““辣条一哥”卫龙冲击IPO！一年卖40亿，两兄弟将斩获百亿身家”

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说到辣条小吃，“泡椒牛板筋”、“臭干子”、“风车车”……童年的辣条味道令人难忘，但谁也想象不到有一天能按铃发售。

5月12日晚，香港证券交易所官网公布了知名辣条企业品牌卫龙的上市申请书，由摩根士丹利、中金和UBS共同推荐。

成立22年的卫龙，已经和辛口条划等号了。 客户也贴有“5美分就能吃的上市公司”、“小辣条大生意”等标签。 但是，辛条也达成了卫龙，年销售额41.2亿元，净利润8.18亿元。

照片来源:卫龙招股证书

但是，卫龙并不是用“5毛”辣条吃的。 现在卫龙辣条的主流产品早就卖得很好，价格暴涨，售价几乎都在5元的价位上。

在业内人士看来，卫龙具有企业品牌和成见的特点，同时通过产品升级实现价格上涨，龙头地位稳固，成为资本关注的对象。 但是卫龙还没有放心。 香料的技术门槛低，可替代性高，领域集中度低。 卫龙通过营销“挂圈”，对香料依赖度很高，(根据其招股证明书，其收益的首要来源是调味面制品和蔬菜制品，两者占总收入的93.6% ) )拓展类别进入其他课程，成为特色公司

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冲击IPO，年收益近41亿元

毛利率高达38%，很受资本的欢迎

5月12日，卫龙正式向香港证券交易所提交上市申请，正式启动ipo。 卫龙的上市落了谣言。

据报道，卫龙食品集团日前完成了cpe、高瓴资本共同投资的35.60亿元人民币A轮战术融资，由腾讯投资、云基金、红杉资本、天壹资本、厚生资本、海松资本等机构共同出资。 这次融资由怡波资本担任财务顾问。 前IPO轮共募集5.49亿美元，折合股价为4.48美元。 该企业公开市场招股定价尚待审理公布。

两位投资者表示，卫龙此次融资投资后估值达到700亿元。 这超过了接触( 267亿) )松鼠3只) ) 207亿) +良品店) 199亿)截至5月12日的收盘价总和。

照片来源:卫龙招股证书

卫龙招股证书显示，卫龙是中国最大的辣味休闲食品公司，总市场份额达5.7%，是零售额排名第二的公司的3.8倍，另外，其调味面制品和辣味休闲蔬菜产品的市场份额

照片来源:卫龙招股证书

证书显示，卫龙全年盈利8.18亿元，远远超过三只松鼠的年净利润3.01亿元和良品店3.44亿元。

照片来源:卫龙招股证书

企业年营业收入逐年增加，分别为27.51亿、33.84亿、41.2亿元。 从年到年的年复合增长率达到了22.4%。 过去三年的毛利率也稳步从34.7%上升到38%，全年获得15.65亿元的毛利润。

照片来源:卫龙招股证书

企业收入主要来自调味面制品、蔬菜制品和豆制品以及其他产品三大类。 其中调味面制品占三分之二以上，但所占比例已经从年的78.6%下降到65.3%。 蔬菜产品所占比例从10.8%上升到28.3%。 另一方面，调味面制品、蔬菜制品的比例高达93.6%，卫龙的制品比较单一，对辣条的依赖度很高。

照片来源:卫龙招股证书

卫龙的辣度不再是“90后”回忆中“五毛”的单品。 现在价格已经翻了好几倍，主流单品已经接近5元了。 另外，卫龙辣条包升级为“白富美”，摆脱了低质量、廉价的标签。 因此，高颜值、高价格给卫龙带来了高收入。

此外，招股证明书显示，卫龙95%的客户年龄集中在35岁以下，其中25岁以下的客户占55%。 卫龙取得这样业绩的另一个重要原因是，产品的味道确实捕获了“z世代”的味蕾。

照片来源:卫龙招股证书

因此，辣条实现了计量价格的一齐上涨，利润很高。 另一方面，卫龙的roe非常明亮，到了年末分别为493.5%、135.6%、66.9%。 顺便说一下，贵州茅台年的roe也只有31.41%，这样“赚钱”的能力，很受这些资本的欢迎。

照片来源:卫龙招股证书

另外，公开资料显示，卫龙企业品牌为漯河市扁平食品有限责任企业，该企业由漯河市卫龙商贸有限企业100%控股。 年9月股改前，卫龙食品创始人刘卫平、刘福平分别持有扁平食品的60%、40%的股份。 此后，卫龙商贸经过多次股权变更，目前由香港公司和国际事业有限企业控股。

某个领域的人解体，卫龙食品频繁变更股权，这也是为香港上市做准备。 由纯内资变为纯外资，该股权结构在上市过程中无需内地证券监督管理委员会审查，将加快卫龙食品在香港的上市。

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创业者只有高中学历

根据招股证书，卫龙核心管理层:卫龙董事会目前由9名董事组成，包括5名执行董事、1名非执行董事、3名独立非执行董事。

照片来源:卫龙招股证书

刘卫平，42岁，企业董事长兼执行董事。

刘福平，39岁，企业执行董事兼总经理。

彭宏志，39岁，企业执行董事，cfo兼副总经理。

张小三，40岁，企业执行董事兼副总经理，首要负责销售和市场营销。

陈林34岁，是执行董事兼副社长，首要负责供应链管理、人事。 此外，他还是董事会薪酬委员会的成员。

企业的非执行董事是毛卫。

独董3名为徐黎、张弼弘、邢冬梅。

再加上卫龙有个副总裁叫刘忠思，今年35岁，首要负责整个企业的研发。

卫龙的核心管理层中有不少刘姓的高管，可以看出他们确实是一家人。

招股证书上说，刘卫平是刘福平的哥哥，也是刘忠思的表弟。 彭宏志和陈林也不是外人，分别是刘忠思的表哥和表哥。

也就是说，整个企业的核心管理层，除了负责销售和市场营销的副总经理张小三以外，其他高管都是亲戚。 (不包括非执行董事和独董)公开发行前，他们家族持有92.17%的股份，而刘卫平和刘福平两兄弟在企业上市成功后，将身负百亿身家。

照片来源:卫龙招股证书

年前，卫龙企业的创始人刘卫平和刘福平只有高中学历，但他们于年7月通过在线学习的方法获得了重庆西南大学行政管理学的学位。 刘卫平年进入湖畔大学学习。

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领域下行时，卫龙为什么能崛起？

公开资料显示，卫龙由刘卫平、刘福友两兄弟创立于1999年，是目前国内规模最大、知名度最高的辣味面制品，即辣味条企业品牌。 2004年，刘卫平创立漯河扁平食品有限企业，是国内第一家成立企业的辣条公司。 目前，卫龙食品已制作表面产品、豆制品、魔芋产品、蔬菜产品四大类数十种产品，重点打造旗下第二大明星单品——魔芋爽，进入卤素产品、海产品蔬菜等细分市场。

图片来源:视觉中国

值得一提的是，辛条领域的快速发展并不顺利。 2005年，央视曝光平江县辣条厂违法添加禁止添加剂。 此后，辛条正式走上“魔化”之路，由于缺乏领域规范和相应的条例规定，许多黑作坊大量生产了未达标的辛条。 时间一长，辛辣的负面信息就会乱飞。 “从用脚踩味道到用卫生纸做的东西； 辣条含有塑料。 ”

之后，整个痛苦领域一落千丈，但卫龙却逆流而上。

另一方面，向供应链投入大量资金，提高生产能力，保障食品安全。 卫龙2006年消费数百万从欧洲购买生产线，包装机从半自动变成全自动。 并且，此后两年不断优化，年建成标准无菌生产线。

另一方面，卫龙通过营销手段塑造卫生安全的辣条企业形象。 年，卫龙邀请专业摄影师到生产现场，拍摄企业生产线、生产现场，通过公开这种生产过程的方法，展现了产品的卫生、安全形象。

最重要的是，卫龙赶上了辛条网红的热潮。

年，有一个视频在社会交流平台上刷屏。 视频中的外籍教师接过中国留学生的辣条后，怀着好奇心吃了，爱上了辣条。 曾经被认为是“垃圾食品”的辛辣食物，竟然在海外火了起来，和老干妈分庭抗礼了。

之后，卫龙在营销道路上一发不可收拾。 卫龙陆续被上传到社会交流、EC平台，与蹭热点的“不归路”越来越远。 从年到年，卫龙的许多营销活动为此得到了巨大的流量关注，一时成为了流量的新宠儿。

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预定发售的卫龙不放心

产品单一，食品安全是最大的障碍

卫龙很受资本欢迎，但并不放心。 卫龙过分依赖辛条的单一产品，辛条自身的成长基础也不稳定，缺乏差异化竞争的保护墙。 另一方面，辛条公司要求上市，食品安全是不可避免的问题。

年卫龙的全部收入中，面制品为65.3%，蔬菜制品为28%。 这意味着卫龙的收入大多来源于辣条，辣条还没有摆脱“不健康”的标签。

辣条的产生有特殊的背景，本身就是替代品。 1998年，湖南平江县酱干产业的主要原料大豆发生了大幅度的生产能力下降，酱干产业受到了影响。 一家企业的广告主采用面粉代替豆粉，加入辣椒、花椒、孜然等佐料，创新发明了麻辣味辣条代替豆粉干。

(/S2 ) )香料的美味主要来自各种添加物。 目前，卫龙辣条产品中的原料仍有近20种，含有单硬脂酸酯、呈味核苷酸二钠、叔丁基对苯二酚、味精等多种添加成分。

卫龙虽然标榜“清洁、卫生”，但也多次出现在食品安全检查的黑名单上。 公开资料显示，在扁平食品目前涉及的司法案件中，排名第一的案件为产品责任纠纷，达39起。 年，漯河市质检局发布处罚通知，称扁平食品生产的烧嘴、面筋因不合格产品冒充合格产品。 责令停止生产、销售不合格产品、罚款共计8.57万元。

年9月，原湖北省食药监局发布公告，卫龙等企业品牌辣条抽检不合格。 但是，在这次的辛辣抽查中，根据地方标准发生了“争吵”。 据说当时在湖北省的抽检中，卫龙涉事批次的辣条“亲口烧”“小面筋”被认定为违反添加山梨酸和脱氢乙酸等食品防腐剂。 当时，卫龙食品以《河南辣条标准》为依据，考虑其辣条生产合规性。

辛辣的健康问题在行业内外受到重视。 相关部门要求辛条按照《方便食品、调味面制品》的生产许可分类统一管理，生产单位应当按照《食品安全国家标准食品添加剂采用标准》( gb 2760 )的相关规定采用食品添加剂。

目前，卫龙等公司已经规范生产，但领域尚未制定国家强制标准，卫龙产品执行标准仍为q/lhpp0004s等公司标准。 其所有委托工厂也采用公司自己的标准生产。

卫龙为了摆脱对辛辣的依赖，积极扩大蛋制品、蔬菜制品(海带)、豆类和其他类别。 但是业内人士认为，这些新兴行业已经有了成熟的企业品牌。 例如，有三只松鼠、良品店、盐津店、劲旅等企业品牌。 卫龙在所有休闲食品企业中排名第七，零售额占整体市场份额的1.2%。 卫龙在辣条行业的特点消失了，而且规模与头部公司有差距，竞争处于被动地位。

值得观察的是，业内人士表示，辣条在生产30天后口感会大幅下降，因此辣条也需要保证新鲜度。 但卫龙年、2019年及年库存周转天数分别为51天、60天及67天，持续增加，对产品新鲜度造成不利影响。

对此，中国农业大学食品科学与营养工程学院副教授朱毅认为，从食品安全的角度看，卫龙等大厂的产品没有危险，但从健康的角度看，目前的辣条不值得奖励。 从未来快速发展的角度看，辣条只要不自律，在配料的选择上就可以大胆创新，在其深厚的参与者基础上，继续快速发展。

程鹏杜恒峰肖勇

校正|[/s2/]何小桃

封面图来自视觉中国

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