利于货币政策的重新调整，或者有利于经济整体的快速发展。 / br// h// br// h// br// h// br// br// h /媒体转载、摘录刊登在本报上的作品时，请参阅“ / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61213899