“A股期权时代即将来临 试点从ETF期权开始 个体投资门槛50万元”

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经过记者王一鸣

“证券交易所正在推动股票期权的早日上市。 》上证所总经理黄红元最近在第十届中国国际期货大会上这样表示股票期权的准备情况。

上周五( 12月5日，证券监督管理委员会就《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)、《证券期货经营机构参与股票期权交易试点的指引》向社会公开征求意见。 证券交易所方面根据《股票期权试验交易规则》(以下简称《交易规则》。 )、《股票期权试点业务风险管理办法》、《投资者合理性指导》、《市内企业业务指导》4条配套业务规则同时发布并征求意见。

“稍微展望一下，在证券交易所股票期权上市的初期，平稳安全的运行是第一位的，我们对其活跃度并不抱有期待。 ’黄红元还表示，他不希望上市之初就被炒作。

业内人士认为，股票期权具备期货等其他产品无法实现的市场化风险转移功能，丰富全领域的风险管理工具，并进一步完善市场产品结构，将促进参与机构的业务转型。 对投资者来说，期权的特点类似于“股市保险”，股票期权业务可以提高现货市场的流动性，增加市场深度，为投资者提供多样化的风险管理投资选择。

暂时不包括个股期权/

对a股投资者来说，股票期权还是新鲜的。 记者表示，股票期权是指买方在支付期权费用后，取得在合同规定的到期日或到期日之前以合同价格购买或出售一定数量的相关股票的权利。 期权买方的收益随市场价格的变化而波动，其最大损失只有买入期权的权利金。 期权卖方的利润只是出售期权的权利金，损失不一定。

根据证券监督管理委员会《办法》的起草证明，股票期权是指交易双方就未来买卖单一股票或交易型开放式指数基金(以下简称etf )的权利达成的合同，为单一股票期权(合同标的为单一股票)和etf期权)

证券交易所在《交易规则》中确定了试点期间合同标的范围。 “股票期权的合约目标目前仅限于在证券交易所上市、符合一定选择条件的股票、交易所交易基金。 选择条件要求符合融资融券的合同目标范围。 另外，还从近6个月的变动幅度和持有账户数等方面设定了指标。 试行期始于etf期权，不包括个股期权。 ”

关于资金门槛，《投资者适当准则》确定，个人投资者申请开设期权交易时，证券市值和资金账户可用余额(不含融资融券的证券和资金)合计在50万元以上。 一般机构投资者的情况下，其证券市值和资金账户可用余额(不含融资融券的证券和资金)合计100万元以上，净资产在100万元以上。

记者了解到，年6月，上证所开展了部分证券企业参与的股票期权模拟交易。 去年12月，正式启动了基于生产环境的期权全真模拟交易，迄今已有67家证券公司顺利完成了上证所etf期权业务和技术准备情况的现场检查。

那么，股票期权怎么操作？

业内人士向记者提供的etf期权的例子有助于投资者更好地理解。 假设王先生看好上证50指数未来一个月内的走势，上证50指数目前的点位为1500点，50etf目前的价格为1.500元/份。 王先生认为一个月内上证50指数将上涨至1600点，与50etf相对应，可上涨至1.600元/份。

那么，王先生可以选择购买50etf预订选项。 例如，购买合同公司10000份，发行权价格1.500元，购买一张下月到期的50etf认购期权。 假设当前期权的权利金为0.085元，则一共消耗0.085*10000=850元的权利金。 也就是说，李先生在合同到期后，以1.500元的价格获得了购买10000份50etf的权利。

一个月后，50etf上涨至1.600元/份时，李先生行使权利取得etf，下一个交易日抛售，利润约为( 1.600-1.500 ) )×10000=1000元。 除去支付的权利金，一共收益1000-850=150元。 如果50etf越来越涨，李先生也越来越多利润，利润没有上限。 一个月后50etf跌破1.500元/份，低于通行权价格时，李先生选择了无效权、损失权利金850元，也是期权交易中的最大损失。

你要被解雇吗？ /

《每日经济》记者在最近的采访中发现，许多投资者容易将股票期权和权证混淆。

业内人士表示，实际上，期权和权证都是选择权(无义务)的说明。 但是，两者在产品设计和运行机制上有明显的差异，在两者的功能应用和定价效率等方面存在差异。 例如，期权没有发行者，所有市场参与者都有足够的保证金，则期权的卖方。 期权交易是不同投资者之间的交易。 权证一般由目标证券上市企业、证券企业等第三方发行。

其次，交易方法不同。 期权交易比较灵活，投资者可以买入或卖出期权。 但是，关于权证，普通投资者只能购买权证，只有发行者才能出售权证领取权利金。

此外，期权合约是标准化合约，权证则不然。 另外，期权不会影响上市公司的实际流通总股数等(越来越多的差异请参照图表)。

虽然有很多不同，但是以至今为止的股票爆胎为例，未来股票期权的发售会走向同样的命运吗？

最近，北京工商大学证券期货研究所教授胡俞越写道，在期权考试初期，上证所对期权义务人收取了相对较高的保证金。 因此，义务人的价格很高，有可能导致供给不足。 另外，为了限制诉求，结合采用严格的仓储限制、限购等制度，可以均衡地买卖双方的力量，不引起爆炒风险。

俞越认为，“从整体上看，严格的投资者合理管理制度、完善的投资者教育事业、严格的风力抑制体系，不会在etf期权市场产生权证投资者那样的风险，不会引起爆炒风险。”

他还指出，流动性是期权市场的生命力，上市股票期权也应保持必要的适度流动性。

吸引长期资金/

胡俞越表示，为什么要率先推出etf期权，目的是机构投资者为etf的主要所有者，推出etf期权提供了便利、可靠、廉价的金钱增强收益机会，从而吸引这样的资金进入市场。

海通证券首席经济学家李迅雷也同样认为，股票期权的推出，对当前中国股市来说最现实的是，必须通过股票期权吸引长期资金进入市场，诱惑价值投资理念。

经济学家宋清辉以《每日经济信息》记者为例，根据成熟资本市场的经验，机构投资者是期权市场的重要参与者，按投资目的，期权交易可分为投机、套期保值和套期保值，全年香港个股期权、etf期权交易。

例如，养老基金和保险机构为了投资必须长期持有蓝筹股，但在股价下跌的阶段，其收益并不理想。 因为以手头持有的股票为担保，出售轻度虚值的认购期权已成为理想的战略。 即使在长期的股价操纵阶段，这些机构也会在第一个期权到期后重新评估操作，并出售新的认购期权，直到评估市场状况发生了变化。 宋辉说。

值得注意的是，在《办法》中，证券监督管理委员会确定证券企业可以从事股票期权经纪业务、自营业务、市业务，并允许期货企业从事与股票期权兑换和交易权交割相关的有限范围的证券现货经纪业务。

李迅雷表示，随着沪港通、基金互认、加入msci指数等一系列国际化进程，融入国际竞争只有朝夕之间。 股票期权的推出，可以全面促进证券公司的经纪、自营、资金管理、市场经营、场外业务，推进证券公司和基金企业等理财业务的变革，提高领域的核心竞争力。

另外，《每日经济信息》记者表示，市场上简单地将期权理解为空工具，有人担心“分流大盘资金”等说法也不少，实际影响如何？

厦门大学经济学院副院长郑振龙研究发现，期权的特征类似于“股市保险”，是帮助投资者转移风险的工具，不是“做空”的代名词。

“股票期权的推出并没有本质上改变市场的供求关系，相反通过降低波动来提高现货市场的流动性，为投资者提供合理的预期。 ”郑振龙指出，股票期权的实物交割制度也加大了投资者对实物的诉求，有助于市场将资金流向期权标的股票。

从成熟市场对这个行业的研究来看，1974年底，南森企业完成了著名的《芝加哥期权交易所股票期权上市交易判断》，得出了4个重要结论。 一是期权有助于抑制目标资产的波动率。 二是期权上市提高了目标资产的流动性；三是期权没有分流股市资金，也不会导致分流；四是个人投资者通过投资期权，变得更加合理和成熟。