“直击风暴中的牧原股份丨“数据打架”？“员工任职相关方”？我们拿到了高管独家回应”

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由于雪球论坛大v《天地侠影》质疑牧原股份( 002714，sz ) )的财务数据，a股养猪第一股最近脱钩。 之后，交易所就这个大v疑问的副本发出了询问函。 3月16日晚，牧原股份发布长达33页的回复文案，说明少数股东的roe (净资产收益率)远低于母公司股东的roe )、关联交易多、“大存款大贷”、固定资产和建设工程庞大等合理性。

尽管牧原股有所回升，但关于牧原股虚假会计的呼声并未消失。 对此，《每日经济信息》记者近期也到牧原股份所在地河南省南阳市内乡县、邓州市等多处实际探索企业养猪项目。 据连日采访，牧原股份大厦养猪等建设项目全部正常推进，已经建成的项目也正常经营，没有异常。

与外界质疑相比，记者独家采访了牧原股份首席法务官( clo )、总裁助理袁合宾，回应了财务质疑、固定资产增长率高、相关人员牧原建筑等诸多热门问题。 他认为，企业多年的生猪出货数据与固定资产增长率一致，高毛利率和净利率与领域的周期波动有关。

无论是“天地侠影”的质疑，还是袁合宾的回复，都为投资者提供了越来越多的新闻和立场解读，有助于市场更加明确真相。

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点击视频，记者会让我们实际探索牧原的养猪项目的一部分

疑问1 :子公司净利润数据“吵架”？

响应:公开口径不一致

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近来，《天地侠影》的质疑以牧原股为焦点，在投资者中也引起了不少争议。 3月16日晚，牧原股发布回复，回应相关质疑。

但是，《每日经济信息》记者也发现，副总裁中牧原股份就少数股东子公司的财务新闻，与两年前年度报告的复印件有出入，涉嫌“数据吵架”。

根据牧原股份的副文件，年和2019年，拥有少数股东权益的6家子公司净利润分别为2224.2万元、9.4亿元。

截至2009年9月底，牧原股份存在少数股东权益的重要子企业共有12家。 年成立的有2家，2019年成立的有4家，去年成立的有6家。

图片来源:查询函回复公告截图

年成立的企业为南阳市牧原贫困地区畜牧业快速发展有限企业(以下简称牧原畜牧)、南阳市牧原招商产业快速发展有限企业)以下简称牧原招商)

回复显示，全年，牧原股份存在少数股东权益的子公司净利润为2224.25万元。 但在年报中，牧原牧畜和牧原招商净利润分别为-1968.9万元、1.6亿元，共计1.4亿元。 两个数据有上亿元的差异。

2019年年报显示，牧原畜牧、牧原招商、南阳市牧华畜牧产业快速发展有限企业(以下简称牧华畜牧)、山东省牧华畜牧产业快速发展有限企业、滑县牧华畜牧产业快速发展有限企业、淮北市牧华畜牧产业快速发展有限企业合计净利润10.2亿元。 根据副状，对应的子公司2019年净利润为9.4亿元。  

那么，牧原股的财务数据中有“吵架”吗？

牧原股份首席法务官( clo )、原合宾总裁助理对《每日经济信息》记者说:“上述两处披露数据口径不一致，因此两个数据之间存在差异。 ”。

另外，在这次问卷的回答中，为了便于证明少数股东损益和归母净利润的变动情况，说明了被确认的少数股东损益是以少数股东在实际投入后的期间内享受净损益的份额为基础的。 因此，“有少数股东权益的子公司净利润”的口径是少数股东投资当月以后子公司实现的净利润。  

疑问2 :少数股东在投资建设项目吗？

响应:投资收益存在生产周期

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在合作项目中，牧原股份的合作者收益较低，是这次受到质疑的重要问题之一。 对此，牧原股表示，与合作方的首要重点是养殖场的新增投资等项目，新增项目尚未到回报期。

从年12月开始，牧原股份相继引进安徽省交控招商产业投资基金(有限合作)、华能贵诚信信托有限企业)、中央公司贫困地区产业投资基金股份有限公司等外部战术投资者，共同合资成立子公司。 这些少数股东在牧原股式子企业中的持股比例最多为48.72%，最少为28.57%。

引进少数股东是为了撬动外部资本扩大猪的规模，这类子公司的猪养殖项目大部分属于建设初期或拟建设项目。

但是，如果打通股权，就会发现，除建设项目外，合资企业持有牧原股份的一些子企业还包括成立时间长、规模大的子企业。

其中，华能贵诚信拥有牧华畜牧48.72%的股权。 据启信宝新闻报道，后者投资了邓州市牧原养殖有限企业(以下简称邓州牧原)等四家牧原股式子企业。 其中，成立时间最早的是邓州牧原，最晚的子公司成立时间为年11月。

牧华牧对邓州牧原农牧有限企业的持股比例达到64.29%，对山西原平牧原农牧有限企业的持股比例达到96.77%。

照片:启信宝

安徽凤台牧原农牧有限企业40万头猪养殖建设项目，也是牧原股份再融资募集项目。 但是，根据牧原股份上半年的报纸报道，该项目尚未达到预期的利润，承诺集资2.7亿元投资，到年6月累计投1.5亿元，完成进度为55.58%。 在2019年的年度报告中，这个项目的进度仅为39.19%。

其实，邓州牧原已经在年成立，属于牧原股的“旧书”。 但是，随着少数股东的加入，邓州牧原也一直在扩大生产。 根据牧原股份去年上半年的报纸报道，鄞州牧原产猪养殖项目的预算数为16.6亿，工程累计投入占预算比例的73.82%。

邓州牧原有建设项目，也有为利润做出贡献的资产。 《每日经济信息》记者到邓州市探索一体。

邓州牧原第一分场位于陶营镇朱西村，距离邓州市区约25公里。 3月17日，记者来到邓州牧原第一分场。 以外墙为界，这个养殖场与农田隔开，白色猪舍相互邻接，直线排列数百米。 外墙几个入口有监控摄像头，禁止拍照。 没有牧原股的许可，外人不能进入养殖场。 猪舍大门和饲料厂隔着一条路，当天下午，记者看到散装饲料运输车被装在饲料厂。

邓州牧原第一分场。 图片来源:每次记者胥拍摄时

邓州牧原十六分场、十七分场是去年新建的项目，距离邓州牧原第一分场十几公里，也在陶营镇。 根据《邓州市牧原年关于发放新建扩建养猪场奖助金的公示》，十六分场新建项目判断资金552.16万元，十七分场新建项目判断资金1022.88万元。

邓州牧原十六场比赛。 图片来源:每次记者胥拍摄时

邓州牧原十六分场、十七分场与邓州牧原第五分场相邻，排成“一”字。 在邓州牧原十六分场一看，这个养殖场的大门牢牢锁住，材料罐附近停着两辆大卡车。

沿着乡间小路一直往里走，经过邓州牧原第五分场后就可以见到十七分场。 17分场门外约10米处有栏杆，旁边是临时小屋，内部有工作人员。

一名工作人员说十七分场已经修好并投入生产，“早就满了”。 因为猪在密闭的猪舍里，所以在原地的猪舍外面也看不见猪。 据该工作人员介绍，十七分场是繁殖场，光母猪就有1.6万头。

另一位十七分场的工作人员也说里面基本上满是猪圈。

3月23日，《每日经济信息》记者来到牧原股份在内乡县的200万头猪屠宰加工项目所在地，该项目于去年10月开工生产，总投资额5亿元。 现场一看，屠宰现场刚屠宰完猪，机器自动分割，筛选出白色猪肉。 据现场工作人员介绍，当天屠宰量为4000~5000头。

牧原新屠宰场内景。 图片来源:每次记者胥拍摄时

之后，还去了位于牧原的王店镇东村的饲料工厂。 这家饲料厂每年加工40万吨饲料。 现场运送饲料的卡车进入工厂前正在做消毒准备。 一位员工表示，饲料厂经营正常，并不异样。

关于少数股东净资产收益率的问题，袁合宾表示，少数股东的投放时间是年末，“少数股东刚投放就不可能获利。 投入，这些企业去建设猪场。 建设猪场需要几个月，母猪的繁殖也需要时间”。  

中央企业扶贫基金投入是因为牧原股份的扶贫工作做得比较好。 “如果养殖场在农村，我们投资的县需要养猪产业的扶贫。 ……中央企业的扶贫基金有扶贫背景，投资牧原间接带动了当地产业的快速发展。 大家都看到养猪领域未来的趋势，所以想投票。”

疑问3 :是否阻碍了多个建设项目的批准？

回复:相关批准已获得

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年以来，牧原股份迅速发展猪养殖业务，投资规模迅速上升，建设项目尚需大规模资本投入。

截至2009年9月底，牧原股份的超千亿资产中过半为固定资产和建设工程。

根据中诚信国际关于关注牧原股份经营状况的公告，截至去年9月底，牧原股份主要建设项目计划总投资603.06亿元，尚需投入252.17亿元。 并且，企业债务规模迅速上升，期末总债务为329.72亿元，短期债务所占比例较高。

由于大规模的资本支出，牧原股以领域顺序周期扩大，成为“养猪龙头”。 但是，从去年开始，企业的一些扩张项目似乎受到了阻碍。 河南省投资项目网上审查监管平台网上申报系统显示，自去年以来，牧原股份数家建设项目显示的审查结果“不受理”或“不合格”。  

图片来源:河南省投资项目在线审查监管平台在线申报系统截图

其中，今年3月19日，滑县牧原农牧有限企业滑县12次年加工21万吨饲料项目未受理3月11日，杞县牧原农牧有限企业在镇后城分场不受理猪养殖项目； 3月4日~5日，商水牧原农牧有限企业商水二十二头猪养殖项目、河南牧原肉食品有限企业滑县年产200万头猪项目不予受理； 去年6月18日，上蔡牧原农牧有限企业的两头猪养殖项目未通过考核。  

记者总结认为，不受理的若干事项多告知建设项目环境影响评价文件承诺。 像上蔡牧原农牧有限企业一样两头猪养殖项目因为项目水土保持方案没有被批准。

关于这些项目，袁合宾逐一进行了说明。 “滑县12次新小材料单元项目已提请补充编制人关联社会保障材料重新申报，目前环境评价审查批准工作正在正常进行。 县牧原农牧有限公司在镇后城划分生猪养殖项目，经环保局审查后，要求补交完整的报告复印件及附件，目前正在完全补交中，等完全结束后再重新报告； 商水二十二场生猪养殖项目已经取得批准文件； 河南省牧原肉食品滑县全年屠宰200万头猪的项目于去年8月13日获得批准文件； 上蔡牧原二次生猪养殖项目水土保持方案也于去年7月14日获得批准(文件)。 ”。

邓州牧原第十八分场生猪养殖项目和第十九分场也是去年7月未被受理的项目。 据信息，十八分场计划年存栏0.4万头、年出货栏10万头的商品猪，十九分场建设规模年存栏0.8万头、年出货栏20万头的商品猪。 这两个猪场的建设地点分别在邓州市刘集镇李谦桥村、邓州市刘集镇钱湾村。 这两个猪场不受理审查的一些事项也是建设项目相关的环评文件。

3月18日，记者观察到钱湾村和李谦桥村两个村毗邻第18分场和第19分场的规划地址。 现在周围的田地长满了小麦，看不到部分养殖场的开工痕迹。

“我们村与它们(牧原)达成协议，按照900元/亩的土地补偿，目前正在等待土地变更手续。 ”钱湾村的一位钱姓村民告诉记者，没有建设第19分场的理由是土地变更手续还没有办好，有必要将基本农田改为常规农田。 关于没有建设第十八分场的理由，据了解，邓州牧原还没有与李谦桥村的村民进行协商。

袁合宾表示，邓州牧原十八分场、十九分场生猪养殖项目于2007年7月6日通过河南政务服务网通过告知承诺制报告项目申报口进行了项目申报，但环保局因系统问题不可受理，系统不予批准。 随后，在信息表达后台修复系统后，于7月14日重新申报，目前项目已取得批准文件。

“在全国很多地方，和很多人交往，有意见也可以理解。 这样的工作肯定有各种各样的事件，但这些事件不会影响我们整个项目的推进。 ”他说。

其实，牧原股最受关注的项目是楼宇养猪项目。 自去年以来，牧原股份多次接待投资者进行调查时，被问到比尔养猪的进度。  

牧原股份从去年开始新增楼宇猪舍类型，于去年3月20日成立了第一家楼宇猪舍养殖企业——全资子公司内乡县牧原现代农业综合体有限企业(以下简称牧原内乡)，于去年9月开始运营。  

根据企业去年9月17日的投资者调查纪要，“目前企业所有楼宇养猪暂时不生产，已接近内乡完成。 近期可能会生产一部分，其他的可能会有点晚……未来几个月会陆续放猪吧……比尔养猪6个月或8个月的建设周期，可能会有点长”。

据此，据估计，牧原股份的楼宇养猪项目将于今年3月和5月完成投产。

那么比尔养猪现在的项目进度怎么样？

内乡县是牧原株式会社秦英林会长的发源地，河流穿过小镇。 牧原内乡的大楼养猪项目距离县城10公里。 大楼养猪事业所门口挂着“牧原肉食产业综合体”的招牌，根据项目介绍，“总投资额为50亿”，“年产猪数为240万”。

外人不许进入工地，所以记者越过旁边的残积土堆，看到了大楼养猪项目的全景。 工人正在现场进行建筑工程，但没有停工的迹象。 大楼养猪项目的大楼在6楼以下，离记者最近的一栋已经关闭，正在进行外立面的装修。 为了能从远处看到，最高的二楼已经设置了猪圈栅栏，密密麻麻地堆在过道里。 但是，大楼周边的主要干线道路还没有完成地面的平整和硬化。

比尔养猪项目。 图片来源:每次记者胥拍摄时

大楼对面的固粪解决棚已经建成，还设有离心抽风机等设备。 “预计年底完成。 ’从事测绘的工人对记者说。

3月23日，记者再次来到该大楼养猪项目所在地，发现另一座建筑物已建成投产，目前已满猪。 现场工作人员说，从上到下，分别是母猪、保育猪和胖猪。 目前已建成5栋，3月底的猪存栏数量达到15万头，估计“6月将全部投产”。

记者通过vr眼镜看到了比尔养猪的内景。 以保育猪为例，一周有10头以上的小猪，吃饲料。 从现场看，母猪窝和保育猪窝里满是猪。 门口的标语牌上也有追猪机器人、育肥转猪车、擦圈机器人等图案。

“比尔养猪项目对我们来说也是探索和尝试，我们建设了20多年的是平户猪舍。 猪舍看起来像一层一层的，但绝不是一层简单的堆积在一起，其中有很多技术、管理的应用。 问个简单的问题，母猪在上面还是下面，母猪在六楼还是一楼，所以这个事件需要合作。 ”袁合宾表示，他们将根据5栋的生产情况加以注意，如有不妥当的地方将进行变更，边建设边扔猪。

红色为比尔养猪启动了生产项目。 图片来源:企业供应图

疑问四:牧原建筑干部在上市企业

响应:考虑到其他专业性

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巨额关联交易是牧原股受到质疑的重点之一。 年~2019年及年前三季度牧原股份和牧原建筑交易额分别为1.33亿元、10.18亿元、47.38亿元、89.05亿元。 同期，牧原建筑的毛利率分别为1.53%、1.27%、0.66%、0.36%。

可见牧原建筑建设的项目几乎不赚钱。

牧原股在副状中表示，设立牧原建筑的首要目的是为上市公司的高速发展、建设诉求服务，不以盈利为首要目的，不存在利润输送的情况。

年~2019年和年前三季度，牧原建筑建设的各猪舍单方成本算术平均分别为托儿所1168.17元、育肥舍979.36元、后备舍1153.23元、孕舍1099.58元、哺乳期舍1229.12元。

那么，这个猪舍的价格符合领域的价格吗？

“也有贵的2500元/平方米，便宜的500元/平方米。 ’据西部地区某大型养殖场负责人介绍，大部分猪舍1，000元/平方米左右，其中土建价格7成，设备3成，前者包括基本房屋建筑、土地等。

根据牧原股份公开的文案，去年三季度，牧原建筑建设项目直接原材料价格为45.59亿元，直接人工价格为32.06亿元。 根据牧原股份的说法，牧原建筑承包的猪舍单方面成本与非相关建筑企业承包的猪舍单方面成本的差异率很小，牧原建筑承包猪舍的关联交易价格公道。

但牧原建筑的建筑业公司资质于2019年6月取得，包括钢结构工程专业承包三级、建筑工程施工总承包三级、市政公共工程施工总承包三级。 例如，钢结构工程的专业承包资格为一级、二级、三级。

“三级建筑公司的资质符合猪场的建设要求。 三级建筑公司的资质建设大致在15万平方米以下，我们现在工程在15万平方米以下，资质够用。 ”袁合宾说。

3月19日，记者根据牧原建筑工商注册地址寻找企业，来到内乡牧原小区，这里改为七里河畔。 这里现在只能看到牧原内乡的快速发展指挥部，没有牧原建筑。

另外，牧原建筑在邓州分企业这样的地方设立分企业。 来到注册有工商资料的陶营镇朱西村大胡陂营地115号，目前只有尚未装修的房子。

根据工商资料，牧原建筑邓州分企业所在地。

照片来源:记者胥帅摄影

牧原建筑唯一的股东是牧原实业集团有限企业，秦英林拥有85%的股权。 李坤山是牧原建筑的法定代表人、执行董事兼社长。 但是，记者在网上找不到李坤山的公开资料。

根据记者掌握的李坤山公司内部名片，李坤山职务为工程师，名称下有目标进度管理部门，部门为“牧原食品/牧原食品股份有限公司(总部) /牧原总部快速发展建设事业部”。

据建筑英才网上牧原股份的招聘新闻报道，其快速发展建设事业部于3月25日招聘招标管理人员。 另一方面，在牧原股份2019年限制股权激励计划的预约授予奖励对象名单(授予日)中，核心技术人员李坤山被授予了股权激励。 根据牧原股份授予激励对象认购限制股份的公告，激励对象包括在牧原股份(含子公司)任职的核心管理、技术、专家。 但是，去年12月30日，该名单进行了调整，李坤山已经不在名单中。

“既不是董事也不是财务，上市公司的员工可以在相关部门担任董事。 ’上海新古律师事务所的王怀涛律师说。  

作为应聘者向李坤山询问了牧原建筑地址，表示总部在南阳卧龙区龙升工业园。

牧原集团也在该工业园区。 3月23日，记者来到牧原集团和牧原股份地址，上市公司员工和集团员工在这里办公，有篮球场、足球场、图书馆等设施，办公楼门口写有“牧原”字样。

牧原(办公楼外景)。 图片来源:每次记者胥拍摄时

“牧原建筑不会整天和小组坐在一起工作。 因为那个工地遍布全国各地，牧原建筑这个项目遍布全国。 ”袁合宾就牧原建筑邓州分企业的问题表示，由于可能在邓州各分厂进行建设，因此没有挂牌。

“上市公司相当于承包商，(牧原)建筑相当于承包商。 虽说是承包关系。 但实际上要更好地配合，帮助工程以质量保证量完成。 但是，这一定有管理团队。 我们选择能更好地工作的人。 ”袁合宾表示，李坤山没有列入股权激励计划名单。 上述公司内部名片是变更前的新闻，他现在不在上市公司。 考虑到本人的专业性，派遣到了牧原建筑。

袁合宾表示，牧原股份和牧原建筑合作，除了考虑价格和集资外，购买设备还需要稳定供应商。

“猪舍内部多而杂，这些设备都是我们自主开发的，我们开发后交给制造商生产，设备也在不断变动。 厂家是按照我们的诉求批量生产的，但这里面很多产品是非标准产品，这些厂家对养殖场的依赖性很大。 ”袁合宾说。

疑问五:“大存款”和生物资产造假？

(/S2 ) )对应)外埠增速与投资增速的匹配(/S2 ( ) )。

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迄今为止，市场一直关注着牧原股票的“大存款”。

截至年9月30日，牧原股份货币资金余额为224.96亿元，比2019年末增长105.76%； 短期贷款、长期贷款、一年内到期的非流动负债、应付债券合计275.58亿元，比2019年末增长225.24%。

“你看到的是时间点的数据。 猪价高，现金流好。 然后在2019年末，和华能信托合作，存款增加了。 ”袁合宾表示，2019年底的钱计划在年上半年使用，以扩大规模。 但是，去年遭遇了新型冠状病毒大爆发，停止建设，影响有三个月。

“当时，我们还有很大的奖金计划。 虽然早点开工发了多少奖金，但结果大家都在家，没发奖金。 ”另外，通常花钱最多的是第四季度，第三季度的截止日期是9月30日。

关于牧原股份固定资产增长率较大的问题，袁合宾认为，这与企业生猪常年出货量相一致。 如果算上母猪繁殖、小猪育肥的时间，当年投资的项目通常会在第二年产生利润。  

“今年1~2月，猪的发生头数为488.7万头，去年同期为139.5万头。 可以看到我们的出栏量在大幅增加。 另外，1~2月销售还很清淡。 虽然固定资产在增加，但栏目的数量也在增加。 ”袁合宾说，如果他注意到固定资产增加，出栏数下降，就麻烦了。

牧原(根据株年(年)生猪发生栏的数据，年)生猪发生栏数为36万头，年)为1811万头。 2019年出货量为1025万只，“我们的出货量增长率与固定资产的增长率一致。 2019年的登板量基本持平，但每年急剧增长了80%以上。 ”

袁合宾表示，牧原股每年的出栏量变化与猪周期的价格波动有关，“年为低谷，届时首先要保证正常运营的现金流，所以固定资产投资一定会放缓。 猪价一涨，利润就好了，我们还会扩大投资。”

“茅台有很高的毛利率和净利率，被认为不能养猪，但我认为这没有认识到这个领域的实际情况，甚至对领域有一点偏见。 ”袁合宾表示，养猪公司净利润率的变动与猪价的变动有关，“年猪价高位，我们的利润(率)大致为50%。 到了2010年，可能会达到20%以上。 年(猪的价格下跌)可能会有5、6%。 ”

一直以来，由于生物资产的盘点问题，农业股票被质疑库存伪造。 在像牧原股份这样全国众多的养殖场，有怀疑企业报告了很多猪的数量，虚构了生物资产。

“对猪等生物资产的盘点，必须自己进行内部审核，定期盘点。 外部中介机构和审计事务所也将于年底来盘点。 ”。 袁合宾表示，查勘单位和企业每年都会组织很多人到现场盘点，但至今仍会使用巡检机器人查猪舍。 例如，看看某个职场有100头母猪，空是否不足。 “现场和录像的方法有严格的鉴定规则和程序”。

“现在，猪舍不是谁想做就能做的，而是各种科学技术、技术的综合。 ”袁合宾表示，这场争论给牧原的启示是，这两年市场价格和规模发展迅速，有必要积极走出去，邀请投资者和媒体到企业看看，“东北的牧原猪舍是什么样的，南方的猪舍是什么样的 与大家进行充分的信息表达和交流”。

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记者手记:有助于恢复第三方鉴定机构或更真实的情况

牧原股的财务风波过去了一周，争论的声音依然没有停止。 设备投资方、信托资金“明股暗债”、建设工程价格资本化等这类问题仍在论坛上激烈讨论。

首先，这样的讨论是件好事。 有句话说:“如果批评没有自由，赞美就没有意义。” 有了这么多投资者的质疑，才能形成交易所的查询函，推动上市公司更细致的回答。 在以新闻发布为中心的注册制时代，市场需要这种良性的正反馈互动。 另一方面，疑问是疑问，在没有确凿的定性证据之前，“没有疑问的罪名”还是应该有的。 将质疑变为虚假认定，或者用农业股票或其他偏见进行虚假判定，对上市公司也不公平。

大道至简”是检验伪造的重要手段之一——经营或建设工程是否异常。

事实上，牧原的项目很多，全国各地都有。 记者只能在短时间内选择样本进行提取，无法探究其全貌。 记者进行的这些项目没有发现异常。

所以，想了解牧原的全貌要依靠专业的鉴定机构。 实际上，对于引发话题的重要企业，除了上市公司采用的审计机构之外，还将引入投资中心指定的审计机构等越来越多的审计机构。 我相信，通过各方共同审核，透明公正地落实审核流程，结论将更加令人信服。

本文的撰写权归每天的所有经济信息，并赋予深圳市腾讯电脑系统有限公司新闻互联网传播权。 任何第三方未经许可不得转载。 [/s2/]

记者:胥先生

:张海妮

视频:朱星运

视觉:刘阳

排版:张海宁牟璇