“长油谢幕南纺无恙 A股何时能进退自如？”

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总公司上海6月4日迎来“中央企业退市第一股”的不自然光环，退市市长油4日结束了在a股主板的“告别公演”。 然后，连续5年伪造利润的南纺股票平安度过了另一个交易日。

两者的命运大不相同，引起了对退市制度的拷问。 在新股发行注册制改革逐步推进的背景下，进退自如也成为各方对a股的期望。

从市长的油争论中落下帷幕

4月11日收到上海证券交易所自律监管决定书的*ST长油，当月21日进入退市清理期交易，更名为“退市长油”。 根据上海证券交易所相关规定，退市清理期为交易日30天。 这意味着6月4日收盘后，曾经风光一时的央企将黯然告别a股板块市场。

市长油透露的消息称，企业股权上市结束后，将转入全国中小企业股权转让体系，即“新三板”进行股权转让。

无论流动性、交易机制、投资者规模如何，“新三板”显然难以与主板市场匹敌。 结果，退市市长油在首次进入退市整理期时，连续遭遇大幅下跌，股价从4月19日收盘价的1.63元降至5月7日盘中的0.68元，跌幅近6成。

但是，之后的几个交易日发生了戏剧性的一幕。 5月26日、29日，退市长油分别创下7.04%和6.67%的较大涨幅。 即使在距离最后一个交易日只有一天的6月3日，涨幅也达到了3.75%。

这种奇怪的现象来源于一些投资者拉着市长的油重新上市的“押注”。 根据相关规定，上海市退市企业申请重新上市需要满足的条件是“近两个财政年度核定的净利润均为正值，且累计超过2000万元”。

市场人士分析，退出市长的油已经提前预缴部分不良资产，为轻装进入“新三板”后业绩回升奠定基础，也有可能在未来回归主板。

与一些投资者密切注视不同，参与市长引退的个人投资者大多有“赌徒心态”。 “即使将来不能重新上市，损失也很小。 ’在最后一个交易日以0.80元的价格买下市长油2万股的上海股民张先生说。

4日，退市长油大幅下跌后，尾盘上涨，股价最终固定在0.83元，与上个交易日持平。 全天成交额达到9578.5万元，创下进入退市整理期以来的新高。 有趣的是，根据此前的监测数据，在市长退役油的“最后的疯狂”中，似乎没有出现大型飞机机构的身影。

不能退却的不自然

和长油一样，退市吸引人们目光的是南纺股。 该企业连续5年盈利3亿4000万元，但未能进入退市进程，市场对退市制度的合理性表示怀疑。

根据相关规定，上市公司因业绩追溯调整近两年连续亏损的，对企业实施退市风险预警。 这意味着，无论上市公司造假年限多长，追溯到业绩多差，在进行退市风险预警后，至少要经过两年的时间才能走到退市的最后一步。

这是一项业绩极其恶劣、业绩捏造、只能按时退市的漫长退市手续，这种退市制度的安排使得许多应当退市的企业难以及时清算。 有些企业在之后的两年内会沾满鲜血复活，光明正大地摘星星脱帽。

事实上，与南纺股票相似的是，a股市场近两年的假货明星，如绿大地、万福生科等，该退市的企业依然活在股市上。 尽管有很多法律法规，但上市公司有严重违法行为需要退市。 但是，重大违法退市的标准还没有确定。

缺乏确定标准，使得本来就存在阻力的退市更加困难，出现了a股特有的退市不自然。 事实上，最近与退市相关的话题不仅仅是长油。 连续5年捏造业绩，累计利润3亿4400万元的南纺股份，同样引发了对退市制度的讨论。

日前，中国证券监督管理委员会公布了南纺股份的调查结果。 对企业处以警告和罚款50万元的情况下，证券监督管理委员会信息发言人表示，现行《股票上市规则》没有将上溯复盘连续3年和3年以上的连续亏损作为直接退市情况，因此南纺股票不符合现行退市规定。

许多业内专家表示，南纺股份造假或不可避免地带有“纵容违法”的嫌疑。 “让我们再来看看法律对证券违法行为的惩罚太轻，和对任何违法公司的放任一样。 由于缺乏对上市公司的约束，缺乏对法律的最低限度的恐惧，坚持违约的本质不会因无关痛痒的行政处罚而发生根本的改变。 ”财经评论家朱邦凌说。

南纺股份被处罚是因为长油正处于退市清理期，两者不同的命运备受关注，成为了对退市制度的拷问。

据财经评论家皮海洲称，由于没有通过连续造假掩盖赤字事实，长油面临退市的不幸。 南纺股宁可平安无事。 这对长油及其投资者显然不公平，对此前因连续亏损而退市的其他企业及其投资者也不公平。

长油强调退市制度改革的迫切性

作为2012年退市制度改革以来首次因相关规则启动而退市的沪市上市企业，作为a股史上第一家退市央企，长油注定要在中国证券的快速发展史上留下不光彩的一笔。

事实上，除了中央企业的身份以外，长油退市带来的高度关注，引发了市场参与者对退市机制能较有效发挥作用的期望。 “退市制度改革的复印件不仅如此。 严重违法行为的退市标准可以追溯到过去吗？ 如果追溯的话，迄今为止有欺诈上市的企业都会退市吗？ 如果不追溯的话，眼前还有这么多虚假企业还留在市场上，你怎么向投资者解释？ ’一位业内人士说。

从那年的“古股”，到现在的2537家公司，中国股市在短短的20多年间迅速扩张。 但是在这个过程中，市场的新陈代谢机制基本上处于“失灵”的状态。 因业绩连续亏损而退市的上市公司比例不到2%。

即使2012年开始新的退市改革，迄今为止也只摘录了*ST炎黄和*ST创智两家深市企业。

值得注意的是，正是市场讨论长油、南纺退出市场之际，正是新股发行制度改革不断推进的时候。 根据登记制的改革目标，未来证券发行审查机构只需企业申请上市登记文件进行形式审查，不进行实质性评估，监管要点也从“事前”转移到“事件中”和“事后”。

“新股发行的‘去行政化’意味着市场将成为真正评估投资价值的决定性力量。 》华鑫证券投资总监督仇彦英说，未来a股大幅扩张将成为趋势。

必须辅助，才能慢慢进入，顺利退出。 长油退市可能有理由期望退市制度与新股发行制度改革比较有效地同步推进，从而帮助中国股市进退自如。