“31个省份债务全解析：谁借钱最多，谁还钱压力最大？”

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今年的《政府实务报告》提出，计划发行地方政府特别债券3.65万亿元。 与去年3.75万亿元的发行规模相比，这个数字略有下降，建议进一步优化债券资金的采用，优先扶持建设工程，合理扩大招聘范围。

从外部来看，考虑到我国疫情得到比较有效的控制，经济逐渐恢复，今年的专项债务仍保持一定的支出力度，稳定的基础设施建设、稳定的投资仍被证明是地方经济增长的重要线索。

去年，为了抵消疫情带来的负面影响，我国规定地方政府新增债务限额为4.73万亿元，较2019年大幅增加，规模迅速扩大，期限进一步延长。 截至2007年，地方债已经超过国债和政策性金融债券，成为我国债市第一大债券品种。

硬币的另一面是地方政府的债务风险一直很高。 数据显示，截至年底，地方政府债务余额25.66万亿元，负债率比2019年上升近4个百分点。 另外，目前一些新增专项债务项目抗压能力弱，难以保持收益平衡，容易导致偿债风险。

具体在各省级，情况怎么样？ 最近，由中国国债协会、中诚信国际信用评级有限责任企业联合编辑的《中国地方国债快速发展报告( 2021 )》(以下简称《报告》)对外发布。 《报告》拆除了31个省截至年6月的地方政府债务状况。

债务的发行:广东省投资交通工具，江苏省投资环境保护机构

据《报告》统计，从总体上看，各省地方债存量规模与经济区块量存在一定相关性。 截至去年6月，全国31个省份中，gdp常年位居全国前三的经济大省江苏、山东、广东，也是地方债存量最多的省份。

截至年6月，31个省(区、市)地方债库存规模

资料来源:《中国地方债快速发展报告( 2021 )》

受地方债迅速扩大的影响，追加专项债务成为地方债的主要组成部分。

2019年1月-年6月31日省(区、市)地方债月度发行种类

资料来源:《中国地方债快速发展报告( 2021 )》

从债务发行规模最高的3个省来看，江苏省的债务发行规模仅去年1~6月就达到了2458亿7100万元，接近2019年的年水平。 广东省更是以2019亿1000万元的债务发行规模超过了2019年全年，超过了山东省、江苏省，位居全国第一。

在经济排名靠后的省份，债务发行速度也明显加快。 例如，云南同期债务发行规模达到1376亿6700万元，超过两倍。 福建、内蒙古、吉林、西藏的增长率也超过了50%。

年1-6月31日省(区、市)地方债发行情况

资料来源:《中国地方债快速发展报告( 2021 )》

各省的地方债投入了那些行业？

《报告》解体显示，年上半年，在疫情防控稳定增长的背景下，各地地方债投入逐渐向建设行业倾斜，重点扶持“两新一重”行业，专项债务用作资本金的比例进一步提高。 其中，募股行业进一步创新，投入市政和产业园区建设、交通基础设施建设、民生医疗等行业。

从各省在地方债中所占比例一般超过6成的地方专项债务来看，各省的侧重点有明显不同。

广东省新增项目收益专项债务中，1108.12亿元投向交通基础设施行业，占37.90%。 其次是生态环境保护项目，占31.13%。 从全国范围来看，广东省的债务发行规模可以说是“一对一”。 不仅占据绝对首位，几乎是排名第二的云南省的两倍。 一个理由是，以前被誉为经济强国的广东省，为了满足投资诉求而发行的特别债务规模也很大。

年1-6月广东省新增项目收益专项债务募集投资行业分布

资料来源:《中国地方债快速发展报告( 2021 )》

江苏省在生态环境保护类项目收益专项债务规模上位居榜首——数据显示，江苏省项目收益专项债务募集资金投向行业后，市政和产业园区基础设施、交通基础设施和生态环境保护项目分别排名前三。 省内占有率并不高，但在全国范围内明显高于其他省份，其背后有缓解经济社会快速发展与资源环境约束矛盾的诉求。

年1-6月全国23个省(区、市)生态环境保护专项债务发行区域分布

资料来源:《中国地方债快速发展报告( 2021 )》

与沿海经济大省在前两个专项债务中表现突出的不同，在新闻基础设施方面，仅山东省就以668亿元的发行规模位居榜首，其后仅次于四川、重庆。 这几个也可以从现有的募捐项目中得到印证。 对比主要省份新闻基础设施类专项债务的项目规模，山东项目余额50.66亿元，居全国首位，四川、湖北紧随其后。

年1-6月全国23个省(区、市)新闻基础设施类专项债务项目规模分布

资料来源:《中国地方债快速发展报告( 2021 )》

负债:贵州、内蒙古等地的负债率超过警戒线

各省的债务状况怎么样？ 《报告》展示了两种解体构想。

另一方面，对比2019年地方政府债务余额和限额，湖南、内蒙古、天津直逼“天花板”，其中内蒙古债务余额已达到“天花板”，与限额持平。

2019年全国31个省(区、市)地方政府债务限额和余额

资料来源:《中国地方债快速发展报告( 2021 )》

另一方面，通过负债率和债务率两个指标，可以比较合理地绘制各省的债务状况。

《报告》还统计了各省2019年的负债率(地方政府债务余额/gdp )和债务率)地方政府债务余额/综合财力)，两个指标分别反映了地方政府经济规模的债务承受能力和偿债能力。

按照国际通行标准，地方债务“红线”通常负债率在60%以下，债务率在80%~120%以下的范围。 根据此前全国人大审议批准的决议，债务率100%以下是地方政府债务的整体风险警戒线，即地方债务结余最高不超过地方综合财力水平。

2019年全国31个省(区、市)债务率及负债率

资料来源:《中国地方债快速发展报告( 2021 )》

负债率上只有青海超过60%，这在一定程度上是青海gdp水平低造成的； 在债务率上，有9个省超过了100%的门槛。 多年来债务率排在前两位的贵州和内蒙古之后，依次是辽宁、宁夏、天津、青海、云南、吉林和湖南，除天津和湖南外，位于东北和西部地区。

在这9个省份中，湖南、贵州、辽宁的债务余额居全国前10位，天津、青海、宁夏的债务余额在倒数10名之中。

值得注意的是，在地方债整体大幅增加的情况下，湖南、贵州、辽宁的债务发行情况明显下降。

截至2006年6月，湖南、贵州、辽宁的地方债存量在全国分别位居第6、第7、第11位，但在去年1~6月新发行的债券规模上，3省分别退居第12、第18、第24位，在全省中排名大幅下降。 从某种意义上说，这也是调整地方债规模和结构平衡的动向。

还债:仅有8个省的财政均衡率超过50 %

对于已经形成依靠贷款资金驱动经济增长快速发展路径的省份，特别是债务率超过100%、债务余额较高的湖南、贵州、辽宁等省份，如何实现偿债？

在专项债务投资项目偿债能力方面，《报告》对各省每年1-6月的项目收益专项债务进行了拆解，指出:

湖南省投资项目本息覆盖倍数均大于1，其中最大倍数为22.59倍，最小倍数为1.10倍，投资项目整体偿债能力较好；

辽宁省投资项目收益能比较有效地覆盖债券融资本息形成，本息覆盖倍数主要集中在1~1.5倍，占76.94%；

贵州省投资项目平均融资本息复盖率最高的是市政和产业园区基础设施建设项目，达到4.39倍，最低的是生态环境保护项目，只有1.22倍，最高的是最低值的3.6倍，各项目融资本息复盖率相差很大

《报告》的解体表明，三省的财政收入存在一定程度的短板。 其中湖南财政平衡率为37.43%，财政平衡能力弱，逐年下跌，资金缺口大，收支平衡依赖上级补助；

辽宁省的财政收入对政府性基金收入有一定的依赖性，房地产和土地市场的进一步活跃，大大弥补了经济下滑带来的财政自给压力。

贵州财政实力薄弱，收入增长放缓，财政平衡对上级补助依赖度较大。 并且，~2019年期间，贵州常规公共预算收入增速放缓，财政平衡率不断下降，债务余额/常规公共预算收入2019年大幅上升，达到3年来新高，贵州债务偿还能力下降，因此债务风险不容忽视。

另一方面，债务(/S2 ) )债务率高的9个省共同的优势是财政均衡率(通常公共预算收入/通常公共预算支出)都明显低，普遍不足50%，青海省仅不足20%。

2019年全国31个省(区、市)常规公共预算收入与财政平衡率

资料来源:《中国地方债快速发展报告( 2021 )》

从全国范围来看，更大的问题日益突出。 即使是暂时没有超过警戒线的省份，财政平衡率的大部分也不到50%。 实际上，全国只有8个省的财政均衡率超过了50%。

2019年，财政部公布了36个省(自治区、直辖市、计划单列市)的财政困难系数。 其中，27个地方的财政困难指数超过50%，其中也包括经济大省广东和山东。

2019年各地财政困难系数排行榜:

资料来源:粤开证券研究院

国家金融快速增长实验室理事长李扬曾经将这样的构图形容为“畸形”。 他指出地方政府不能依靠自己的收入平衡自己的支出是一种危险的财政现象。 对比2019-年各地区的债务率，除陕西外，其余省份的年债务率均高于2019年，2021年有可能放缓，但债务率持续增长仍令人担忧。

记者|杨弃非|刘艳美杜恒峰杜波

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