“中期看高一线 情绪波动难改“金九”成色”

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心情的低落很难改变“金九”的形象

进入9月，“第二次攻击”的行情突然变淡了。 在基本面波动不剧烈的情况下，资金情绪很大程度上决定行情的高低和持续性。 目前，改革的预期继续高涨，海外资金仍受我国股市欢迎，经济复苏尚未进入“证伪”阶段。 这是因为，尽管目前兴奋的资金情绪隐含着波动风险，但9月股市维持强势结构的概率仍然很高。

经过7月的强制空上涨，8月的市场整体震荡态势让投资者不再感到过度担忧，预计行情的“二次进攻”将始终存在。 只是，“第二次上涨”行情到来时，走势确实出乎许多投资者的意料。

另一方面，经济复苏的步伐没有跟上行情的步伐，市场热点似乎没有7月份那样强大的号召力，板块之间的轮动速度很快，投资者感到难以把握本轮上涨的步伐； 另一方面，9月行情多头发力激烈，近期两市量持续维持在3800-4000亿元的水平，投资者对突然释放的多头量能否持续感到一丝担忧。

要研究强势结构能否维持，首先需要关注本轮市场上涨的本质推动力是什么。 总体来说，7月开始的本轮上涨行情的主要触发因素有3个。 一是国有企业改革等政策预期，二是沪港通等对海外资金的抄底猜测，三是经济复苏预期。 但是，上述三个因素对股市的直接作用似乎有限。 改革是一个漫长的命题，短期效果不一定明显； 无论海外资金进入a股的热情有多大，其规模相对于本土资金都相对较小； 经济复苏在结构转换的大背景下，本来就不是强刺激因素。

由此看来，股市上涨的本质原因并不是上述三个因素能给市场带来多大的直接推动力，而是资金的乐观情绪明显上升。 或者相关因素提高市场整体风险偏好水平。 这个评价也得到了开户数据的印证。 据相关统计，前7个月沪深股市增加了1128亿元以上的资产账户，其中仅6-7月就增加了638亿元以上的账户。 上述数据显示，6-7月间，资金乐观情绪确实有了质的飞跃。

因此，评价后期行情走势的关键之一是把握资金情绪的波动方向。 从短期来看，国有企业改革、区域振兴、领域扶持等政策仍在继续实现，政策有望进一步加强对市场的支持。 沪港通即将启用，深港通预计将明显提高，再加上欧洲央行降息等措施，海外资金进入a股虽然节奏经常变化，但方向依然明确。 虽然经济复苏的前景发生了明显变化，但在部分地区放松房地产市场调控的背景下，通过房地产“全年黄金期”销售数据、“伪证”经济的时间点也必须推迟。 在本轮支撑资金乐观情绪的三股力量中，两股依然强劲，另一股短期内也没有逆转。 也就是说，9月行情维持强势结构的概率很高。

从前瞻性来看，改革政策预期的长期比较有效性和修复市场低估的能力明显恢复，a股风险偏好今年将呈上升趋势，中期强势结构的建立将得到较大保证。

当然，当情绪阶段性主导市场运营时，激烈的波动是不可避免的。 近来，大盘持续走强、拒绝回调、绩优股大范围无缘无故上涨，表明短期市场情绪处于较为高涨的状态。 在新的强力刺激因素有限的情况下，乐观情绪面临着随时波动的风险，必将应对二级市场大幅波动概率的增大。 因此，要以乐观的心情面对9月乃至更高的行情，并且需要注意把握短期交易战略的基本趋势。 (中国证券报)